辉瑞沃尔玛用杜邦分析法（17篇）

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篇一：辉瑞沃尔玛用杜邦分析法

　　杜邦分析法

　　杜邦分析法（DuPontIdentity;DuPontAnalysis）

　　目录

　　[隐藏]?

　　1杜邦分析法的概念

　　?

　　2杜邦分析的含义

　　?

　　3对于杜邦分析的解释

　　?

　　4杜邦分析法的特点

　　?

　　5杜邦分析法的基本思路

　　6杜邦分析法的财务指标关系

　　?

　　7杜邦分析法的步骤

　　?

　　8杜邦分析法的局限性

　　?

　　9杜邦分析法广泛应用的原因[1]

　　?

　　10运用杜邦分析法的建议[1]

　　?

　　11杜邦分析法案例

　　o

　　11.1案例一：MA公司杜邦分析法的案例分析[2]

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　　11.2案例二：A、B企业杜邦分析法的案例分析[3]

　　?

　　12参考文献

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　　[编辑]杜邦分析法的概念

　　杜邦分析法利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况，这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。

　　[编辑]杜邦分析的含义

　　是将净资产收益率分解为三部分进行分析的方式名称：利润率，总资产周转率和财务杠杆。这种方式也被称作“杜邦分析法”。

　　杜邦分析法说明净资产收益率受三类因素影响：

　　-营运效率，用利润率衡量；

　　-资产使用效率，用资产周转率衡量；

　　-财务杠杆，用权益乘数衡量。

　　净资产收益率=利润率（利润/销售收入）*资产周转率（销售收入/资产）*权益乘数（资产/权益）

　　[编辑]对于杜邦分析的解释

　　如果ROE表现不佳，杜邦分析法可以找出具体是哪部分表现欠佳。

　　净资产收益率=净收益/总权益

　　乘以1（totalasset/totalasset）得到：

　　净资产收益率=（净收益/总权益）*（总资产/总资产）

　　=（净收益/总资产）*（总资产/总权益）

　　=资产收益率*权益乘数

　　乘以1（sales/sales）得到：

　　净资产收益率=（净收益/销售收入）*（销售收入/总资产）*（总资产/总权益）

　　=利润率*资产周转率*权益乘数

　　?

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　　[编辑]净收益（netincome）

　　总权益（totalequity）

　　资产收益率（ROA,returnonasset）

　　权益乘数（equitymultiplier）

　　净收益（netincome）

　　销售收入（sales）

　　杜邦分析法的特点

　　杜邦模型最显著的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过权益收益率来综合反映。采用这一方法，可使财务比率分析的层次更清晰、条理更突出，为报表分析者全面仔细地了解企业的经营和盈利状况提供方便。

　　杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到权益资本收益率的决定因素，以及销售净利润率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。

　　杜邦分析法的基本思路

　　1、净资产收益率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。

　　2、资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标，具有很强的综合性，而资产净利率又取决于销售净利率和总资产周转率的高低。总资产周转率是反映总资产的周转速度。对资产周转率的分析，需要对影响资产周转的各因素进行分析，以判明影响公司资产周转的主要问题在哪里。销售净利率反映销售收入的收益水平。扩大销售收入，降低成本费用是提高企业销售利润率的根本途径，而扩大销售，同时也是提高资产周转率的必要条件和途径。

　　3、权益乘数表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度。资产负债率高，权益乘数就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益，但风险也高；反之，资产负债率低，权益乘数就小，这说明公司负债程度低，公司会有较少的杠杆利益，但相应所承担的风险也低。

　　[编辑]杜邦分析法的财务指标关系

　　杜邦分析法中的几种主要的财务指标关系为：

　　净资产收益率＝资产净利率×权益乘数

　　而：资产净利率＝销售净利率×资产周转率

　　即：净资产收益率＝销售净利率×资产周转率×权益乘数

　　[编辑]杜邦分析法的步骤

　　1.从权益报酬率开始，根据会计资料（主要是资产负债表和利润表）逐步分解计算各指标；

　　2.将计算出的指标填入杜邦分析图；

　　3.逐步进行前后期对比分析，也可以进一步进行企业间的横向对比分析。

　　[编辑]杜邦分析法的局限性

　　从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面反映企业的实力，有很大的局限性，在实际运用中需要加以注意，必须结合企业的其他信息加以分析。主要表现在：

　　1、对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期的价值创造。

　　2、财务指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代的企业能够满足要求。但在目前的信息时代，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的。

　　3、在目前的市场环境中，企业的无形知识资产对提高企业长期竞争力至关重要，杜邦分析法却不能解决无形资产的估值问题。

　　[编辑]

　　杜邦分析法广泛应用的原因[1]

　　（一）符合公司的理财目标

　　关于公司的理财目标欧美国家的主流观点是股东财富最大化，日本等亚洲国家的主流观点是公司各个利益群体的利益有效兼顾。在我国公司的理财目标经历了几个发展时期每一个时期都有它的主流观点。计划经济时期产值最大化是公司的理财目标，改革开放初期利润最大化是公司的理财目标，由计划经济向市场经济转轨时期有人坚持认为利润最大化仍然是公司的理财目标，有人则提出所有者权益最大化是公司的理财目标，但也有人提出公司价值最大化才是公司的理财目标。至今还没有形成主流观点笔者认为我国公司的理财目标应该是投资人债权人经营者政府和社会公众这五个利益群体的利益互相兼顾。在法律和道德的框架内使各方利益共同达到最大化，任何一方的利益遭到损害都不利于公司的可持续发展，也不利于最终实现股东财富的最大化只有各方利益都能够得到有效兼顾公司才能够持续稳定协调地发展最终才能实现包括股东财富在内的各方利益最大化。这是一种很严密的逻辑关系，它反映了各方利益与公司发展之间相互促进相互制约相辅相成的内在联系。

　　从股东财富最大化这个理财目标我们不难看出，杜邦公司把股东权益收益率作为杜邦分析法核心指标的原因所在。在美国股东财富最大化是公司的理财目标，而股东权益收益率又是反映股东财富增值水平最为敏感的内部财务指标，所以杜邦公司在设计和运用这种分析方法时就把股东权益收益率作为分析的核心指标。

　　（二）有利于委托代理关系

　　广义的委托代理关系是指财产拥有人包括投资人和债权人等将自己合法拥有的财产委托给经营者，依法经营而形成的，包含双方权责利关系在内的一种法律关系。狭义的委托代理关系仅指投资人与经营者之间的权责利关系。本文将从狭义的委托代理关系来解释经营者为什么也青睐杜邦分析法，首先由于存在委托代理关系无论是在法律上还是在道义上经营者都应该优先考虑股东的利益这一点与股东的立场是一致的，其次由于存在委托代理关系委托人投资人股东和代理人经营者之间就必然会发生一定程度的委托代理冲突，为了尽量缓解这种委托代理冲突，委托人和代理人之间就会建立起一种有效的激励与约束的机制将经营者的收入与股东利益挂起钩来在股东利益最大化的同时也能实现经营者的利益最大化。在这种机制的影响下经营者必然会主动地去关心股东权益收益率及其相关的财务指标。

　　股东投资者使用杜邦分析法其侧重点主要在于权益收益率多少，权益收益率升降。影响权益收益率升降的原因相关财务指标的变动对权益收益率将会造成什么影响，应该怎么样去激励和约束经营者的经营行为才能确保权益收益率达到要求？如果确信无论怎样激励和约束都无法使经营者的经营结果达到所要求的权益收益率将如何控制等内容，而经营者使用杜邦分析法其侧重点主要在于经营结果是否达到了投资者对权益收益率的要求，如果经营结果达到了投资者对权益收益率的要求经营者的薪金将会达到多少？职位是否会稳中有升？如果经营结果达不到投资者对权益收益率的要求薪金将会降为多少？职位是否会被调整？应该重点关注哪些财务指标采取哪些有力措施才能使经营结果达到投资者对权益收益率的要求才能使经营者薪金和职位都能够做到稳中有升。

　　[编辑]运用杜邦分析法的建议[1]

　　首先深刻理解杜邦分析法与公司理财目标公司代理关系以及公司金字塔风险之间的内在联系，充分认识杜邦分析法对实现公司理财目标，缓解公司代理冲突，化解公司金字塔风险所具有的重要作用，只有深刻理解这种内在联系并充分认识这种重要作用公司才有可能会想方设法去用足用好杜邦分析法；其次完善财务与会计的各项基础工作，建立健全财务与会计的各种规章制度，保证财务与会计信息的真实性完整性可靠性及时性提高。财务与会计信息的质量再次加强杜邦分析法与公司长期战略目标以及近期目标责任之间的沟通和联系把杜邦分析法的功能从事后财务分析延伸到事前战略规划和事前目标责任，管理最大限度地用足用好杜邦分析法；最后注意杜邦分析系统中各项财务指标的递进影响关系和动态发展趋势，根据这种递进影响关系来平衡影响某一财务指标变动的各个要素之间的关系，使之协调发展同时根据这种动态发展趋势来观测公司近期目标责任的落实情况和长期战略目标的实施情况，并适时对之进行合理的调整，使近期目标责任和长期战略目标之间形成一个和谐统一相互支持相互促进共同实现的经营管理目标体系。

　　[编辑]杜邦分析法案例

　　[编辑]案例一：MA公司杜邦分析法的案例分析[2]

　　一、现代财务管理的目标是股东财富最大化，权益资本报酬率是衡量一个公司获利能力最核心的指标。权益资本报酬率表示使用股东单位资金(包括股东投进公司以及公司盈利以后该分给股东而没有分的)赚取的税后利润。杜邦分析法从权益资本报酬率入手:(１)

　　权益资本报酬率=(净利润/股东权益)=(净利润/总资产)×(总资产/股东权益)=(净利润/销售收入)×(销售收入/总资产)×(总资产/股东权益)=(净利润/销售收入)×(销售收入/总资产)×

　　1-负债/总资产

　　式(1)很好地揭示了决定企业获利能力的三个因素:

　　1.成本费用控制能力。因为销售净利润率=净利润\销售收人=1-(生产经营成本费用+财务费用本+所得税)\销售收人，而成本费用控制能力影响了算式(生产经营成本费用+财务费用+所得税)\销售收人.从而影响了销售净利润率。

　　2.资产的使用效率，用资产周转率(销售收入\总资产)反映。它表示融资活动获得的资金(包括权益和负债)，通过投资形成公司的总资产的每一单位资产能产生的销售收人。虽然不同行业资产周转率差异很大，但对同一个公司，资产周转率越大.表明该公司的资产使用效率越高。

　　3.财务上的融资能力，用权益乘数(总资产/股东权益)反映。若权益乘数为4。表示股东每投人1个单位资金，公司就能借到4个单位资金，即股东每投入1个单位资金，公司就能用到4个单位的资金。权益乘数越大，即资产负债率越高，说明公司过去的债务融资能力越强。

　　式(1)可以进一步细化，并用图形直观地表示出来，现数入认公司为例进行说明，如图所示。每个方框中第一个数字表示分析期MA公司当期的数据，第二个数字表示比较的对象，根据分析的目的和需要来定，可以是同行业其他公司的同期数据，也可以是行业的平均水平或本公司基期数据。本例中采用的是行业中优秀企业的同期数据。

　　如图显示，MA公司获利能力相对较差(3.08%<7.41%)，经过分析可知这不是因为总资产净利润差(2.55%>2.37%)，而是财务融资能力差(1.21<3.21)。经过进一步分析可以发现，总资产净利润率对获利起了作用。而资产净利润高，不是因为资产使用效率高(0.63<1.03)，而是因为成本费用控制得好(4.03%>2.30%)。资产使用效率低，不是因为固定资产(3.97>3.76)、其他资产使用效率低，而是因为流动资产使用效率低(75<1.50%）成本费用控制得好，是因为制造成本、销售费用、财务费用均起了贡献作用(61.75%<73.33%,5.84%<9.17%,0.01%<8.99%)。

　　传统杜邦分析图

　　上述财务比率分析是杜邦分析法的主要方面。通过分析可以看出，MA公司获利能力较低，是由于财务融资能力差、流动资产使用效率低.管理费用高、税金高。通过上述分析，同时可以看出传统杜邦分析法存在两个缺陷:

　　第一，杜邦分析法不能完整地

　　评价财务融资活动。在上述实例中，MA公司的资产负债率为17.19%，权益乘数为1.21，公司利用债务融资能力不强，因为其股东每出1个单位资金，公司仅能用到诬1.21个单位的资金，而行业中优秀企业的股东每出1个单位资金，企业能用到3.12个单位的资金。由于MA公司的负债率较低，利息支出相对较低，故财务费用也较低，它对公司的获利能力起了贡献作用。那么17.19%的资产负债率对提高该公司的获利能力到底是件好事还是坏事?然而，传统杜邦分析法对此不能给出答案。

　　第二，企业全部活动分为经营

　　活动和财务活动，因而企业的财务比率与经营活动紧密相联。从图1可以看出，其左部分资产净利润率并不能准确地反映企业经营活动的获利能力销售净利润率不能准确地反映经营活动的成本费用控制水平因为它的分子中包括了财务费用，也考虑了所得税的影响。在图中杜邦分析法虽然也将企业的活动分为经营活动和财务活动，但这种分法并不彻底其反映经营活动获利能力的资产净利润率还夹杂着财务费用的影响。

　　二、杜邦分析法的改进方案

　　为了弥补传统杜邦分析法的不足，笔者在改进方案中增加了营业利润和营业资产比率的分解，进一步说明财务指标变动的原因和变动趋势。税后经营利润等于经营利润减去经营活动产生的利润所应承担的所得税，亦等于销售收人减去生产经营的成本费用和和经营活动所应承担的所得税。通过对传统杜邦分析图进行推导再在其式中分子、分母同乘以税后经营利润便得:

　　改进后的杜邦分析图

　　(2)

　　权益资本报酬率=（税后经营利润\销售收入)×(销售收入\总资产)×(净利润\税后经营利润)×(总资产\股东权益)=经营利润×（1-所得税率)\销售收入×(销售收入\总资产)×

　　经营利润×(1-所得税率)-利息×(1-所得税率)

　　经营利润×(1-所得税率)×(总资产\股东权益)

　　式(2)相比式(1)，更加清楚地揭示了权益资本报酬率的影响因素:。

　　1.式(2)中第一个比率—税后经营利润率，反映出每1块钱销售收人真正为公司带来的利润。而式(1)的销售净利润率表示每实现1块钱销售收人公司的净利润会是多少，它扣除的成本费用中不仅包括经营活动的成本费用，还包括财务活动的费用。相比式(1)，式(2)剔除了财务费用的影响，更准确地反映了生产经营活动的成本费用控制水平、企业的议价能力、技术水平和日常管理制度等诸方面因素均会影响经营活动的成本费用支出水平。

　　2.式(2)中第二个比率资产周转率反映了资产使用效率是企业投资决策水平的最终反映。若企业在长期投资决策中失误造成固定资产闲置，则固定资产的周转率低;若企业在短期投资决策中水平低下，则流动资产的周转率低。

　　3.式(2)中第三个比率称为财务费用比率，为净利润/税后经营利润。利息x(1一所得税税率)是考虑了税盾后的财务费用，是真正利用债务所发生的费用。该财务费用比率考虑了利息的节税作用更加贴切地反映出利息对企业获利能力的影响。该比率总是小于或等于1，说明财务费用对企业获利能力的影响总是负面的。

　　当企业有借款并归还利息时，该比率就小于1，它反映了借款利息对企业获利能力所起负作用的大小。

　　4.式(2)中第四个比率为权益乘数，又称为财务结构比率，因为其分子等于它的分母加负债，所以该比率总是大于或等于1.说明通过借款能给生产经营提供更多资金，对企业获利能力具有正面影响。当企业有负债时，该比率一定大于1，反映了通过借款为企业提供资金对获利能力的贡献程度。

　　对照改进后的杜邦分析图，以MA公司为例可以说明以下几点:?

　　在图中，前两个比率被称为企业获利能力的两大驱动因素:控制成本和有效使用资产，它们对企业的获利能力具有决定性的影响。MA公司这两个指标均较好，反映了企业的生产经营活动具有较强的获利能力;两者的乘积是资产经营利润率，也是税后的经营利润;其资产经营利润率准确地反映出企业每使用1块钱所真正赚的钱，即准确地反映出企业经营活动的获利能力，从而有效地弥补了杜邦分析法的第二个不足。

　　?

　　如图所示，MA公司的资产经营利润率为2.56，反映出企业每使用1块钱，经营活动真正赚得2.56块钱。

　　?

　　2中第二排四个比率相乘，反映了财务决策对获利能力的影响。企业借款对获利能力既有正作用—为经背活动提供更多资金，也有负作用—支付利息，若财务费用比率与权

　　益乘数两者乘积大于1，说明正作用大于负作用，其借款决策对企业是有利的;若其两者乘积小于1，说明用借来的资金赚取的经营利润小于所要支付的利息，即借款的负作用大于正作用，削弱了企业的获利能力如改进后的杜邦分析图中，其两者之乘积等于1.21，说明权益乘数对公司获利的正作用大于财务费用所起的负作用。总体来说，MA公司的负债水平对公司获利能力起了促进作用，从而有效地弥补r杜邦分析法的第一个不足。

　　三、其他说明

　　1.在实际应用中，应该首先对财务报表进行调整，调整财务报表部分见佩因曼(2005)相关论述。

　　2.如果想要定量地评价出每个财务比率以及经营活动、融资决策对企业获利能力变化的影响方向和影响程度.可以对式(2)进一步采用连环替代法进行分析。

　　3.分析流动资产、固定资产、其他资产对获利能力的影响时，不能用流动资产、固定资产、其他资产分别除以总资产，这只是在进行结构分析。正确的做法是要用流动资产、固定资产、其他资产分别去除销售收人。

　　4分析制造成本、管理费用、销售费用对获利能力的影响时，不能用制造成本、管理费用、销售费用分别除以总成本费用，这也只是在做结构分析。正确的做法是要用制造成本、管理费用，销售费用分别除以销售收人。

　　[编辑]案例二：A、B企业杜邦分析法的案例分析[3]

　　企业A和企业B的炼油能力分别为630万t/a和550万t/a，乙烯生产能力分别为73万t/a和79万t/a。两家企业规模大体相当，现以两企业2002年财务报表数据为例进行分析。

　　企业A的杜邦分析

　　企业B的杜邦分析

　　从上述数据可以看出:

　　第一，由于B企业的资产总额过高，该企业虽然销售收人和税后净利润优于A企业，但由于总资产周转率过低，造成总资产报酬率和权益报酬率的低下。B企业资产总额比A企业高1103571.65万元，其中流动资产部分比A企业要高出194212.16万元，长期资产部分比A企业要高出909359.49万元，长期资产部分中固定资产又高出A企业590012.83万元，占到总体的53.46%。由此可见，占用资产过大，固定资产在生产经营中的利用效率过低是导致B企业权益报酬率低于A企业的主要原因。因此该企业在今后的生产经营中必须将重点放在提高资产运作效率上。

　　第二，B企业的权益乘数也低于A企业，说明B企业的负债程度要低于A企业，A企业在获得较大的杠杆收益的同时也承担了较高的财务风险。

　　运用杜邦分析法的缺陷

　　从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面反映企业的实力，有很大的局限性，主要表现在如下方面。

　　对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期的价值创造。

　　财务指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代的企业能够满足要求。但在目前的信息时代，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的。

　　在目前的市场环境中，企业的无形知识资产对提高企业长期竞争力至关重要，杜邦分析法不能解决无形资产的估值问题。

篇二：辉瑞沃尔玛用杜邦分析法

　　杜邦分析法

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　　杜邦分析法

　　杜邦分析法（DuPontAnalysis）是利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况。具体来说，它是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。由于这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。

　　目录

　　杜邦分析法的特点

　　杜邦分析法的优点

　　杜邦分析法的应用

　　基本思路

　　财务指标关系

　　杜邦分析法的局限性

　　杜邦分析法的步骤

　　广泛应用的原因

　　符合公司的理财目标

　　有利于委托代理关系

　　运用杜邦分析法的建议

　　杜邦分析法案例

　　在公司的运用

　　展开

　　杜邦分析法的特点

　　杜邦分析法的优点

　　杜邦分析法的应用

　　基本思路

　　财务指标关系

　　杜邦分析法的局限性

　　杜邦分析法的步骤

　　广泛应用的原因

　　符合公司的理财目标

　　有利于委托代理关系

　　运用杜邦分析法的建议

　　杜邦分析法案例

　　在公司的运用

　　展开

　　编辑本段杜邦分析法的特点

　　杜邦模型最显著的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过权益收益率来综合反映。

　　编辑本段杜邦分析法的优点

　　采用这一方法，可使财务比率分析的层次更清晰、条理更突出，为报

　　杜邦分析法

　　表分析者全面仔细地了解企业的经营和盈利状况提供方便。

　　编辑本段杜邦分析法的应用

　　杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到权益资本收益率的决定因素，以及销售净利润率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。

　　编辑本段基本思路

　　杜邦分析法的的基本思路

　　1、权益净利率，也称权益报酬率，是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。

　　2、资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标，具有很强的综合性，而资产净利率又取决于销售净利率和总资产周转率的高低。总资产周转率是反映总资产的周转速度。对资产周转率的分析，需要对影响资产周转的各因素进行分析，以判明影响公司资产周转的主要问题在哪里。销售净利率反映销售收入的收益水平。扩大销售收入，降低成本费用是提高企业销售利润率的根本途径，而扩大销售，同时也是提高资产周转率的必要条件和途径。

　　3、权益乘数表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度。资产负债率高，权益乘数就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益，但风险也高；反之，资产负债率低，权益乘数就小，这说明公司负债程度低，公司会有较少的杠杆利益，但相应所承担的风险也低。

　　编辑本段财务指标关系

　　杜邦分析法的财务指标关系

　　杜邦分析法中的几种主要的财务指标关系为：

　　净资产收益率=资产净利率(净利润/总资产)×权益乘数

　　(总资产/总权益资本)

　　而：资产净利率(净利润/总资产)=销售净利率(净利润/总收入)×资产周转率（总收入/总资产)

　　即：净资产收益率=销售净利率(NPM)×资产周转率(AU,资产利用率)×权益乘数(EM)

　　在杜邦体系中，包括以下几种主要的指标关系：

　　（1）净资产收益率是整个分析系统的起点和核心。该指标的高低反映了投资者的净资产获利能力的大小。净资产收益率是由销售报酬率，总资产周转率和权益乘数决定的。

　　（2）权益系数表明了企业的负债程度。该指标越大，企业的负债程度越高，它是资产权益率的倒数。

　　（3）总资产收益率是销售利润率和总资产周转率的乘积，是企业销售成果和资产运营的综合反映，要提高总资产收益率，必须增加销售收入，降低资金占用额。

　　（4）总资产周转率反映企业资产实现销售收入的综合能力。分析时，必须综合销售收入分析企业资产结构是否合理，即流动资产和长期资产的结构比率关系。同时还要分析流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等有关资产使用效率指标，找出总资产周转率高低变化的确切原因。

　　编辑本段杜邦分析法的局限性

　　从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面反映企业的实力，有很大的局限性，在实际运用中需要加以注意，必须结合企业的其他信息加以分析。主要表现在：

　　1.对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期的价值创造。

　　2.财务指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代的企业能够满足要求。但在目前的信息时代，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的。

　　3.在目前的市场环境中，企业的无形知识资产对提高企业长期竞争力至关重要，杜邦分析法却不能解决无形资产的估值问题。

　　编辑本段杜邦分析法的步骤

　　1.从净资产收益率开始，根据会计资料（主要是资产负债表和利润表）逐步分解计算各指标；

　　2.将计算出的指标填入杜邦分析图；

　　3.逐步进行前后期对比分析，也可以进一步进行企业间的横向对比分析。

　　编辑本段广泛应用的原因

　　杜邦分析法广泛应用的原因

　　符合公司的理财目标

　　关于公司的理财目标欧美国家的主流观点是股东财富最大化，日本等亚洲国家的主流观点是公司各个利益群体的利益有效兼顾。在我国，公司的理财目标经历了几个发展时期。每一个时期都有它的主流观点：计划经济时期产值最大化是公司的理财目标，改革开放初期利润最大化是公司的理财目标，由计划经济向市场经济转轨时期，有人坚持认为利润最大化仍然是公司的理财目标，有人则提出所有者权益最大化是公司的理财目标，但也有人提出公司价值最大化才是公司的理财目标，至今还没有形成主流观点。笔者认为我国公司的理财目标应该是投资人、债权人、经营者、政府和社会公众这五个利益群体的利益互相兼顾，在法律和道德的框架内使各方利益共同达到最大化，任何一方的利益遭到损害都不利于公司的可持续发展，也不利于最终实现股东财富的最大化。只有各方利益都能够得到有效兼顾公司才能够持续稳定协调地发展，最终才能实现包括股东财富在内的各方利益最大化。这是一种很严密的逻辑关系，它反映了各方利益与公司发展之间相互促进相互制约相辅相成的内在联系。

　　从股东财富最大化这个理财目标，我们不难看出杜邦公司把股东权益收益率作为杜邦分析法核心指标的原因所在在美国股东财富最大化是公司的理财目标，而股东权益收益率又是反映股东财富增值水平最为敏感的内部财务指标，所以杜邦公司在设计和运用这种分析方法时就把股东权益收益率作为分析的核心指标。

　　有利于委托代理关系

　　广义的委托代理关系是指财产拥有人包括投资人和债权人等将自己合法拥有的财产委托给经营者依法经营而形成的包含双方权责利关系在内的一种法律关系。狭义的委托代理关系仅指投资人与经营者之间的权责利关系。本文将从狭义的委托代理关系来解释经营者为什么也青睐杜邦分析法。首先，由于存在委托代理关系，无论是在法律上还是在道义上，经营者都应该优先考虑股东的利益这一点与股东的立场是一致的。其次，由于存在委托代理关系，委托人投资人股东和代理人经营者之间就必然会发生一定程度的委托代理冲突。为了尽量缓解这种委托代理冲突，委托人和代理人之间就会建立起一种有效的激励与约束的机制将经营者的收入与股东利益挂起钩来，在股东利益最大化的同时也能实现经营者的利益最大化。在这种机制的影响下经营者必然会主动地去关心股东权益收益率及其相关的财务指标。

　　股东投资者使用杜邦分析法其侧重点主要在于权益收益率多少。权益收益率升降影响权益收益率升降的原因相关财务指标的变动对权益收益率将会造成什么影响？应该怎么样去激励和约束经营者的经营行为才能确保权益收益率达到要求？如果确信无论怎样激励和约束都无法使经营者的经营结果达到所要求的权益收益率将如何控制等内容。而经营者使用杜邦分析法其侧重点主要在于经营结果是否达到了投资者对权益收益率的要求，如果经营结果达到了投资者对权益收益率的要求，经营者的薪金将会达到多少、职位是否会稳中有升；如果经营结果达不到投资者对权益收益率的要求，薪金将会降为多少、职位是否会被调整、应该重点关注哪些财务指标，采取哪些有力措施才能使经营结果达到投资者对权益收益率的要求才能使经营者薪金和职位都能够做到稳中有升。，编辑本段运用杜邦分析法的建议

　　首先，深刻理解杜邦分析法与公司理财目标公司代理关系，以及公司金字塔风险之间的内在联系。充分认识杜邦分析法对实现公司理财目标，缓解公司代理冲突，化解公司金字塔风险所具有的重要作用。只有深刻理解这种内在联系并充分认识这种重要作用，公司才有可能会想方设法去用足，用好杜邦分析法。其次，完善财务与会计的各项基础工作，建立健全财务与会计的各种规章制度，保证财务与会计信息的真实性，完整性，可靠性，及时性，提高财务与会计信息的质量。再次，加强杜邦分析法与公司长期战略目标以及近期目标责任之间的沟通和联系，把杜邦分析法的功能从事后财务分析延伸到事前战略规划和事前目标责任管理，最大限度地用足，用好杜邦分析法。最后，注意杜邦分析系统中各项财务指标的递进影响关系和动态发展趋势。根据这种递进影响关系来平衡影响某一财务指标变动的各个要素之间的关系，使之协调发展。同时，根据这种动态发展趋势来观测公司近期目标责任的落实情况和长期战略目标的实施情况，并适时对之进行合理的调整，使近期目标责任和长期战略目标之间形成一个和谐，统一，相互支持，相互促进，共同实现的经营管理目标体系。

　　编辑本段杜邦分析法案例

　　一、现代财务管理的目标是股东财富最大化，权益资本报酬率是衡量一个公司获利能力最核心的指标。权益资本报酬率表示使用股东单位资金(包括股东投进公司以及公司盈利以后该分给股东而没有分的)赚取的税后利润。

　　杜邦分析法从权益资本报酬率人手:

　　(1)

　　权益资本报酬率=(净利润/股东权益)=(净利润/总资产)×(总资产/股东权益)=(净利润/销售收入)×(销售收入/总资产)×(总资产/股东权益)=(净利润/销售收入)×(销售收入/总资产)×

　　1-负债/总资产

　　式(1)很好地揭示了决定企业获利能力的三个因素:

　　1.成本费用控制能力。因为销售净利润率=净利润\销售收人=1-(生产经营成本费用+财务费用本+所得税)\销焦收人，而成本费用控制能力影响了算式(生产经营成本费用+财务费用+所得税)销售收人.从而影响了销售净利润率。

　　2.资产的使用效率，用资产周转率(销售收入\总资产)反映。它表示融资活动获得的资金(包括权益和负债)，通过投资形成公司的总资产的每一单位资产能产生的销售收人。虽然不同行业资产周转率差异很大，但对同一个公司，资产周转率越大.表明该公司的资产使用效

　　率越高。

　　3.财务上的融资能力，用权益乘数(总资产/股东权益)反映。若权益乘数为4。表示股东每投人1个单位资金，公司就能借到3个单位资金，即股东每投入1个单位资金，公司就能用到4个单位的资金。权益乘数越大，即资产负债率越高，说明公司过去的债务融资能力越强。

　　式(1)可以进一步细化，并用图形直观地表示出来，现数入认公司为例进行说明，如图所示。每个方框中第一个数字表示分析期MA公司当期的数据，第二个数字表示比较的对象，根据分析的目的和需要来定，可以是同行业其他公司的同期数据，也可以是行业的平均水平或本公司基期数据。本例中采用的是行业中优秀企业的同期数据。

　　如图显示，MA公司获利能力相对较差(3.08%<7.41%)，经过分析可知这不是因为总资产净利润差(2.55%>2.37%)，而是财务融资能力差(1.21<3.21)。经过进一步分析可以发现，总资产净利润率对获利起了作用。而资产净利润高，不是因为资产使用效率高(0.63<1.03)，而是因为成本费用控制得好(4.03%>2.30%)。资产使用效率低，不是因为固定资产(3.97>3.76)、其他资产使用效率低，而是因为流动资产使用效率低(75<1.50%）成本费用控制得好，是因为制造成本、销售费用、财务费

　　用均起了贡献作用(61.75%<73.33%,5.84%<9.17%,0.01%<8.99%)。

　　传统杜邦分析图

　　上述财务比率分析是杜邦分析法的主要方面。通过分析可以看出，MA公司获利能力较低，是由于财务融资能力差、流动资产使用效率低.管理费用高、税金高。通过上述分析，同时可以看出传统杜邦分析法存在两个缺陷:

　　第一，杜邦分析法不能完整地评价财务融资活动。在上述实例中，MA公司的资产负债率为17.19%，权益乘数为1.21，公司利用债务融资能力不强，因为其股东每出1个单位资金，公司仅能用到诬1.21个单位的资金，而行业中优秀企业的股东每出1个单位资金，企业能用到3.12个单位的资金。由于MA公司的负债率较低，利息支出相对较低，故财务费用也较低，它对公司的获利能力起了贡献作用。那么17.19%的资产负债率对提高该公司的获利能力到底是件好事还是坏事?然而，传统杜邦分析法对此不能给出答案。

　　第二，企业全部活动分为经营活动和财务活动，因而企业的财务比率与经营活动紧密相联。从图1可以看出，其左部分资产净利润率并不能准确地反映企业经营活动的获利能力销售净利润率不能准确地反映经营活动的成本费用控制水平因为它的分子中包括了财务费用，也考虑了所得税的影响。在图中杜邦分析法虽然也将企业的活动分为经营活动和财务活动，但这种分法并不彻底其反映经营活动获利能力的资产净利润率还夹杂着财务费用的影响。

　　二、杜邦分析法的改进方案为了弥补传统杜邦分析法的不足，笔者在改进方案中增加了营业利润和营业资产比率的分解，进一步说明财务指标变动的原因和变动趋势。税后经营利润等于经营利润减去经营活动产生的利润所应承担的所得税，亦等于销售收人减去生产经营的成本费用和和经营活动所应承担的所得税。通过对传统杜邦分析图进行推导再在其式中分子、分母同乘以税后经营利润便得:

　　改进后的杜邦分析图

　　(2)

　　权益资本报酬率=（税后经营利润\销售收入)×(销售收入\总资产)×(净利润\税后经营利润)×(总资产\股东权益)=经营利润×（1-所得税率)\销售收入×(销售收入\总资产)×

　　经营利润×(1-所得税率)

　　式(2)相比式(1)，更加清楚地揭示了权益资本报酬率的影响因素:。

　　经营利润×(1-所得税率)-利息×(1-所得税率)

　　1.式(2)中第一个比率—税后经营利润率，反映出每1块钱销售收人真正为公司带来的利润。而式(1)的销售净利润率表示每实现1块钱销售收人公司的净利润会是多少，它扣除的成本费用中不仅包括经营活动的成本费用，还包括财务活动的费用。相比式(1)，式(2)剔除了财务费用的影响，更准确地反映了生产经营活动的成本费用控制水平、企业的议价能力、技术水平和日常管理制度等诸方面因素均会影响经营活动的成本费用支出水平。

　　2.式(2)中第二个比率资产周转率反映了资产使用效率是企业投资决策水平的最终反映。若企业在长期投资决策中失误造成固定资产闲置，则固定资产的周转率低;若企业在短期投资决策中水平低下，则流动资产的周转率低。

　　3.式(2)中第三个比率称为财务费用比率，为净利润/税后经营利润。利息x(1一所得税税率)是考虑了税盾后的财务费用，是真正利用债务所发生的费用。该财务费用比率考虑了利息的节税作用更加贴切地反映出利息对企业获利能力的影响。该比率总是小于或等于1，说明财务费用对企业获利能力的影响总是负面的。

　　当企业有借款并归还利息时，该比率就小于1，它反映了借款利息对企业获利能力所起负作用的大小。

　　4.式(2)中第四个比率为权益乘数，又称为财务结构比率，因为其分子等于它的分母加负债，所以该比率总是大于或等于1.说明通过借款能给生产经营提供更多资金，对企业获利能力具有正面影响。当企业有负债时，该比率一定大于1，反映了通过借款为企业提供资金对获利能力的贡献程度。

　　对照改进后的杜邦分析图，以MA公司为例可以说明以下几点:

　　在图中，前两个比率被称为企业获利能力的两大驱动因素:控制成本和有效使用资产，它们对企业的获利能力具有决定性的影响。MA公司这两个指标均较好，反映了企业的生产经营活动具有较强的获利能力;两者的乘积是资产经营利润率，也是税后的经营利润;其资产经营利润率准确地反映出企业每使用1块钱所真正赚的钱，即准确地反映出企业经营活动的获利能力，从而有效地弥补了杜邦分析法的第二个不足。如图所示，MA公司的资产经营利润率为2.56，反映出企业每使用1块钱，经营活动真正赚得2.56块钱。[2中第二排四个比率相乘，反映了财务决策对获利能力的影响。企业借款对获利能力既有正作用—为经背活动提供更多资金，也有负作用—支付利息，若财务费用比率与权益乘数两者乘积大于1，说明正作用大于负作用，其借款决策对企业是有利的;若其两者乘积小于1，说明用借来的资金赚取的经营利润小于所要支付的利息，即借款的负作用大于正作用，削弱了企业的获利能力如改进后的杜邦分析图中，其两者之乘积等于1.21，说明权益乘数对公司获利的正作用大于财务费用所起的负作用。总体来说，MA公司的负债水平对公司获利能力起了促进作用，从而有效地弥补r杜邦分析法的第一个不足。

　　三、其他说明

　　1.在实际应用中，应该首先对财务报表进行调整，调整财务报表部分见佩因曼(2005)相关论述。

　　2.如果想要定量地评价出每个财务比率以及经营活动、融资决策对企业获利能力变化的影响方向和影响程度.可以对式(2)进一步采用连环替代法进行分析。

　　3.分析流动资产、固定资产、其他资产对获利能力的影响时，不能用流动资产、固定资产、其他资产分别除以总资产，这只是在进行结构分析。正确的做法是要用流动资产、固定资产、其他资产分别去除销售收人。

　　4分析制造成本、管理费用、销售费用对获利能力的影响时，不能用制造成本、管理费用、销售费用分别除以总成本费用，这也只是在做结构分析。正确的做法是要用制造成本、管理费用，销售费用分别除以销售收人。

　　案例二：A、B企业杜邦分析法的案例分析[3]企业A和企业B的炼油能力分别为63万t/a和550万t/a，乙烯生产能力分别为73万t/a和79万t/a。两家企业规模大体相当，现以两企业2002年财务报表数据为例进行分析。

　　企业A的杜邦分析

　　企业B的杜邦分析

　　从上述数据可以看出:

　　第一，由于B企业的资产总额过高，该企业虽然销售收人和税后净利润优于A企业，但由于总资产周转率过低，造成总资产报酬率和权益报酬率的低下。B企业资产总额比A企业高1103571.65万元，其中流动资产部分比A企业要高出194212.16万元，长期资产部分比A企业要高出909359.49万元，长期资产部分中固定资产又高出A企业590012.83万元，占到总体的53.46%。由此可见，占用资产过大，固定资产在生产经营中的利用效率过低是导致B企业权益报酬率低于A企业的主要原因。因此该企业在今后的生产经营中必须将重点放在提高资产运作效率上。

　　第二，B企业的权益乘数也低于A企业，说明B企业的负债程度要高于A企业，在获得较大的杠杆收益的同时也承担了较高的财务风险。

　　运用杜邦分析法的缺陷

　　从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面反映企业的实力，有很大的局限性，主要表现在如下方面。

　　对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期的价值创造。

　　财务指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代的企业能够满足要求。但在目前的信息时代，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的。

　　在目

　　前的市场环境中，企业的无形知识资产对提高企业长期竞争力至关重要，杜邦分析法不能解决无形资产的估值问题。

　　编辑本段在公司的运用

　　杜邦分析方法在公司的运用

　　在国外很多公司已经采用经济增加值（EVA）或现金回报率（CFROE）作为公司业绩的衡量指标，有些外国公司也在广泛的采用平衡积分卡或类似于积分卡的业绩考核方法来进行公司业绩考核。对于中国的中小企业，如何进行业绩考核也是非常多企业主很关注的问题。作者在长期咨询过程中发现很多公司（特别是私营公司和中小企业）还不习惯用净资产回报率来体现股东价值回报，公司企业主关注的是利润水平，销售收入，毛利水平等指标。

　　实际上，合理运用净资产回报率（ROE）进行企业管理在很多公司来说是一种非常便捷的手段，也能够帮助公司的管理人员很好发现公司运营过程中存在的问题，并寻求改进方法。我们在企业咨询实践过程中，就有意识的使用这种方法来帮助特别是私营企业进行财务管理，并取得了良好的效果。

　　杜邦分析法的结构：

　　在企业财务管理中，一般我们采用层层分解的方法来判断企业管理的问题所在。在该分解过程中，不管企业的规模大小以及业务的繁杂程度，我们都可以依据该方法去伪存真，排除我们眼前的各种疑惑目标，达到我们的目的。实际上，这种方法在管理会计或是其他的财务管理方法中已经讲解得非常详尽，但财务人员在实际工作中能够很好使用的寥寥无几。

　　首先，我们可以从下图了解到杜邦分析法的大概结构：

　　净资产回报率

　　=资产回报率

　　*财务杠杆

　　资产回报率

　　=销售利润率

　　*资产周转率

　　财务杠杆

　　=总资产

　　/所有者权益

　　从该杜邦分析法的模型，我们可以明确对于一个公司业绩反映将通过销售回报、资产回报和财务杠杆调节体现的。这个模型能够给我们很好的启示，我们在公司管理过程中，可以依据这种层层分解的方法来进行各个部分的分析，并能够给我们解决问题的思路。具体的使用领域在于：

　　定期或不定期的财务分析，价值树的分析方法，可以将影响净资产回报率的各个关键因素逻辑关系体现在净资产回报率这个综合性的指标里；财务分析人员可以依据该价值树层层对公司财务进行分析，并且这种分析逻辑性较强，也比较全面；

　　结合预算管理的方法，我们可以很好的体现实际情况和预算情况的差异而导致对于整个净资产回报率的影响。

　　在确认关键业绩指标，特别是运用财务指标反映公司业绩时，能够很好帮助我们确认关键业绩指标和关键成功因素对于综合指标的影响，在运用平衡积分卡等管理技术进行业绩管理中体现得比较明显；

　　以下是一个案例，充分体现了杜邦分析的运用对于公司的影响：

　　公司基本情况：公司属于一家制造行业的私营公司，具有较长的经营历史，在行业中也有较好的知名度。公司总经理是从生产现场中打拼出来的技术性管理人员，没有受过系统的管理培训。公司财务状况良好，从来没有和金融机构打过交道。

　　公司的净资产回报率2000年28.38%，2001年30.97%，2002年18.50%，从上面的价值分析图中，我们可以知道2001年的净资产回报率最高，同时影响ROE的因素中净利润最为明显，这在柱状图中体现得最为明显。

　　公司的ROE给人很大的迷惑，认为公司还能够给予投资者很好的回报，但我们存在以下疑问：

　　净资产回报率的剧烈波动来源是什么？

　　我们计算得出公司的财务杠杆在三年的时间内没有太大的变化，这说明财务杠杆不是公司净资产回报率的关键因素。我们发现公司的销售利润率和资产周转率变化的幅度比较大，这可能是问题产生的原因。销售利润率的下降说明公司的产品的盈利能力在持续降低，可能存在的原因：

　　产品已经进入衰退期或是市场已经低迷，竞争者很多，导致产品盈利能力的降低；

　　产品的成本控制不能够有效的达到目标；

　　公司在营销和市场开拓方面没有达到目标，公司的整体盈利能力在持续降低；

　　该行业的平均利润水平是多少，我们和平均利润水平的差异是多少；

　　由于盈利能力的降低速度大于公司进行资产管理和资金调配方面的努力，导致公司的整体净资产回报水平的降低，这种趋势给予公司的管理层非常大的压力。

　　公司的ROE的较高水平来源于公司的财务杠杆的运用和资产管理水平的提高，这种内部管理加强导致的公司较高ROE是否是公司长期盈利的来源。但是，公司产品盈利能力的降低也导致了公司ROE的表现不能够达到理想的状态。通过这种分析，我们就可以很好的掌握如何提高ROE的表现，并需要具有良好针对性的措施来实施。

　　公司在进行净资产回报管理的过程中，需要非常关注的是指标的综合利用和发展，而不是单独指标的一枝独秀。在该案例中，过去公司的总经理一直不知道如何投资和抓住良好的投资机会，因此将大量的现金存在银行，获利不高。在流动资产中，现金占总资产的比例分别为2000年43.58%，2001为41.14%，2002为40.02%，如果将现金比例降低，而将现金投资到其他获利更高的项目中，或许公司的ROE将会更加的良好和可观。

　　杜邦分析法几个指标所表现的含义：

　　销售净利润率：产品的盈利能力，我们在分析的时候可以以单独的产品来进行，也可以以产品线来确认销售净利润率；

　　资产周转率：反映资产管理的效率；

　　财务杠杆：反映公司利用财务融资对所有者投资回报的促进作用；

　　在使用杜邦分析法时，我们需要和行业数据做比较可以很好的定位公司在行业中的地位，这也的比较好的一种思路。

　　但杜邦分析法也有它的缺点，我们在使用该方法和净资产回报率这个指标时所必须关注的问题：

　　ROE只是体现了短期一年的财务收益情况，而没有体现长期投资对于公司的长期盈利能力的促进作用；如果公司拥有的长期投资需要在一段较长时间内体现经济价值，但在短期而言，ROE的表现可能不尽人意。

　　ROE对于公司为获得收益所承担的风险反映不足；作为一个结果性的指标，无法衡量在公司获得以上财务回报的过程中所承担的现实风险和潜在风险有多大，公司可能需要从其他途径去解决这些问题。

　　ROE体现的是公司的所有者权益的回报，而没有体现公司市场价值。有时候，公司的净资产回报率和市场价值表现的不一致的，公司的市场价值体现才的公司真正价值的体现，是投资者对于公司价值的认同，当然，ROE的表现能够影响公司价值的市场表现。

　　扩展阅读：

　　http://wiki.mbalib.com/wiki/%E6%9D%9C%E9%82%A6%E4%BD%93%E7%B3%BB

　　杜邦分析法和杜邦分析图

　　http://www.purise.com/article/3227.html

篇三：辉瑞沃尔玛用杜邦分析法

　　格力杜邦分析及沃尔分析

　　格力沃尔分析法

　　(一)沃尔分析法的概念

　　沃尔评分法是指将选定的财务比率用线性关系结合起来，并分别给定各自的分数比重，然后通过与标准比率进行比较，确定各项指标的得分及总体指标的累计分数，从而对企业的信用水平作出评价的方法

　　沃尔评分法原理:把若干个财务比率用线性关系结合起来。

　　对选中的财务比率给定其在总评价中的比重(比重总和为100)，然后确定标准比率，并与实际比率相比较，评出每项指标的得分，最后得出总评分。

　　(二)格力沃尔分析

　　沃尔比重评分法的公式为:实际分数,实际值?标准值×权重

　　当实际值,标准值为理想时，用此公式计算的结果正确。

　　但当实际值,标准值为理想时，实际值越小，得分应越高，用此公式计算的结果却恰恰相反;另外，当某一单项指标的实际值畸高时，会导致最后总分大幅度增加，掩盖了情况不良的指标，从而给管理者造成一种假象。

　　由上述计算可看出，格力公司的得分均大幅高于标准值，其主要原因在于已获利息倍数、净资产收益率等高于行业标准值。

　　(三)沃尔分析法的局限性

　　沃尔评分法最主要的贡献就是它将互不关联的财务指标按照权重予以综合联动，使得综合评价成为可能。

　　1.沃尔的评分法从理论上讲有一个明显的问题，就是未能证明为什么要选择这7个指标，而不是更多或更少些，或者选择别的财务比率，以及未能证明每个指标所占比重的合理性。这个问题至今仍然没有从理论上得到解决。应健全指标体系沃尔比重评分法所选用

　　2的七项指标，可分为两大类，即偿债能力(包括流动比率和负债资本比率)和营运能力(包括固定资产比率、存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率和主权资本周转率)，显然已远远不能适应评价现代企业财务状况的需要了。虽然财政部于1995年颁布了一套经济效益评价指标体系，包括获利能力指标、偿债能力指标、营运能力指标和社会贡献指标四大类十项指标，但仍然无法全面、客观评价一个企业的财务状况，其指标设置和计算方法均存在较大缺陷。笔者认为，一个科学、合理的财务评价指标体系，除上述获利能力指标、偿债能力指标和营运能力指标以外，成长能力指标也是评价一个企业财务状况优劣的重要指标，尤其是在市场竞争日趋激烈的现代社会，更是如此。相反，社会贡献指标，可不必纳入财务状况评价指标体系，因为，无论是投资者，还是债权人，关心的并非社会贡献能力，而只有政府在评价企业经济效益时，对此比较重视。因此，整个指标体系应由获利能力、偿债能力、营运能力和成长能力四个方面。而且在运用沃尔比重法时，根据我国具体情况应对其进行改进，即应根据我国企业的具体情况有所变更，使所选用的指、标更符合中国实际(更具相关性、真实性、综合性。

　　2.当某一个指标严重异常时，会对总评分产生不合逻辑的重大影响。这个毛病是由财务比率与其比重相“乘”引起的。财务比率提高一倍，评分增加100,;而缩小一倍，其评分只减少50,。

　　3.指标设置要有多种形式。在指标配置上，既要有比率数表示的质量指标，又要有绝对数表示的数量指标(数量可以是货币量，也可以是实物量);既要有静态指标，又要

　　有动态指标;既要有综合性指标，又要有具体指标;既要有企业微观指标，又要有社会宏观指标。指标形式多样化，为选择指标提供了有利条件。另外选择指标时要具有客观性、综合性。选择哪些指标不应受人的主观意志或个人偏见所左右。要根据评分的客观要求合理选择;指标要能从多侧面、多角度体现其综合性。如综合评价企业的财务状况，就要选择盈利能力、偿债能力、营运能力、增长能力等指标，体现出综合评价的客观要求。指标体系中的项目要适量、适用、清晰、直观，具有代表性。指标项目多少，要因地制宜。大型企业和管理水平较健全的企业，指标项目可全面些、系统些。小型企业或基层班组、个人，评分项目可精简些。

　　(四)沃尔分析法的改进

　　沃尔评分法的问题:某一指标严重异常时，会对总评分产生不合逻辑的重大影响。财务比率提高一倍，评分增加100,;缩小一倍，评分减少50,。原因在于:综合得分,评分值×关系比率。

　　将财务比率的标准值由企业最优值调整为本行业平均值;设定评分值的上限(正常值的1.5倍)和下限(正常值的一半)综合得分=评分值+调整分

　　调整分=(实际比率-标准比率)?每分比率

　　3每分比率=(行业最高比率-标准比率)?(最高评分-评分值)

　　沃尔分析法在确定指标权数时赋予的权数采用的是经验数值，自然有一定的合理性，但是也有其局限性，表现在综合评分标准的确定过程中，沃尔分析法在理论上的一个明显不足就在于无法证明每个指标所占的权数的合理性，因此有关指标的权数确定只有结合具体企业的情况以及该行业长期实践进行不断的修正，才能设置出较为合理的权数比重。本文有关权数的确定是以财政都统计评价司制定的《国有资本金效绩评价操作细则》中的相关内容作为参考，即企业的四大类财务指标:财务效益类指标、资产营运类指标、偿债能力类指标、发展能力类指标的权数比例大致是4:2:2:2;而西方资本主义社会的咨询评判机构一般认为，现代社会企业财务评判的主要内容盈利能力、偿债能力和发展能力之间

　　3:2来分配比重(详见《财务分析学》荆新，刘兴云主编，经济科学出版大致可以按照5:社2000年出版)。另外沃尔分析法没有反应指标的变异程度带来的影响。比如一项指标变异程度过大，说明此项指标起伏不定，则可信赖程度在某种程度上降低，如果一项指标常年保持稳定，说明企业的该项能力保持较好，该指标可信赖程度则较低，所以在赋予权数时还应该考虑指标的变异程度，对变异程度大的赋予较低的权数，对变异程度小的赋予较大的权数。

　　格力杜邦分析

　　财务综合分析就是依据财务报表及相关的资料，运用技术和方法，将企业的偿债能力，营运能力，获利能力及其发展的能力等方面联系起来，通过一系列综合系统加以分析为企业财务状况和经营效率做出合理的评价。

　　杜邦分析法能较好的对企业营运、盈利、偿债、成长能力进行综合分析，相互解释企业各项能力。即从全局上发现问题，找出协调解决的办法。这是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。

　　一、杜邦分析法的概念

　　杜邦分析法利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况，这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。杜邦财务分析体系是财务综合分析方法之一，它采用金字塔形结构将企业的偿债能力分析、获利能力分析等指标按内，联系加以排列，从而系统、直观地反映出企业的财务状况和经营成果的总体面貌。

　　现代财务管理的目标是股东财富最大化，净资产收益率是衡量一个公司获利能力最核心的指标。净资产收益率表示使用股东单位资金(包括股东投进公司以及公司盈利以后该分给股东而没有分的)赚取的税后利润。

　　杜邦分析法从权益资本报酬率入手:净资产收益率=(净利润/股东权益)=(净利润/总资产)×(总资产/股东权益)=(净利润/销售收入)×(销售收入/总资产)×(总资产/股东权益)=(净利润/销售收入)×(销售收入/总资产)×1/(1-负债/总资产)上式很好地揭示了决定企业获利能力的三个因素:

　　1.成本费用控制能力。因为销售净利润率=净利润\销售收人=1-(生产经营成本费用+财务费用本+所得税)\销焦收人，而成本费用控制能力影响了算式(生产经营成本费用+财务费用+所得税)销售收人，从而影响了销售净利润率。

　　2.资产的使用效率，用资产周转率(销售收入\总资产)反映。它表示融资活动获得的资金(包括权益和负债)，通过投资形成公司的总资产的每一单位资产能产生的销售收人。虽然不同行业资产周转率差异很大，但对同一个公司，资产周转率越大，表明该公司的资产使用效率越高。

　　3.财务上的融资能力，用权益乘数(总资产/股东权益)反映。若权益乘数为4。表示股东每投人1个单位资金，公司就能借到3个单位资金，即股东每投入1个单位资金，公司就能用到4个单位的资金。权益乘数越大，即资产负债率越高，说明公司过去的债务融资能力越强。

　　式(1)可以进一步细化，并用图形直观地表示出来，现以格力公司、海尔公司和美的公司为例进行说明，如图所示。每个方框中兰字表示格力的数据，红字表示青岛海尔

　　5的数据，黑数字表示美的公司数据，根据分析的目的和需要来定，可以是同行业其他公司的同期数据，也可以是行业的平均水平或本公司基期数据。本例中采用的是行业中优秀企业的2005年同期数据。

　　(二)格力杜邦分析

　　1.虽然偿债能力指标显示格力电器存在较高的财务风险，但是结合其较高的盈利能力、负债结构、资产结构分析得出格力电器并非存在较高的财务风险。

　　2.格力电器较高的净资产收益率主要是由于较高的主营业务利润率，而资产周转率与同业相比较低，格力电器今后应当加强资产管理的水平，进一步提升其资产的盈利能力。

　　3.独特的财务模式。格力电器采用用生产经营所产生的流动负债来满足生产经营所需要的流动资产的应用战略，可以提高资本的盈利能力。格力电器通过挤占上下游资金形成了很强的融资能力。格力电器不仅通过有大量的应付账款和应付票据来挤占上游供应商的资金，而且还通过拥有大量的预收账款来挤占下游经销商的资金。再加上采用先付款后发货的营销模式，实现了其特有的财务模式。

　　由此可见，通过对杜邦体系自上而下的分析，不仅可以揭示企业各项财务指标间的结构关系、查明各项指标变动的影响因素，而且还可以为决策者优化经营理财状况、提高企业经营效益提供思路。

　　(三)运用杜邦分析法的缺陷

　　从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面反映企业的整体实力，有很大的局限性，在实际运用中需要加以注意，必须结合企业的其他信息加以分析。从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面反映企业的实力，有很大的局限性，主要表现在如下方面。

　　对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期的价值创造。财务指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代的企业能够满足要求。但在目前的信息时代，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越

　　来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的。在目前的市场环境中，企业的无形知识资产对提高企业长期竞争力至关重要，杜邦分析法不能解决无形资产的估值问题。

　　1.杜邦分析法主要是利用净资产收益率、总资产收益率、权益乘数等主要财务指标之间的关系综合地分析企业的财务状况。这些资料主要来源于企业过去的财务报表，实际上是对企业过去的财务状况进行分析。运用杜邦分析法可以判断企业财务状况的优劣，但是并不能解决如何改善企业的财务状况的问题。所以，杜邦分析法只能用于对企业的事后分析，不能找出解决问题的方法，更不能运用管理会计所提供的内部信息进行事前预测。

　　2.净资产收益率中的净利润既包括企业经营业务产生的收益，也包括财务决策取得的收益，如银行存款利息收入，以及短期有价证券投资取得的损益。经营性收益与财务性收益混同，未对经营活动与融资活动这两种活动进行彻底的分离，不能完整地评价财务融资活动，不能衡量负债对公司获利能力到底带来了正面的作用还是负面的作用。

　　3.对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期的价值创造。

　　4.杜邦分析体系所运用的指标来源于资产负债表与利润表，只是分析了运营效率与盈利能力，忽视了对现金流量的分析，因此具有一定的局限性。

　　5.分析系统并没有按照各种成本本身的性态来准确反映并分析现有的成本信息，只是对变动的原因及其趋势进行解释，不能直接服务于成本的有效控制。

　　6.忽视对现金流量的分析。杜邦分析体系所用的财务指标主要来自于资产负债表和利润表,没有考虑现金流量表,而现金流量表可以对企业经营资产的效率和创造现金利润的真正能力作出评价。在市场经济条件下,企业现金流量在很大程度上决

　　定着企业的偿债能力和盈利能力,如果企业的现金流量不足，现金周转不畅，现金调配不灵，将会影响企业的生存和发展。

　　7.不利于计划,控制和决策。杜邦财务分析系统基本局限于事后财务分析，事前预测和事中控制的作用较弱，不利于计划,控制和决策。

　　(四)杜邦分析法的改进方案

　　在借鉴很多文献之后，我认为可以引入现金流量，根据财务体系公式重新构建，从而改变杜邦分析的模型。具体步骤如下:权益经营净现率=盈余现金保障倍数×权益净利率

　　其中:权益净利率=净经营资产利润率，杠杆贡献率

　　因此，权益经营净现率=盈余现金保障倍数×(净经营资产利润率+杠杆贡献率)根据该公式，权益经营净现率的高低取决于三个驱动因素:盈余现金保障倍数、净经营资产利润率和杠杆贡献率。

　　其中:盈余现金保障倍数=经营现金净流量?净利润;7净经营资产利润率=税后经营利润率×净经营资产周转率;杠杆贡献率=经营差异率×净财务杠杆;引入现金流分析的优点:它通过对核心指标的层层分解，全面覆盖企业经营活动的各个环节。它的分析数据取自资产负债表、利润表、现金流量表及报表附注等的相关内容，系统、全面地反映了企业的偿债能力、盈利能力、营运能力及成长能力。而将销售净利率进一步分解为贡献毛益率、经营杠杆率和所得税三个因素。

　　这样不仅能够分析企业的创利能力,还能分析企业的经营风险和财务风险,从而更加有利于企业做出正确的决策。

　　通过以上的方案，可以较好地解决杜邦分析的不足之处:由于忽视对现金流量的分析，而不能对企业经营资产的效率和创造现金利润的真正能力作出评价;杜邦财务分析系统事前预测和事中控制的作用较弱，不利于计划,控制和决策。

　　(五)总结

　　通过杜邦分析的视图，可以很简洁明了的看到格力公司的发展，但却没有结合其现金流量的情况，也不能反映出现金股利和真实盈利能力，因为“净利润”不能完全反映企业真实的盈利状况，这很容易受到会计政策、会计方法、以及管理层动机的影响。所以我认为应该在杜邦分析中引入现金流量的分析并进一步分解销售净利润。这样能更真实地反映了企业的偿债能力及盈利质量，从而更真实地反映了企业的财务状况和经营成果。

　　但随着人们的发展，或许他依旧存在不足。我们应当深入了解公司财务状况内部的各项因素及其相关之间的关系，遇到具体的情况需通过查阅企业的报表附注及相关资料，进一步分析确定选择相对应的方法，这样才能较全面的揭示公司财务状况的全貌，并找到补救的措施或这种的办法，对于尚未解决的问题仍需财务工作者及研究者深入研究、探讨，从而使得该综合财务分析体系更加综合、更加全面、更加有效。

篇四：辉瑞沃尔玛用杜邦分析法

　　杜邦分析法简介

　　杜邦财务分析体系（TheDuPontSystem）

　　在公司财务分析中，仅仅观察财务报表无法洞察财务状况的全貌，同时仅观察单一的财务比率，也难以了解公司财务状况的全面情况。为此，需要把各种财务比率结合起来，杜邦财务分析体系就是一种综合分析法。作为一种很实用的财务分析方法，它利用若干相互关联的指标对营运能力、偿债能力及盈利能力等进行综合性的分析和评价。由于这种分析法在美国杜邦公司首先使用，故称杜邦分析法。这种方法从评价企业绩效最具综合性和代表性的指标——权益净利率出发，层层分解至企业最基本生产要素的使用，成本与费用的构成和企业风险，从而满足经营者通过财务分析进行绩效评价需要，在经营目标发生异动时能及时查明原因并加以修正。杜邦财务分析体系为改善企业内部经营管理提供了有益的分析框架。

　　（一）分析的基本思路是

　　1、权益净利率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。

　　2、资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标，具有很强的综合性，而资产净利率又取决于销售净利率和总资产周转率的高低。总资产周转率是反映总资产的周转速度。对资产周转率的分析，需要对影响资产周转的各因素进行分析，以判明影响公司资产周转的主要问题在哪里。销售净利率反映销售收入的收益水平。扩大销售收入，降低成本费用是提高企业销售利润率的根本途径，而扩大销售，同时也是提高资产周转率的必要条件和途径。3、权益乘数表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度。资产负债率高，权益乘数就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益，但风险也高；反之，资产负债率低，权益乘数就小，这说明公司负债程度低，公司会有较少的杠杆利益，但相应所承担的风险也低。

　　(二)杜邦财务分析体系反映的主要财务比率及其相互关系：

　　权益净利率=资产净利率×权益乘数

　　资产净利率=销售净利率×总资产周转率

　　权益乘数=1/（1－资产负债率）

　　因此：权益净利率=销售净利率×总资产周转率×【1/（1－资产负债率）】

　　从以上公式中可以看出，决定净资产率高低的因素有三个：销售净利率、总资产周转率和资产负债率。销售净利率对权益净利率有很大作用，销售净利率越高，权益净利率也越高。影响销售净利率的因素是销售额和销售成本。销售额高而销售成本低，则销售净利率高。

　　杜邦分析方法的作用，主要是解释各项主要财务比率指标的变动原因和揭示各项财务比率指标相互之间的关系。

　　从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面反映企业的实力，有很大的局限性，主要表现在：

　　?

　　对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期的价值创造。

　　?

　　财务指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代的企业能够满足要求。但在目前的信息时代，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为

　　力的。

　　?

　　在目前的市场环境中，企业的无形知识资产对提高企业长期竞争力至关重要，杜邦分析法却不能解决无形资产的估值问题

　　什么是杜邦分析法？有哪些优缺点？

　　问：什么是杜邦分析法？

　　答：杜邦分析法（DuPont

　　Analysis）

　　杜邦分析法利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况，这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。

　　杜邦分析法的概念

　　杜邦分析法利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况，这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。

　　杜邦分析法的特点

　　杜邦模型最显著的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过权益收益率来综合反映。采用这一方法，可使财务比率分析的层次更清晰、条理更突出，为报表分析者全面仔细地了解企业的经营和盈利状况提供方便。

　　杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到权益资本收益率的决定因素，以及销售净利润率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。

　　杜邦分析法的的基本思路

　　1、权益净利率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。

　　2、资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标，具有很强的综合性，而资产净利率又取决于销售净利率和总资产周转率的高低。总资产周转率是反映总资产的周转速度。对资产周转率的分析，需要对影响资产周转的各因素进行分析，以判明影响公司资产周转的主要问题在哪里。销售净利率反映销售收入的收益水平。扩大销售收入，降低成本费用是提高企业销售利润率的根本途径，而扩大销售，同时也是提高资产周转率的必要条件和途径。

　　3、权益乘数表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度。资产负债率高，权益乘数就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益，但风险也高；反之，资产负债率低，权益乘数就小，这说明公司负债程度低，公司会有较少的杠杆利益，但相应所承担的风险也低。

　　杜邦分析法的财务指标关系

　　杜邦分析法中的几种主要的财务指标关系为：

　　净资产收益率＝资产净利率×权益乘数

　　而：资产净利率＝销售净利率×资产周转率

　　即：净资产收益率＝销售净利率×资产周转率×权益乘数

　　问：杜邦分析法有哪些缺点？

　　答：杜邦分析法有其局限性，具体如下:

　　从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面反映企业的实力，有很大的局限性，在实际运用中需要加以注意，必须结合企业的其他信息加以分析。主要表现在：

　　1.对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期的价值创造。

　　2.财务指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代的企业能够满足要求。但在目前的信息时代，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的。

　　3.在目前的市场环境中，企业的无形知识资产对提高企业长期竞争力至关重要，杜邦分析法却不能解决无形资产的估值问题。

篇五：辉瑞沃尔玛用杜邦分析法

　　杜邦分析法

　　杜邦分析法〔DuPontAnalysis〕是利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况。详细来说，它是一种用来评价公司赢利才能和股东权益回报程度，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其根本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深化分析比拟企业经营业绩。由于这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。

　　1特点

　　杜邦模型最显著的特点是将假设干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联络有机地结合起来，形成一个完好的指标体系，并最终通过权益收益率来综合反映。

　　2应用

　　采用这一方法，可使财务比率分析的层次更明晰、条理更突出，为报

　　杜邦分析法表分析者全面仔细地理解企业的经营和盈利状况提供方便。

　　杜邦分析法有助于企业管理层更加明晰地看到权益根本收益率的决定因素，以及销售净利润与总资产周转率、债务比率之间的互相关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的道路图。

　　3根本思路

　　杜邦分析法的的根本思路

　　1、权益净利率，也称权益报酬率，是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。

　　2、资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标，具有很强的综合性，而资产净利率又取决于销售净利率和总资产周转率的上下。总资产周转率是反映总资产的周转速度。对资产周转率的分析，需要对影响资产周转的各因素进展分析，以判明影响公司资产周转的主要问题在哪里。销售净利率反映销售收入的收益程度。扩大销售收入，降低本钱费用是进步企业销售利润率的根本途径，而扩大销售，同时也是进步资产周转率的必要条件和途径。

　　3、权益乘数表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进展经营活动的程度。资产负债率高，权益乘数就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益，但风险也高；反之，资产负债率低，权益乘数就小，这说明公司负债程度低，公司会有较少的杠杆利益，但相应所承当的风险也低。

　　4财务关系编辑

　　杜邦分析法的财务指标关系

　　杜邦分析法中的几种主要的财务指标关系为：

　　净资产收益率=资产净利率(净利润/总资产)×权益乘数

　　(总资产/总权益资本)而：资产净利率(净利润/总资产)=销售净利率(净利润/总收入)×资产周转率〔总收入/总资产)即：净资产收益率=销售净利率(NPM)×资产周转率(AU,资产利用率)×权益乘数(EM)在杜邦体系中，包括以下几种主要的指标关系：

　　〔1〕净资产收益率是整个分析系统的起点和核心。该指标的上下反映了投资者的净资产获利才能的大小。净资产收益率是由销售报酬率，总资产周转率和权益乘数决定的。

　　〔2〕权益系数说明了企业的负债程度。该指标越大，企业的负债程度越高，它是资产权益率的倒数。

　　〔3〕总资产收益率是销售利润率和总资产周转率的乘积，是企业销售成果和资产运营的综合反映，要进步总资产收益率，必须增加销售收入，降低资金占用额。

　　〔4〕总资产周转率反映企业资产实现销售收入的综合才能。分析时，必须综合销售收入分析企业资产构造是否合理，即流动资产和长期资产的构造比率关系。同时还要分析流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等有关资产使用效率指标，找出总资产周转率上下变化确实切原因。

　　5局限性编辑

　　从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面反映企业的实力，有很大的局限性，在实际运用中需要加以注意，必须结合企业的其他信息加以分析。主要表如今：

　　1.对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期的价值创造。

　　2.财务指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代的企业可以满足要求。但在信息时代，顾客、供给商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的。

　　3.在市场环境中，企业的无形知识资产对进步企业长期竞争力至关重要，杜邦分析法却不能解决无形资产的估值问题。[1]

　　6步骤

　　1.从净资产收益率开场，根据会计资料〔主要是资产负债表和利润表〕逐步分解计算各指标；

　　2.将计算出的指标填入杜邦分析图；

　　3.逐步进展前后期比照分析，也可以进一步进展企业间的横向比照分析。[2]

　　8运用建议

　　首先，深化理解杜邦分析法与公司理财目的公司代理关系，以及公司金字塔风险之间的内在联络。充分认识杜邦分析法对实现公司理财目的，缓解公司代理冲突，化解公司金字塔风险所具有的重要作用。只有深化理解这种内在联络并充分认识这种重要作用，公司才有可能会想方设法去用足，用好杜邦分析法。其次，完善财务与会计的各项根底工作，建立健全财务与会计的各种规章制度，保证财务与会计信息的真实性，完好性，可靠性，及时性，进步财务与会计信息的质量。再次，加强杜邦分析法与公司长期战略目的以及近期目的责任之间的沟通和联络，把杜邦分析法的功能从事后财务分析延伸到事前战略规划和事前目的责任管理，最大限度地用足，用好杜邦分析法。最后，注意杜邦分析系统中各项财务指标的递进影响关系和动态开展趋势。根据这种递进影响关系来平衡影响某一财务指标变动的各个要素之间的关系，使之协调开展。同时，根据这种动态开展趋势来观测公司近期目的责任的落实情况和长期战略目的的施行情况，并适时对之进展合理的调整，使近期目的责任和长期战略目的之间形成一个和谐，统一，互相支持，互相促进，共同实现的经营管理目的体系。[1]

　　案例分析：福田汽车

　　2.杜邦分析图提供了以下主要的财务指标关系的信息：

　　〔1〕权益净利率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦分析系统的核心。它反映所有者投入资本的获利才能，同时反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率，它的上下取决于总资产利润率和权益总资产率的程度。决定权益净利率上下的因素有三个方面-权益乘数、销售净利率和总资产周转率。权益乘数、销售净利率和总资产周转率三个比率分别反映了企业的负债比率、盈利才能比率和资产管理比率。

　　〔2〕权益乘数主要受资产负债率影响。负债比率越大，权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，给企业带来较多地杠杆利益，同时也给企业带来了较多地风险。

　　资产净利率是一个综合性的指标，同时受到销售净利率和资产周转率的影响。

　　〔3〕资产净利率也是一个重要的财务比率，综合性也较强。它是销售净利率和总资产周转率的乘积，因此，要进一步从销售成果和资产营运两方面来分析。

　　销售净利率反映了企业利润总额与销售收入的关系，从这个意义上看进步销售净利率是进步企业盈利才能的关键所在。要想进步销售净利率：一是要扩大销售收入；二是降低本钱费用。而降低各项本钱费用开支是企业财务管理的一项重要内容。通过各项本钱费用开支的列示，有利于企业进展本钱费用的构造分析，加强本钱控制，以便为寻求降低本钱费用的途径提供根据。

　　企业资产的营运才能，既关系到企业的获利才能，又关系到企业的偿债才能。一般而言，流动资产直接表达企业的偿债才能和变现才能；非流动资产表达企业的经营规模和开展潜力。两者之间应有一个合理的构造比率，假如企业持有的现金超过业务需要，就可能影响企业的获利才能；假如企业占用过多的存货和应收账款，那么既要影响获利才能，又要影响偿债才能。为此，就要进一步分析各项资产的占用数额和周转速度。对流动资产应重点分析存货是否有积压现象、货币资金是否闲置、应收账款中分析客户的付款才能和有无坏账的可能；对非流动资产应重点分析企业固定资产是否得到充分的利用。

　　三、利用杜邦分析法作实例分析

　　杜邦财务分析法可以解释指标变动的原因和变动趋势，以及为采取措施指明方向。下面以一家上市公司北汽福田汽车〔600166〕为例，说明杜邦分析法的运用。

　　福田汽车的根本财务数据如下表：

　　表一

　　单位：万元

　　工程\年度

　　净利润

　　销售收入

　　资产总额

　　负债总额

　　全部本钱

　　20012002〔数据来源：福田汽车2002年年报

　　中国证券报〕

　　该公司2001至2002年财务比率见下表：

　　表二

　　年度

　　20012002权益净利率

　　权益乘数

　　资产负债率

　　资产净利率

　　销售净利率

　　总资产周转率

　　〔一〕对权益净利率的分析

　　权益净利率指标是衡量企业利用资产获取利润才能的指标。权益净利率充分考虑了筹资方式对企业获利才能的影响，因此它所反映的获利才能是企业经营才能、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。

　　该公司的权益净利率在2001年至2002年间出现了一定程度的好转，分别从2001年的增加至2002年的0.112.企业的投资者在很大程度上根据这个指标来判断是否投资或是否转让股份，考察经营者业绩和决定股利分配政策。这些指标对公司的管理者也至关重要。

　　公司经理们为改善财务决策而进展财务分析，他们可以将权益净利率分解为权益乘数和资产净利率，以找到问题产生的原因。

　　表三：权益净利率分析表

　　福田汽车

　　权益净利率

　　=

　　权益乘数

　　×

　　资产净利率

　　2001年

　　=

　　×

　　2002年

　　=

　　×

　　通过分解可以明显地看出，该公司权益净利率的变动在于资本构造〔权益乘数〕变动和

　　资产利用效果〔资产净利率〕变动两方面共同作用的结果。而该公司的资产净利率太低，显示出很差的资产利用效果。

　　〔二〕分解分析过程：

　　权益净利率＝资产净利率×权益乘数

　　2001年＝×

　　2002年＝×

　　经过分解说明，权益净利率的改变是由于资本构造的改变〔权益乘数下降〕，同时资产利用和本钱控制出现变动〔资产净利率也有改变〕。那么，我们继续对资产净利率进展分解：

　　资产净利率＝销售净利率×总资产周转率

　　2001年＝×

　　2002年＝×

　　通过分解可以看出2002年的总资产周转率有所进步，说明资产的利用得到了比拟好的控制，显示出比前一年较好的效果，说明该公司利用其总资产产生销售收入的效率在增加。总资产周转率进步的同时销售净利率的减少阻碍了资产净利率的增加，我们接着对销售净利率进展分解：

　　销售净利率＝净利润÷销售收入

　　2001年＝÷

　　2002年＝÷

　　该公司2002年大幅度进步了销售收入，但是净利润的进步幅度却很小，分析其原因是本钱费用增多，从表一可知：全部本钱从2001年万元增加到2002年万元，与销售收入的增加幅度大致相当。下面是对全部本钱进展的分解：

　　全部本钱＝制造本钱＋销售费用＋管理费用＋财务费用

　　2001年＝＋＋＋2002年＝＋＋＋通过分解可以看出杜邦分析法有效的解释了指标变动的原因和趋势，为采取应对措施指明了方向。

　　在本例中，导致权益利润率小的主原因是全部本钱过大。也正是因为全部本钱的大幅度进步导致了净利润进步幅度不大，而销售收入大幅度增加，就引起了销售净利率的减少，显示出该公司销售盈利才能的降低。资产净利率的进步当归功于总资产周转率的进步，销售净利率的减少却起到了阻碍的作用。

　　由表4可知，福田汽车下降的权益乘数，说明他们的资本构造在2001至2002年发生了变动2002年的权益乘数较2001年有所减小。权益乘数越小，企业负债程度越低，归还债务才能越强，财务风险程度越低。这个指标同时也反映了财务杠杆对利润程度的影响。财务杠杆具有正反两方面的作用。在收益较好的年度，它可以使股东获得的潜在报酬增加，但股东要承当因负债增加而引起的风险；在收益不好的年度，那么可能使股东潜在的报酬下降。该公司的权益乘数一直处于2～5之间，也即负债率在50％～80％之间，属于激进战略型企业。管理者应该准确把握公司所处的环境，准确预测利润，合理控制负债带来的风险。

　　因此，对于福田汽车，当前最为重要的就是要努力减少各项本钱，在控制本钱上下力气。同时要保持自己高的总资产周转率。这样，可以使销售利润率得到进步，进而使资产净利率有大的进步。

篇六：辉瑞沃尔玛用杜邦分析法

　　格力沃尔分析法

　　（一）沃尔分析法的概念

　　沃尔评分法是指将选定的财务比率用线性关系结合起来，并分别给定各自的分数比重，然后通过与标准比率进行比较，确定各项指标的得分及总体指标的累计分数，从而对企业的信用水平作出评价的方法

　　沃尔评分法原理：把若干个财务比率用线性关系结合起来。

　　对选中的财务比率给定其在总评价中的比重（比重总和为100），然后确定标准比率，并与实际比率相比较，评出每项指标的得分，最后得出总评分。

　　（二）格力沃尔分析

　　沃尔比重评分法的公式为：实际分数＝实际值÷标准值×权重

　　当实际值＞标准值为理想时，用此公式计算的结果正确。

　　但当实际值＜标准值为理想时，实际值越小，得分应越高，用此公式计算的结果却恰恰相反；

　　另外，当某一单项指标的实际值畸高时，会导致最后总分大幅度增加，掩盖了情况不良的指标，从而给管理者造成一种假象。

　　由上述计算可看出，格力公司的得分均大幅高于标准值，其主要原因在于已获利息倍数、净资产收益率等高于行业标准值。

　　（三）沃尔分析法的局限性

　　沃尔评分法最主要的贡献就是它将互不关联的财务指标按照权重予以综合联动，使得综合评价成为可能。

　　1.沃尔的评分法从理论上讲有一个明显的问题，就是未能证明为什么要选择这7个指标，而不是更多或更少些，或者选择别的财务比率，以及未能证明每个指标所占比重的合理性。这个问题至今仍然没有从理论上得到解决。应健全指标体系沃尔比重评分法所选用的七项指标，可分为两大类，即偿债能力(包括流动比率和负债资本比率)和营运能力(包括固定资产比率、存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率和主权资本周转率)，显然已远远不能适应评价现代企业财务状况的需要了。虽然财政部于1995年颁布了一套经济效益评价指标体系，包括获利能力指标、偿债能力指标、营运能力指标和社会贡献指标四大类十项指标，但仍然无法全面、客观评价一个企业的财务状况，其指标设置和计算方法均存在较大缺陷。笔者认为，一个科学、合理的财务评价指标体系，除上述获利能力指标、偿债能力指标和营运能力指标以外，成长能力指标也是评价一个企业财务状况优劣的重要指标，尤其是在市场竞争日趋激烈的现代社会，更是如此。相反，社会贡献指标，可不必纳入财务状况评价指标体系，因为，无论是投资者，还是债权人，关心的并非社会贡献能力，而只有政府在评价企业经济效益时，对此比较重视。因此，整个指标体系应由获利能力、偿债能力、营运能力和成长能力四个方面。而且在运用沃尔比重法时，根据我国具体1情况应对其进行改进，即应根据我国企业的具体情况有所变更，使所选用的指、标更符合中国实际．更具相关性、真实性、综合性。

　　2.当某一个指标严重异常时，会对总评分产生不合逻辑的重大影响。这个毛病是由财务比率与其比重相“乘”引起的。财务比率提高一倍，评分增加100％；而缩小一倍，其评分只减少50％。

　　3.指标设置要有多种形式。在指标配置上，既要有比率数表示的质量指标，又要有绝对数表示的数量指标(数量可以是货币量，也可以是实物量)；既要有静态指标，又要

　　有动态指标；既要有综合性指标，又要有具体指标；既要有企业微观指标，又要有社会宏观指标。指标形式多样化，为选择指标提供了有利条件。另外选择指标时要具有客观性、综合性。选择哪些指标不应受人的主观意志或个人偏见所左右。要根据评分的客观要求合理选择；指标要能从多侧面、多角度体现其综合性。如综合评价企业的财务状况，就要选择盈利能力、偿债能力、营运能力、增长能力等指标，体现出综合评价的客观要求。指标体系中的项目要适量、适用、清晰、直观，具有代表性。指标项目多少，要因地制宜。大型企业和管理水平较健全的企业，指标项目可全面些、系统些。小型企业或基层班组、个人，评分项目可精简些。

　　（四）沃尔分析法的改进

　　沃尔评分法的问题：某一指标严重异常时，会对总评分产生不合逻辑的重大影响。财务比率提高一倍，评分增加100％；缩小一倍，评分减少50％。原因在于：综合得分＝评分值×关系比率。

　　将财务比率的标准值由企业最优值调整为本行业平均值；设定评分值的上限（正常值的1.5倍）和下限（正常值的一半）

　　综合得分=评分值+调整分

　　调整分=(实际比率-标准比率)÷每分比率

　　每分比率=(行业最高比率-标准比率)÷(最高评分-评分值)沃尔分析法在确定指标权数时赋予的权数采用的是经验数值，自然有一定的合理性，但是也有其局限性，表现在综合评分标准的确定过程中，沃尔分析法在理论上的一个明显不足就在于无法证明每个指标所占的权数的合理性，因此有关指标的权数确定只有结合具体企业的情况以及该行业长期实践进行不断的修正，才能设置出较为合理的权数比重。本文有关权数的确定是以财政都统计评价司制定的《国有资本金效绩评价操作细则》中的相关内容作为参考，即企业的四大类财务指标：财务效益类指标、资产营运类指标、偿债能力类指标、发展能力类指标的权数比例大致是4：2：2：2；而西方资本主义社会的咨询评判机构一般认为，现代社会企业财务评判的主要内容盈利能力、偿债能力和发展能力之间大致可以按照5：3：2来分配比重(详见《财务分析学》荆新，刘兴云主编，经济科学出版社2000年出版)。另外沃尔分析法没有反应指标的变异程度带来的影响。比如一项指标变异程度过大，说明此项指标起伏不定，则可信赖程度在某种程度上降低，如果一项指标常年2保持稳定，说明企业的该项能力保持较好，该指标可信赖程度则较低，所以在赋予权数时还应该考虑指标的变异程度，对变异程度大的赋予较低的权数，对变异程度小的赋予较大的权数。

　　格力杜邦分析

　　财务综合分析就是依据财务报表及相关的资料，运用技术和方法，将企业的偿债能力，营运能力，获利能力及其发展的能力等方面联系起来，通过一系列综合系统加以分析为企业财务状况和经营效率做出合理的评价。

　　杜邦分析法能较好的对企业营运、盈利、偿债、成长能力进行综合分析，相互解释企业各项能力。即从全局上发现问题，找出协调解决的办法。这是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。

　　一、杜邦分析法的概念

　　杜邦分析法利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况，这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。杜邦财务分析体系是财务综合分析方法之一，它采用金字塔形结构将企业的偿债能力分析、获利能力分析等指标按内，联系加以排列，从而系统、直观地反映出企业的财务状况和经营成果的总体面貌。

　　现代财务管理的目标是股东财富最大化，净资产收益率是衡量一个公司获利能力最核心的指标。净资产收益率表示使用股东单位资金(包括股东投进公司以及公司盈利以后该分给股东而没有分的)赚取的税后利润。

　　杜邦分析法从权益资本报酬率入手:

　　净资产收益率=(净利润/股东权益)=(净利润/总资产)×(总资产/股东权益)=(净利润/销售收入)×(销售收入/总资产)×(总资产/股东权益)=(净利润/销售收入)×(销售收入/总资产)×1/(1-负债/总资产）

　　上式很好地揭示了决定企业获利能力的三个因素:

　　1.成本费用控制能力。因为销售净利润率=净利润\销售收人=1-(生产经营成本费用+财务费用本+所得税)\销焦收人，而成本费用控制能力影响了算式(生产经营成本费用+财务费用+所得税)销售收人，从而影响了销售净利润率。

　　2.资产的使用效率，用资产周转率(销售收入\总资产)反映。它表示融资活动获得的资金(包括权益和负债)，通过投资形成公司的总资产的每一单位资产能产生的销售收人。虽然不同行业资产周转率差异很大，但对同一个公司，资产周转率越大，表明该公司的资产使用效率越高。

　　3.财务上的融资能力，用权益乘数(总资产/股东权益)反映。若权益乘数为4。表示股东每投人1个单位资金，公司就能借到3个单位资金，即股东每投入1个单位资3金，公司就能用到4个单位的资金。权益乘数越大，即资产负债率越高，说明公司过去的债务融资能力越强。

　　式(1)可以进一步细化，并用图形直观地表示出来，现以格力公司、海尔公司和美的公司为例进行说明，如图所示。每个方框中兰字表示格力的数据，红字表示青岛海尔的数据，黑数字表示美的公司数据，根据分析的目的和需要来定，可以是同行业其他公司的同期数据，也可以是行业的平均水平或本公司基期数据。本例中采用的是行业中优秀企业的2005年同期数据。

　　（二）格力杜邦分析

　　1.虽然偿债能力指标显示格力电器存在较高的财务风险，但是结合其较高的盈利能力、负债结构、资产结构分析得出格力电器并非存在较高的财务风险。

　　2.格力电器较高的净资产收益率主要是由于较高的主营业务利润率，而资产周转率与同业相比较低，格力电器今后应当加强资产管理的水平，进一步提升其资产的盈利能力。

　　3.独特的财务模式。格力电器采用用生产经营所产生的流动负债来满足生产经营所需要的流动资产的应用战略，可以提高资本的盈利能力。格力电器通过挤占上下游资金形成了很强的融资能力。格力电器不仅通过有大量的应付账款和应付票据来挤占上游供应商的资金，而且还通过拥有大量的预收账款来挤占下游经销商的资金。再加上采用先付款后发货的营销模式，实现了其特有的财务模式。

　　由此可见，通过对杜邦体系自上而下的分析，不仅可以揭示企业各项财务指标间的结构关系、查明各项指标变动的影响因素，而且还可以为决策者优化经营理财状况、提高企业经营效益提供思路。

　　（三）运用杜邦分析法的缺陷

　　从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面反映企业的整体实力，有很大的局限性，在实际运用中需要加以注意，必须结合企业的其他信息加以分析。从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面反映企业的实力，有很大的局限性，主要表现在如下方面。

　　对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期的价值创造。财务指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代的企业能够满足要求。但在目前的信息时代，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的。在目前的市场环境中，企业的无形知识资产对提高企业长期竞争力至关重要，杜邦分析法不能解决无形资产的估值问题。

　　1.杜邦分析法主要是利用净资产收益率、总资产收益率、权益乘数等主要财务指标之间的关系综合地分析企业的财务状况。这些资料主要来源于企业过去的财务报表，实际上是对企业过去的财务状况进行分析。运用杜邦分析法可以判断企业财务状况的优劣，但是4并不能解决如何改善企业的财务状况的问题。所以，杜邦分析法只能用于对企业的事后分析，不能找出解决问题的方法，更不能运用管理会计所提供的内部信息进行事前预测。

　　2.净资产收益率中的净利润既包括企业经营业务产生的收益，也包括财务决策取得的收益，如银行存款利息收入，以及短期有价证券投资取得的损益。经营性收益与财务性收益混同，未对经营活动与融资活动这两种活动进行彻底的分离，不能完整地评价财务融资活动，不能衡量负债对公司获利能力到底带来了正面的作用还是负面的作用。

　　3.对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期的价值创造。

　　4.杜邦分析体系所运用的指标来源于资产负债表与利润表，只是分析了运营效率与盈利能力，忽视了对现金流量的分析，因此具有一定的局限性。

　　5.分析系统并没有按照各种成本本身的性态来准确反映并分析现有的成本信息，只是对变动的原因及其趋势进行解释，不能直接服务于成本的有效控制。

　　6.忽视对现金流量的分析。杜邦分析体系所用的财务指标主要来自于资产负债表和利润表,没有考虑现金流量表,而现金流量表可以对企业经营资产的效率和创造现金利润的真正能力作出评价。在市场经济条件下,企业现金流量在很大程度上决定着企业的偿债能力和盈利能力,如果企业的现金流量不足，现金周转不畅，现金调配不灵，将会影响企业的生存和发展。

　　7.不利于计划,控制和决策。杜邦财务分析系统基本局限于事后财务分析，事前预测和事中控制的作用较弱，不利于计划,控制和决策。

　　（四）杜邦分析法的改进方案

　　在借鉴很多文献之后，我认为可以引入现金流量，根据财务体系公式重新构建，从而改变杜邦分析的模型。具体步骤如下：

　　权益经营净现率=盈余现金保障倍数×权益净利率

　　其中：权益净利率=净经营资产利润率＋杠杆贡献率

　　因此，权益经营净现率=盈余现金保障倍数×（净经营资产利润率+杠杆贡献率）

　　根据该公式，权益经营净现率的高低取决于三个驱动因素：盈余现金保障倍数、净经营资产利润率和杠杆贡献率。

　　其中：盈余现金保障倍数=经营现金净流量÷净利润；

　　净经营资产利润率=税后经营利润率×净经营资产周转率；

　　杠杆贡献率=经营差异率×净财务杠杆；

　　引入现金流分析的优点：它通过对核心指标的层层分解，全面覆盖企业经营活动的各个环节。它的分析数据取自资产负债表、利润表、现金流量表及报表附注等的相关内容，系统、全面地反映了企业的偿债能力、盈利能力、营运能力及成长能力。而将销售净利率5进一步分解为贡献毛益率、经营杠杆率和所得税三个因素。

　　这样不仅能够分析企业的创利能力,还能分析企业的经营风险和财务风险,从而更加有利于企业做出正确的决策。

　　通过以上的方案，可以较好地解决杜邦分析的不足之处：由于忽视对现金流量的分析，而不能对企业经营资产的效率和创造现金利润的真正能力作出评价；杜邦财务分析系统事前预测和事中控制的作用较弱，不利于计划,控制和决策。

　　（五）总结

　　通过杜邦分析的视图，可以很简洁明了的看到格力公司的发展，但却没有结合其现金流量的情况，也不能反映出现金股利和真实盈利能力，因为“净利润”不能完全反映企业真实的盈利状况，这很容易受到会计政策、会计方法、以及管理层动机的影响。所以我认为应该在杜邦分析中引入现金流量的分析并进一步分解销售净利润。这样能更真实地反映了企业的偿债能力及盈利质量，从而更真实地反映了企业的财务状况和经营成果。

　　但随着人们的发展，或许他依旧存在不足。我们应当深入了解公司财务状况内部的各项因素及其相关之间的关系，遇到具体的情况需通过查阅企业的报表附注及相关资料，进一步分析确定选择相对应的方法，这样才能较全面的揭示公司财务状况的全貌，并找到补救的措施或这种的办法，对于尚未解决的问题仍需财务工作者及研究者深入研究、探讨，从而使得该综合财务分析体系更加综合、更加全面、更加有效。

篇七：辉瑞沃尔玛用杜邦分析法

　　杜邦分析法

　　杜邦分析法（DuPontIdentity;DuPontAnalysis）

　　杜邦分析法的概念

　　杜邦分析法利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况，这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。

　　[编辑]WhatDoesDuPontIdentityMean?

　　Anexpressionthatbreaksreturnonequity(ROE)downintothreeparts:profitmargin,totalassetturnoverandfinancialleverage.Itisalsoknownas"DuPontAnalysis".

　　DuPontidentitytellsusthatROEisaffectedbythreethings:

　　-Operatingefficiency,whichismeasuredbyprofitmargin

　　-Assetuseefficiency,whichismeasuredbytotalassetturnover

　　-Financialleverage,whichismeasuredbytheequitymultiplier

　　ROE=ProfitMargin(Profit/Sales)*TotalAssetTurnover(Sales/Assets)*EquityMultiplier

　　(Assets/Equity)

　　杜邦分析的含义：

　　是将净资产收益率分解为三部分进行分析的方式名称：利润率，总资产周转率和财务杠杆。这种方式也被称作“杜邦分析法”。

　　杜邦分析法说明净资产收益率受三类因素影响：

　　-营运效率，用利润率衡量；

　　-资产使用效率，用资产周转率衡量；

　　-财务杠杆，用权益乘数衡量。

　　净资产收益率=利润率（利润/销售收入）*资产周转率（销售收入/资产）*权益乘数（资产/权益）

　　[编辑]InvestopediaexplainsDuPontIdentity

　　IfROEisunsatisfactory,theDuPontidentityhelpslocatethepartofthebusinessthatisunderperforming.

　　HereishowtheDuPontidentityisderived:

　　ROE=NI/TE

　　Multiplyby1(TA/TA)andthenrearrange

　　ROE=(NI/TE)(TA/TA)

　　ROE=(NI/TA)(TA/TE)=ROA*EM

　　Multiplyby1(S/S)andthenrearrange

　　ROE=(NI/TA)(TA/TE)(S/S)

　　ROE=(NI/S)(S/TA)(TA/TE)

　　ROE=PM*TAT*EM

　　ROE=ProfitMargin*TotalAssetTurnover*EquityMultiplier

　　When:

　　ROE=ReturnonEquity

　　NI=NetIncome

　　TE=TotalEquity

　　TA=Assets

　　ROA=ReturnonAssets

　　EM=TA/TE=1+D/E=TheEquityMultiplier

　　S=Sales

　　如果ROE表现不佳，杜邦分析法可以找出具体是哪部分表现欠佳。

　　净资产收益率=净收益/总权益

　　乘以1（totalasset/totalasset）得到：

　　净资产收益率=（净收益/总权益）*（总资产/总资产）

　　=（净收益/总资产）*（总资产/总权益）

　　=资产收益率*权益乘数

　　乘以1（sales/sales）得到：

　　净资产收益率=（净收益/销售收入）*（销售收入/总资产）*（总资产/总权益）

　　=利润率*资产周转率*权益乘数

　　?

　　?

　　?

　　?

　　?

　　?

　　净收益（netincome）

　　总权益（totalequity）

　　资产收益率（ROA,returnonasset）

　　权益乘数（equitymultiplier）

　　净收益（netincome）

　　销售收入（sales）

　　[编辑]杜邦分析法的特点

　　杜邦模型最显著的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过权益收益率来综合反映。采用这一方法，可使财务比率分析的层次更清晰、条理更突出，为报表分析者全面仔细地了解企业的经营和盈利状况提供方便。

　　杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到权益资本收益率的决定因素，以及销售净利润率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。

　　杜邦分析法的基本思路

　　1、净资产收益率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。

　　2、资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标，具有很强的综合性，而资产净利率又取决于销售净利率和总资产周转率的高低。总资产周转率是反映总资产的周转速度。对资产周转率的分析，需要对影响资产周转的各因素进行分析，以判明影响公司资产周转的主要问题在哪里。销售净利率反映销售收入的收益水平。扩大销售收入，降低成本费用是提高企业销售利润率的根本途径，而扩大销售，同时也是提高资产周转率的必要条件和途径。

　　3、权益乘数表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度。资产负债率高，权益乘数就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益，但风险也高；反之，资产负债率低，权益乘数就小，这说明公司负债程度低，公司会有较少的杠杆利益，但相应所承担的风险也低。

　　[编辑]杜邦分析法的财务指标关系

　　杜邦分析法中的几种主要的财务指标关系为：

　　净资产收益率＝资产净利率×权益乘数

　　而：资产净利率＝销售净利率×资产周转率

　　即：净资产收益率＝销售净利率×资产周转率×权益乘数

　　[编辑]杜邦分析法的步骤

　　1.从权益报酬率开始，根据会计资料（主要是资产负债表和利润表）逐步分解计算各指标；

　　2.将计算出的指标填入杜邦分析图；

　　3.逐步进行前后期对比分析，也可以进一步进行企业间的横向对比分析。

　　[编辑]杜邦分析法的局限性

　　从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面反映企业的实力，有很大的局限性，在实际运用中需要加以注意，必须结合企业的其他信息加以分析。主要表现在：

　　1、对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期的价值创造。

　　2、财务指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代的企业能够满足要求。但在目前的信息时代，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的。

　　3、在目前的市场环境中，企业的无形知识资产对提高企业长期竞争力至关重要，杜邦分析法却不能解决无形资产的估值问题。

　　[编辑]杜邦分析法广泛应用的原因[1]

　　（一）符合公司的理财目标

　　关于公司的理财目标欧美国家的主流观点是股东财富最大化，日本等亚洲国家的主流观点是公司各个利益群体的利益有效兼顾。在我国公司的理财目标经历了几个发展时期每一个时期都有它的主流观点。计划经济时期产值最大化是公司的理财目标，改革开放初期利润最大化是公司的理财目标，由计划经济向市场经济转轨时期有人坚持认为利润最大化仍然是公司的理财目标，有人则提出所有者权益最大化是公司的理财目标，但也有人提出公司价值最大化才是公司的理财目标。至今还没有形成主流观点笔者认为我国公司的理财目标应该是投资人债权人经营者政府和社会公众这五个利益群体的利益互相兼顾。在法律和道德的框架内使各方利益共同达到最大化，任何一方的利益遭到损害都不利于公司的可持续发展，也不利于最终实现股东财富的最大化只有各方利益都能够得到有效兼顾公司才能够持续稳定协调地发展最终才能实现包括股东财富在内的各方利益最大化。这是一种很严密的逻辑关系，它反映了各方利益与公司发展之间相互促进相互制约相辅相成的内在联系。

　　从股东财富最大化这个理财目标我们不难看出，杜邦公司把股东权益收益率作为杜邦分析法核心指标的原因所在。在美国股东财富最大化是公司的理财目标，而股东权益收益率又是反映股东财富增值水平最为敏感的内部财务指标，所以杜邦公司在设计和运用这种分析方法时就把股东权益收益率作为分析的核心指标。

　　（二）有利于委托代理关系

　　广义的委托代理关系是指财产拥有人包括投资人和债权人等将自己合法拥有的财产委托给经营者，依法经营而形成的，包含双方权责利关系在内的一种法律关系。狭义的委托代理关系仅指投资人与经营者之间的权责利关系。本文将从狭义的委托代理关系来解释经营者为什么也青睐杜邦分析法，首先由于存在委托代理关系无论是在法律上还是在道义上经营者都应该优先考虑股东的利益这一点与股东的立场是一致的，其次由于存在委托代理关系委托人投资人股东和代理人经营者之间就必然会发生一定程度的委托代理冲突，为了尽量缓解这种委托代理冲突，委托人和代理人之间就会建立起一种有效的激励与约束的机制将经营者的收入与股东利益挂起钩来在股东利益最大化的同时也能实现经营者的利益最大化。在这种机制的影响下经营者必然会主动地去关心股东权益收益率及其相关的财务指标。

　　股东投资者使用杜邦分析法其侧重点主要在于权益收益率多少，权益收益率升降。影响权益收益率升降的原因相关财务指标的变动对权益收益率将会造成什么影响，应该怎么样去激励和约束经营者的经营行为才能确保权益收益率达到要求？如果确信无论怎样激励和约束都无法使经营者的经营结果达到所要求的权益收益率将如何控制等内容，而经营者使用杜邦分析法其侧重点主要在于经营结果是否达到了投资者对权益收益率的要求，如果经营结果达到了投资者对权益收益率的要求经营者的薪金将会达到多少？职位是否会稳中有升？如果经营结果达不到投资者对权益收益率的要求薪金将会降为多少？职位是否会被调整？应该重点关注哪些财务指标采取哪些有力措施才能使经营结果达到投资者对权益收益率的要求才能使经营者薪金和职位都能够做到稳中有升。

　　[编辑]运用杜邦分析法的建议[1]

　　首先深刻理解杜邦分析法与公司理财目标公司代理关系以及公司金字塔风险之间的内在联系，充分认识杜邦分析法对实现公司理财目标，缓解公司代理冲突，化解公司金字塔风险所具有的重要作用，只有深刻理解这种内在联系并充分认识这种重要作用公司才有可能会想方设法去用足用好杜邦分析法；其次完善财务与会计的各项基础工作，建立健全财务与会计的各种规章制度，保证财务与会计信息的真实性完整性可靠性及时性提高。财务与会计信息的质量再次加强杜邦分析法与公司长期战略目标以及近期目标责任之间的沟通和联系把杜邦分析法的功能从事后财务分析延伸到事前战略规划和事前目标责任，管理最大限度地用足用好杜邦分析法；最后注意杜邦分析系统中各项财务指标的递进影响关系和动态发展趋势，根据这种递进影响关系来平衡影响某一财务指标变动的各个要素之间的关系，使之协调发展同时根据这种动态发展趋势来观测公司近期目标责任的落实情况和长期战略目标的实施情况，并适时对之进行合理的调整，使近期目标责任和长期战略目标之间形成一个和谐统一相互支持相互促进共同实现的经营管理目标体系。

　　[编辑]

　　杜邦分析法案例

　　[编辑]案例一：MA公司杜邦分析法的案例分析[2]

　　一、现代财务管理的目标是股东财富最大化，权益资本报酬率是衡量一个公司获利能力最核心的指标。权益资本报酬率表示使用股东单位资金(包括股东投进公司以及公司盈利以后该分给股东而没有分的)赚取的税后利润。

　　杜邦分析法从权益资本报酬率人手:

　　(１)

　　权益资本报酬率=(净利润/股东权益)=(净利润/总资产)×(总资产/股东权益)=(净利润/销售收入)×(销售收入/总资产)×(总资产/股东权益)=(净利润/销售收入)×(销售收入/总资产)×

　　1-负债/总资产

　　式(1)很好地揭示了决定企业获利能力的三个因素:

　　1.成本费用控制能力。因为销售净利润率=净利润\销售收人=1-(生产经营成本费用+财务费用本+所得税)\销焦收人，而成本费用控制能力影响了算式(生产经营成本费用+财务费用+所得税)销售收人.从而影响了销售净利润率。

　　2.资产的使用效率，用资产周转率(销售收入\总资产)反映。它表示融资活动获得的资金(包括权益和负债)，通过投资形成公司的总资产的每一单位资产能产生的销售收人。虽然不同行业资产周转率差异很大，但对同一个公司，资产周转率越大.表明该公司的资产使用效率越高。

　　3.财务上的融资能力，用权益乘数(总资产/股东权益)反映。若权益乘数为4。表示股东每投人1个单位资金，公司就能借到3个单位资金，即股东每投入1个单位资金，公司就能用到4个单位的资金。权益乘数越大，即资产负债率越高，说明公司过去的债务融资能力越强。

　　式(1)可以进一步细化，并用图形直观地表示出来，现数入认公司为例进行说明，如图所示。每个方框中第一个数字表示分析期MA公司当期的数据，第二个数字表示比较的对象，根据分析的目的和需要来定，可以是同行业其他公司的同期数据，也可以是行业的平均水平或本公司基期数据。本例中采用的是行业中优秀企业的同期数据。

　　如图显示，MA公司获利能力相对较差(3.08%<7.41%)，经过分析可知这不是因为总资产净利润差(2.55%>2.37%)，而是财务融资能力差(1.21<3.21)。经过进一步分析可以发现，总资产净利润率对获利起了作用。而资产净利润高，不是因为资产使用效率高(0.63<1.03)，而是因为成本费用控制得好(4.03%>2.30%)。资产使用效率低，不是因为固定资产(3.97>3.76)、其他资

　　产使用效率低，而是因为流动资产使用效率低(75<1.50%）成本费用控制得好，是因为制造成本、销售费用、财务费

　　用均起了贡献作用(61.75%<73.33%,5.84%<9.17%,0.01%<8.99%)。

　　传统杜邦分析图

　　上述财务比率分析是杜邦分析法的主要方面。通过分析可以看出，MA公司获利能力较低，是由于财务融资能力差、流动资产使用效率低.管理费用高、税金高。通过上述分析，同时可以看出传统杜邦分析法存在两个缺陷:

　　第一，杜邦分析法不能完整地

　　评价财务融资活动。在上述实例中，MA公司的资产负债率为17.19%，权益乘数为1.21，公司利用债务融资能力不强，因为其股东每出1个单位资金，公司仅能用到诬1.21个单位的资金，而行业中优秀企业的股东每出1个单位资金，企业能用到3.12个单位的资金。由于MA公司的负债率较低，利息支出相对较低，故财务费用也较低，它对公司的获利能力起了贡献作用。

　　那么17.19%的资产负债率对提高该公司的获利能力到底是件好事还是坏事?然而，传统杜邦分析法对此不能给出答案。

　　第二，企业全部活动分为经营

　　活动和财务活动，因而企业的财务比率与经营活动紧密相联。从图1可以看出，其左部分资产净利润率并不能准确地反映企业经营活动的获利能力销售净利润率不能准确地反映经营活动的成本费用控制水平因为它的分子中包括了财务费用，也考虑了所得税的影响。在图中杜邦分析法虽然也将企业的活动分为经营活动和财务活动，但这种分法并不彻底其反映经营活动获利能力的资产净利润率还夹杂着财务费用的影响。

　　二、杜邦分析法的改进方案

　　为了弥补传统杜邦分析法的不足，笔者在改进方案中增加了营业利润和营业资产比率的分解，进一步说明财务指标变动的原因和变动趋势。税后经营利润等于经营利润减去经营活动产生的利润所应承担的所得税，亦等于销售收人减去生产经营的成本费用和和经营活动所应承担的所得税。通过对传统杜邦分析图进行推导再在其式中分子、分母同乘以税后经营利润便得:

　　改进后的杜邦分析图

　　(2)

　　权益资本报酬率=（税后经营利润\销售收入)×(销售收入\总资产)×(净利润\税后经营利润)×(总资产\股东权益)=经营利润×（1-所得税率)\销售收入×(销售收入\总资产)×

　　经营利润×(1-所得税率)-利息×(1-所得税率)

　　经营利润×(1-所得税率)

　　×(总资产\股东权益)

　　式(2)相比式(1)，更加清楚地揭示了权益资本报酬率的影响因素:。

　　1.式(2)中第一个比率—税后经营利润率，反映出每1块钱销售收人真正为公司带来的利润。而式(1)的销售净利润率表示每实现1块钱销售收人公司的净利润会是多少，它扣除的成本费用中不仅包括经营活动的成本费用，还包括财务活动的费用。相比式(1)，式(2)剔除了财务费用的影响，更准确地反映了生产经营活动的成本费用控制水平、企业的议价能力、技术水平和日常管理制度等诸方面因素均会影响经营活动的成本费用支出水平。

　　2.式(2)中第二个比率资产周转率反映了资产使用效率是企业投资决策水平的最终反映。若企业在长期投资决策中失误造成固定资产闲置，则固定资产的周转率低;若企业在短期投资决策中水平低下，则流动资产的周转率低。

　　3.式(2)中第三个比率称为财务费用比率，为净利润/税后经营利润。利息x(1一所得税税率)是考虑了税盾后的财务费用，是真正利用债务所发生的费用。该财务费用比率考虑了利息的节税作用更加贴切地反映出利息对企业获利能力的影响。该比率总是小于或等于1，说明财务费用对企业获利能力的影响总是负面的。

　　当企业有借款并归还利息时，该比率就小于1，它反映了借款利息对企业获利能力所起负作用的大小。

　　4.式(2)中第四个比率为权益乘数，又称为财务结构比率，因为其分子等于它的分母加负债，所以该比率总是大于或等于1.说明通过借款能给生产经营提供更多资金，对企业获利能力具有正面影响。当企业有负债时，该比率一定大于1，反映了通过借款为企业提供资金对获利能力的贡献程度。

　　对照改进后的杜邦分析图，以MA公司为例可以说明以下几点:

　　?

　　在图中，前两个比率被称为企业获利能力的两大驱动因素:控制成本和有效使用资产，它们对企业的获利能力具有决定性的影响。MA公司这两个指标均较好，反映了企业的生产经营活动具有较强的获利能力;两者的乘积是资产经营利润率，也是税后的经营利润;其资产经营利润率准确地反映出企业每使用1块钱所真正赚的钱，即准确地反映出企业经营活动的获利能力，从而有效地弥补了杜邦分析法的第二个不足。

　　?

　　如图所示，MA公司的资产经营利润率为2.56，反映出企业每使用1块钱，经营活动真正赚得2.56块钱。

　　?

　　2中第二排四个比率相乘，反映了财务决策对获利能力的影响。企业借款对获利能力既有正作用—为经背活动提供更多资金，也有负作用—支付利息，若财务费用比率与权益乘数两者乘积大于1，说明正作用大于负作用，其借款决策对企业是有利的;若其两者乘积小于1，说明用借来的资金赚取的经营利润小于所要支付的利息，即借款的负作用大于正作用，削弱了企业的获利能力如改进后的杜邦分析图中，其两者之乘积等于1.21，说明权益乘数对公司获利的正作用大于财务费用所起的负作用。总体来说，MA公司的负债水平对公司获利能力起了促进作用，从而有效地弥补r杜邦分析法的第一个不足。

　　三、其他说明

　　1.在实际应用中，应该首先对财务报表进行调整，调整财务报表部分见佩因曼(2005)相关论述。

　　2.如果想要定量地评价出每个财务比率以及经营活动、融资决策对企业获利能力变化的影响方向和影响程度.可以对式(2)进一步采用连环替代法进行分析。

　　3.分析流动资产、固定资产、其他资产对获利能力的影响时，不能用流动资产、固定资产、其他资产分别除以总资产，这只是在进行结构分析。正确的做法是要用流动资产、固定资产、其他资产分别去除销售收人。

　　4分析制造成本、管理费用、销售费用对获利能力的影响时，不能用制造成本、管理费用、销售费用分别除以总成本费用，这也只是在做结构分析。正确的做法是要用制造成本、管理费用，销售费用分别除以销售收人。

　　[编辑]案例二：A、B企业杜邦分析法的案例分析[3]

　　企业A和企业B的炼油能力分别为630万t/a和550万t/a，乙烯生产能力分别为73万t/a和79万t/a。两家企业规模大体相当，现以两企业2002年财务报表数据为例进行分析。

　　企业A的杜邦分析

　　企业B的杜邦分析

　　从上述数据可以看出:

　　第一，由于B企业的资产总额过高，该企业虽然销售收人和税后净利润优于A企业，但由于总资产周转率过低，造成总资产报酬率和权益报酬率的低下。B企业资产总额比A企业高1103571.65万元，其中流动资产部分比A企业要高出194212.16万元，长期资产部分比A企业要高出909359.49万元，长期资产部分中固定资产又高出A企业590012.83万元，占到总体的53.46%。由此可见，占用资产过大，固定资产在生产经营中的利用效率过低是导致B企业权益报酬率低于A企业的主要原因。因此该企业在今后的生产经营中必须将重点放在提高资产运作效率上。

　　第二，B企业的权益乘数也低于A企业，说明B企业的负债程度要低于A企业，A企业在获得较大的杠杆收益的同时也承担了较高的财务风险。

　　运用杜邦分析法的缺陷

　　从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面反映企业的实力，有很大的局限性，主要表现在如下方面。

　　对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期的价值创造。

　　财务指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代的企业能够满足要求。但在目前的信息时代，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的。

　　在目

　　前的市场环境中，企业的无形知识资产对提高企业长期竞争力至关重要，杜邦分析法不能解决无形资产的估值问题。

篇八：辉瑞沃尔玛用杜邦分析法

　　杜邦分析法（DuPontIdentity;DuPontAnalysis）

　　杜邦分析法的概念

　　杜邦分析法利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况，这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。

　　杜邦分析的含义

　　是将净资产收益率（RateofReturnonCommonStockholders"Equity,ROE）分解为三部分进行分析的方式名称：利润率，总资产周转率和财务杠杆。这种方式也被称作“杜邦分析法”。

　　杜邦分析法说明净资产收益率受三类因素影响：

　　-利润率，用销售利润率衡量，表明企业的盈利能力；

　　-总资产周转率，用资产周转率衡量，表明企业的营运能力；

　　-财务杠杆，用权益乘数衡量,表明企业的偿债能力。

　　净资产收益率=销售利润率（利润总额/销售收入）*资产周转率（销售收入/总资产）*权益乘数（总资产/净资产(权益)）

　　对于杜邦分析的解释

　　如果净资产收益率表现不佳，杜邦分析法可以找出具体是哪部分表现欠佳。

　　净资产收益率=净收益/总权益

　　乘以1（totalasset/totalasset）得到：

　　净资产收益率=（净收益/总权益）*（总资产/总资产）

　　=（净收益/总资产）*（总资产/总权益）

　　=资产收益率*权益乘数

　　乘以1（sales/sales）得到：

　　净资产收益率=（净收益/销售收入）*（销售收入/总资产）*（总资产/总权益）

　　=利润率*资产周转率*权益乘数

　　?

　　?

　　净收益（netincome）

　　总权益（totalequity）

　　?

　　?

　　?

　　?

　　资产收益率（ROA,returnonasset）

　　权益乘数（equitymultiplier）

　　净收益（netincome）

　　销售收入（sales）

　　杜邦分析法的特点

　　杜邦模型最显著的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过权益收益率来综合反映。采用这一方法，可使财务比率分析的层次更清晰、条理更突出，为报表分析者全面仔细地了解企业的经营和盈利状况提供方便。

　　杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到权益资本收益率的决定因素，以及销售净利润率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。

　　杜邦分析法的基本思路

　　1、净资产收益率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。

　　2、资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标，具有很强的综合性，而资产净利率又取决于销售净利率和总资产周转率的高低。总资产周转率是反映总资产的周转速度。对资产周转率的分析，需要对影响资产周转的各因素进行分析，以判明影响公司资产周转的主要问题在哪里。销售净利率反映销售收入的收益水平。扩大销售收入，降低成本费用是提高企业销售利润率的根本途径，而扩大销售，同时也是提高资产周转率的必要条件和途径。

　　3、权益乘数表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度。资产负债率高，权益乘数就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益，但风险也高；反之，资产负债率低，权益乘数就小，这说明公司负债程度低，公司会有较少的杠杆利益，但相应所承担的风险也低。

　　[编辑]杜邦分析法的财务指标关系

　　杜邦分析法中的几种主要的财务指标关系为：

　　净资产收益率＝资产净利率×权益乘数

　　而：资产净利率＝销售净利率×资产周转率

　　即：净资产收益率＝销售净利率×资产周转率×权益乘数

　　杜邦分析法的步骤

　　1.从权益报酬率开始，根据会计资料（主要是资产负债表和利润表）逐步分解计算各指标；

　　2.将计算出的指标填入杜邦分析图；

　　3.逐步进行前后期对比分析，也可以进一步进行企业间的横向对比分析。

　　[编辑]杜邦分析法的局限性

　　从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面反映企业的实力，有很大的局限性，在实际运用中需要加以注意，必须结合企业的其他信息加以分析。主要表现在：

　　1、对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期的价值创造。

　　2、财务指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代的企业能够满足要求。但在目前的信息时代，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的。

　　3、在目前的市场环境中，企业的无形知识资产对提高企业长期竞争力至关重要，杜邦分析法却不能解决无形资产的估值问题。

　　杜邦分析法广泛应用的原因[1]

　　（一）符合公司的理财目标

　　关于公司的理财目标欧美国家的主流观点是股东财富最大化，日本等亚洲国家的主流观点是公司各个利益群体的利益有效兼顾。在我国公司的理财目标经历了几个发展时期每一个时期都有它的主流观点。计划经济时期产值最大化是公司的理财目标，改革开放初期利润最大化是公司的理财目标，由计划经济向市场经济转轨时期有人坚持认为利润最大化仍然是公司的理财目标，有人则提出所有者权益最大化是公司的理财目标，但也有人提出公司价值最大化才是公司的理财目标。至今还没有形成主流观点笔者认为我国公司的理财目标应该是投

　　资人债权人经营者政府和社会公众这五个利益群体的利益互相兼顾。在法律和道德的框架内使各方利益共同达到最大化，任何一方的利益遭到损害都不利于公司的可持续发展，也不利于最终实现股东财富的最大化只有各方利益都能够得到有效兼顾公司才能够持续稳定协调地发展最终才能实现包括股东财富在内的各方利益最大化。这是一种很严密的逻辑关系，它反映了各方利益与公司发展之间相互促进相互制约相辅相成的内在联系。

　　从股东财富最大化这个理财目标我们不难看出，杜邦公司把股东权益收益率作为杜邦分析法核心指标的原因所在。在美国股东财富最大化是公司的理财目标，而股东权益收益率又是反映股东财富增值水平最为敏感的内部财务指标，所以杜邦公司在设计和运用这种分析方法时就把股东权益收益率作为分析的核心指标。

　　（二）有利于委托代理关系

　　广义的委托代理关系是指财产拥有人包括投资人和债权人等将自己合法拥有的财产委托给经营者，依法经营而形成的，包含双方权责利关系在内的一种法律关系。狭义的委托代理关系仅指投资人与经营者之间的权责利关系。本文将从狭义的委托代理关系来解释经营者为什么也青睐杜邦分析法，首先由于存在委托代理关系无论是在法律上还是在道义上经营者都应该优先考虑股东的利益这一点与股东的立场是一致的，其次由于存在委托代理关系委托人投资人股东和代理人经营者之间就必然会发生一定程度的委托代理冲突，为了尽量缓解这种委托代理冲突，委托人和代理人之间就会建立起一种有效的激励与约束的机制将经营者的收入与股东利益挂起钩来在股东利益最大化的同时也能实现经营者的利益最大化。在这种机制的影响下经营者必然会主动地去关心股东权益收益率及其相关的财务指标。

　　股东投资者使用杜邦分析法其侧重点主要在于权益收益率多少，权益收益率升降。影响权益收益率升降的原因相关财务指标的变动对权益收益率将会造成什么影响，应该怎么样去激励和约束经营者的经营行为才能确保权益收益率达到要求？如果确信无论怎样激励和约束都无法使经营者的经营结果达到所要求的权益收益率将如何控制等内容，而经营者使用杜邦分析法其侧重点主要在于经营结果是否达到了投资者对权益收益率的要求，如果经营结果达到了投资者对权益收益率的要求经营者的薪金将会达到多少？职位是否会稳中有升？如果经营结果达不到投资者对权益收益率的要求薪金将会降为多少？职位是否会被调整？应该重点关注哪些财务指标采取哪些有力措施才能使经营结果达到投资者对权益收益率的要求才能使经营者薪金和职位都能够做到稳中有升。

　　运用杜邦分析法的建议[1]

　　首先深刻理解杜邦分析法与公司理财目标公司代理关系以及公司金字塔风险之间的内在联系，充分认识杜邦分析法对实现公司理财目标，缓解公司代理冲突，化解公司金字塔风险所具有的重要作用，只有深刻理解这种内在联系并充分认识这种重要作用公司才有可能会想方设法去用足用好杜邦分析法；其次完善财务与会计的各项基础工作，建立健全财务与会计的各种规章制度，保证财务与会计信息的真实性完整性可靠性及时性提高。财务与会计信息的质量再次加强杜邦分析法与公司长期战略目标以及近期目标责任之间的沟通和联系把杜邦分析法的功能从事后财务分析延伸到事前战略规划和事前目标责任，管理最大限度地用足用好杜邦分析法；最后注意杜邦分析系统中各项财务指标的递进影响关系和动态发展趋势，根据这种递进影响关系来平衡影响某一财务指标变动的各个要素之间的关系，使之协调发展同时根据这种动态发展趋势来观测公司近期目标责任的落实情况和长期战略目标的实施情况，并适时对之进行合理的调整，使近期目标责任和长期战略目标之间形成一个和谐统一相互支持相互促进共同实现的经营管理目标体系。

　　杜邦分析法案例

　　案例一：MA公司杜邦分析法的案例分析[2]

　　一、现代财务管理的目标是股东财富最大化，权益资本报酬率是衡量一个公司获利能力最核心的指标。权益资本报酬率表示使用股东单位资金(包括股东投进公司以及公司盈利以后该分给股东而没有分的)赚取的税后利润。

　　杜邦分析法从权益资本报酬率入手:(１)

　　权益资本报酬率=(净利润/股东权益)=(净利润/总资产)×(总资产/股东权益)=(净利润/销售收入)×(销售收入/总资产)×(总资产/股东权益)=(净利润/销售收入)×(销售收入/总资产)×

　　1-负债/总资产

　　式(1)很好地揭示了决定企业获利能力的三个因素:

　　1.成本费用控制能力。因为销售净利润率=净利润\销售收人=1-(生产经营成本费用+财务费用本+所得税)\销售收人，而成本费用控制能力影响了算式(生产经营成本费用+财务费用+所得税)\销售收人.从而影响了销售净利润率。

　　2.资产的使用效率，用资产周转率(销售收入\总资产)反映。它表示融资活动获得的资金(包括权益和负债)，通过投资形成公司的总资产的每一单位资产能产生的销售收人。虽然不同行业资产周转率差异很大，但对同一个公司，资产周转率越大.表明该公司的资产使用效率越高。

　　3.财务上的融资能力，用权益乘数(总资产/股东权益)反映。若权益乘数为4。表示股东每投人1个单位资金，公司就能借到4个单位资金，即股东每投入1个单位资金，公司就能用到4个单位的资金。权益乘数越大，即资产负债率越高，说明公司过去的债务融资能力越强。

　　式(1)可以进一步细化，并用图形直观地表示出来，现数入认公司为例进行说明，如图所示。每个方框中第一个数字表示分析期MA公司当期的数据，第二个数字表示比较的对象，根据分析的目的和需要来定，可以是同行业其他公司的同期数据，也可以是行业的平均水平或本公司基期数据。本例中采用的是行业中优秀企业的同期数据。

　　如图显示，MA公司获利能力相对较差(3.08%<7.41%)，经过分析可知这不是因为总资产净利润差(2.55%>2.37%)，而是财务融资能力差(1.21<3.21)。经过进一步分析可以发现，总资产净利润率对获利起了作用。而资产净利润高，不是因为资产使用效率高(0.63<1.03)，而是因为成本费用控制得好(4.03%>2.30%)。资产使用效率低，不是因为固定资产(3.97>3.76)、其他资产使用效率低，而是因为流动资产使用效率低(75<1.50%）成本费用控制得好，是因为制造成本、销售费用、财务费

　　用均起了贡献作用(61.75%<73.33%,5.84%<9.17%,0.01%<8.99%)。

　　传统杜邦分析图

　　上述财务比率分析是杜邦分析法的主要方面。通过分析可以看出，MA公司获利能力较低，是由于财务融资能力差、流动资产使用效率低.管理费用高、税金高。通过上述分析，同时可以看出传统杜邦分析法存在两个缺陷:

　　第一，杜邦分析法不能完整地评价财务融资活动。在上述实例中，MA公司的资产负债率为17.19%，权益乘数为1.21，公司利用债务融资能力不强，因为其股东每出1个单位资金，公司仅能用到诬1.21个单位的资金，而行业中优秀企业的股东每出1个单位资金，企业能用到3.12个单位的资金。由于MA公司的负债率较低，利息支出相对较低，故财务费用也较低，它对公司的获利能力起了贡献作用。那么17.19%的资产负债率对提高该公司的获利能力到底是件好事还是坏事?然而，传统杜邦分析法对此不能给出答案。

　　第二，企业全部活动分为经营活动和财务活动，因而企业的财务比率与经营活动紧密相联。从图1可以看出，其左部分资产净利润率并不能准确地反映企业经营活动的获利能力销售净利润率不能准确地反映经营活动的成本费用控制水平因为它的分子中包括了财务费用，也考虑了所得税的影响。在图中杜邦分析法虽然也将企业的活动分为经营活动和财务活动，但这种分法并不彻底其反映经营活动获利能力的资产净利润率还夹杂着财务费用的影响。

　　二、杜邦分析法的改进方案

　　为了弥补传统杜邦分析法的不足，笔者在改进方案中增加了营业利润和营业资产比率的分解，进一步说明财务指标变动的原因和变动趋势。税后经营利润等于经营利润减去经营活动产生的利润所应承担的所得税，亦等于销售收人减去生产经营的成本费用和和经营活动所应承担的所得税。通过对传统杜邦分析图进行推导再在其式中分子、分母同乘以税后经营利润便得:

　　改进后的杜邦分析图

　　(2)

　　权益资本报酬率=（税后经营利润\销售收入)×(销售收入\总资产)×(净利润\税后经营利润)×(总资产\股东权益)=经营利润×（1-所得税率)\销售收入×(销售收入\总资产)×

　　经营利润×(1-所得税率)-利息×(1-所得税率)

　　经营利润×(1-所得税率)×(总资产\股东权益)

　　式(2)相比式(1)，更加清楚地揭示了权益资本报酬率的影响因素:。

　　1.式(2)中第一个比率—税后经营利润率，反映出每1块钱销售收人真正为公司带来的利润。而式(1)的销售净利润率表示每实现1块钱销售收人公司的净利润会是多少，它扣除的成本费用中不仅包括经营活动的成本费用，还包括财务活动的费用。相比式(1)，式(2)剔除了财务费用的影响，更准确地反映了生产经营活动的成本费用控制水平、企业的议价能力、技术水平和日常管理制度等诸方面因素均会影响经营活动的成本费用支出水平。

　　2.式(2)中第二个比率资产周转率反映了资产使用效率是企业投资决策水平的最终反映。若企业在长期投资决策中失误造成固定资产闲置，则固定资产的周转率低;若企业在短期投资决策中水平低下，则流动资产的周转率低。

　　3.式(2)中第三个比率称为财务费用比率，为净利润/税后经营利润。利息x(1一所得税税率)是考虑了税盾后的财务费用，是真正利用债务所发生的费用。该财务费用比率考虑了利息的节税作用更加贴切地反映出利息对企业获利能力的影响。该比率总是小于或等于1，说明财务费用对企业获利能力的影响总是负面的。

　　当企业有借款并归还利息时，该比率就小于1，它反映了借款利息对企业获利能力所起负作用的大小。

　　4.式(2)中第四个比率为权益乘数，又称为财务结构比率，因为其分子等于它的分母加负债，所以该比率总是大于或等于1.说明通过借款能给生产经营提供更多资金，对企业获利能力具有正面影响。当企业有负债时，该比率一定大于1，反映了通过借款为企业提供资金对获利能力的贡献程度。

　　对照改进后的杜邦分析图，以MA公司为例可以说明以下几点:?

　　?

　　?

　　在图中，前两个比率被称为企业获利能力的两大驱动因素:控制成本和有效使用资产，它们对企业的获利能力具有决定性的影响。MA公司这两个指标均较好，反映了企业的生产经营活动具有较强的获利能力;两者的乘积是资产经营利润率，也是税后的经营利润;其资产经营利润率准确地反映出企业每使用1块钱所真正赚的钱，即准确地反映出企业经营活动的获利能力，从而有效地弥补了杜邦分析法的第二个不足。

　　如图所示，MA公司的资产经营利润率为2.56，反映出企业每使用1块钱，经营活动真正赚得2.56块钱。

　　2中第二排四个比率相乘，反映了财务决策对获利能力的影响。企业借款对获利能力既有正作用—为经背活动提供更多资金，也有负作用—支付利息，若财务费用比率与权益乘数两者乘积大于1，说明正作用大于负作用，其借款决策对企业是有利的;若其两者乘积小于1，说明用借来的资金赚取的经营利润小于所要支付的利息，即借款的负作用大于正作用，削弱了企业的获利能力如改进后的杜邦分析图中，其两者之乘积等于1.21，说明权益乘数对公司获利的正作用大于财务费用所起的负作用。总体来说，MA公司的负债水平对公司获利能力起了促进作用，从而有效地弥补r杜邦分析法的第一个不足。

　　三、其他说明

　　1.在实际应用中，应该首先对财务报表进行调整，调整财务报表部分见佩因曼(2005)相关论述。

　　2.如果想要定量地评价出每个财务比率以及经营活动、融资决策对企业获利能力变化的影响方向和影响程度.可以对式(2)进一步采用连环替代法进行分析。

　　3.分析流动资产、固定资产、其他资产对获利能力的影响时，不能用流动资产、固定资产、其他资产分别除以总资产，这只是在进行结构分析。正确的做法是要用流动资产、固定资产、其他资产分别去除销售收人。

　　4分析制造成本、管理费用、销售费用对获利能力的影响时，不能用制造成本、管理费用、销售费用分别除以总成本费用，这也只是在做结构分析。正确的做法是要用制造成本、管理费用，销售费用分别除以销售收人。

　　案例二：A、B企业杜邦分析法的案例分析[3]

　　企业A和企业B的炼油能力分别为630万t/a和550万t/a，乙烯生产能力分别为73万t/a和79万t/a。两家企业规模大体相当，现以两企业2002年财务报表数据为例进行分析。

　　企业A的杜邦分析

　　企业B的杜邦分析

　　从上述数据可以看出:

　　第一，由于B企业的资产总额过高，该企业虽然销售收人和税后净利润优于A企业，但由于总资产周转率过低，造成总资产报酬率和权益报酬率的低下。B企业资产总额比A企业高1103571.65万元，其中流动资产部分比A企业要高出194212.16万元，长期资产部分比A企业要高出909359.49万元，长期资产部分中固定资产又高出A企业590012.83万元，占到总体的53.46%。由此可见，占用资产过大，固定资产在生产经营中的利用效率过低是导致B企业权益报酬率低于A企业的主要原因。因此该企业在今后的生产经营中必须将重点放在提高资产运作效率上。

　　第二，B企业的权益乘数也低于A企业，说明B企业的负债程度要低于A企业，A企业在获得较大的杠杆收益的同时也承担了较高的财务风险。

　　运用杜邦分析法的缺陷

　　从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面反映企业的实力，有很大的局限性，主要表现在如下方面。

　　对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期的价值创造。

　　财务指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代的企业能够满足要求。但在目前的信息时代，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的。

　　在目

　　前的市场环境中，企业的无形知识资产对提高企业长期竞争力至关重要，杜邦分析法不能解决无形资产的估值问题。

篇九：辉瑞沃尔玛用杜邦分析法

　　__________________________________________________杜邦分析法

　　杜邦分析法（DuPontAnalysis）是利用几种主要的之间的关系来综合地分析企业的。具体来说，它是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从角度评价企业的一种经典方法。其基本思想是将企业逐级分解为多项乘积，这样有助于深入分析比较业绩。由于这种分析方法最早由使用，故名杜邦分析法。

　　1特点

　　杜邦模型最显著的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过权益收益率来综合反映。

　　2应用

　　采用这一方法，可使的层次更清晰、条理更突出，为报

　　杜邦分析法表分析者全面仔细地了解企业的经营和盈利状况提供方便。

　　杜邦分析法有助于企业更加清晰地看到权益基本收益率的决定因素，以及销售净利润与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产和是否最大化股东投资回报的路线图。

　　3基本思路

　　杜邦分析法的的基本思路

　　1、，也称权益报酬率，是一个综合性最强的，是杜邦分析系统的核心。

　　2、资产净利率是影响的最重要的指标，具有很强的综合性，而资产净利率又取决于和总资产周转率的高低。总资产周转率是反映总资产的周转速度。对的分析，需要对影响资产周转的各因素进行分析，以判明影响公司资产周转的主要问题在哪里。销售净利率反映销售收入的收益水平。扩大销售收入，降低成本费用是提高企业销售利润率的根本途径，而扩大销售，同时也是提高的必要条件和途径。

　　3、表示企业的程度，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度。资产率高，权益乘数就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益，但风险也高；反之，资产负债率低，权益乘数就小，这说明公司负债程度低，公司会有较少的杠杆利益，但相应所承担的风险也低。

　　4财务关系

　　杜邦分析法的财务指标关系

　　杜邦分析法中的几种主要的财务指标关系为：

　　=资产净利率(/总资产)×(总资产/总权益资本)而：资产净利率(/总资产)=(净利润/总收入)×（总收入/总资产)即：=销售净利率(NPM)×(AU,)×权益乘数(EM)在杜邦体系中，包括以下几种主要的指标关系：

　　（1）净资产收益率是整个分析系统的起点和核心。该指标的高低反映了投资者的净资产获利能力的大小。净资产收益率是由销售报酬率，总资产周转率和权益乘数决定的。

　　（2）权益系数表明了企业的程度。该指标越大，企业的程度越高，它是资产权益率的倒数。

　　（3）是销售利润率和总资产周转率的乘积，是企业销售成果和资产运营的综合反映，要提高总资产收益率，必须增加销售收入，降低资金占用额。

　　（4）总资产周转率反映实现销售收入的。分析时，必须综合销售收入分析企业资产结构是否合理，即流动资产和长期资产的结构比率关系。同时还要分析、、等有关使用效率指标，1__________________________________________________

　　__________________________________________________找出总资产周转率高低变化的确切原因。

　　5局限性

　　从的角度来看，杜邦分析法只包括方面的信息，不能全面反映企业的实力，有很大的局限性，在实际运用中需要加以注意，必须结合企业的其他信息加以分析。主要表现在：

　　1.对短期结果过分重视，有可能助长的短期行为，忽略企业长期的价值创造。

　　2.反映的是企业过去的经营，衡量工业时代的企业能够满足要求。但在信息时代，、、雇员、技术创新等因素对的影响越来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的。

　　3.在市场环境中，企业的无形知识资产对提高企业长期竞争力至关重要，杜邦分析法却不能解决的估值问题。[1]

　　6步骤

　　1.从收益率开始，根据（主要是和）逐步分解计算各指标；

　　2.将计算出的指标填入；

　　3.逐步进行前后期，也可以进一步进行企业间的横向对比分析。[2]

　　8运用建议

　　首先，深刻理解杜邦分析法与公司理财代理关系，以及公司金字塔风险之间的内在联系。充分认识杜邦分析法对实现公司理财目标，缓解公司代理冲突，化解公司金字塔风险所具有的重要作用。只有深刻理解这种内在联系并充分认识这种重要作用，公司才有可能会想方设法去用足，用好杜邦分析法。其次，完善财务与会计的各项基础工作，建立健全财务与会计的各种，保证财务与会计信息的真实性，完整性，，及时性，提高财务与会计信息的质量。再次，加强杜邦分析法与公司长期以及近期之间的和联系，把杜邦分析法的功能从事后延伸到事前和事前管理，最大限度地用足，用好杜邦分析法。最后，注意杜邦分析系统中各项的递进影响关系和动态发展趋势。根据这种递进影响关系来平衡影响某一变动的各个要素之间的关系，使之发展。同时，根据这种动态发展趋势来观测公司近期目标责任的落实情况和长期的实施情况，并适时对之进行合理的调整，使近期目标责任和长期战略目标之间形成一个和谐，统一，相互支持，相互促进，共同实现的目标体系。[1]

　　2__________________________________________________

　　__________________________________________________

　　3__________________________________________________

　　__________________________________________________案例分析：福田汽车

　　2.杜邦分析图提供了下列主要的财务指标关系的信息：

　　（1）权益净利率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦分析系统的核心。它反映所有者投入资本的获利能力，同时反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率，它的高低取决于总资产利润率和权益总资产率的水平。决定权益净利率高低的因素有三个方面-权益乘数、销售净利率和总资产周转率。权益乘数、销售净利率和总资产周转率三个比率分别反映了企业的负债比率、盈利能力比率和资产管理比率。

　　（2）权益乘数主要受资产负债率影响。负债比率越大，权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，给企业带来较多地杠杆利益，同时也给企业带来了较多地风险。

　　资产净利率是一个综合性的指标，同时受到销售净利率和资产周转率的影响。

　　（3）资产净利率也是一个重要的财务比率，综合性也较强。它是销售净利率和总资产周转率的乘积，因此，要进一步从销售成果和资产营运两方面来分析。

　　销售净利率反映了企业利润总额与销售收入的关系，从这个意义上看提高销售净利率是提高企业盈利能力的关键所在。要想提高销售净利率：一是要扩大销售收入；二是降低成本费用。而降低各项成本费用开支是企业财务管理的一项重要内容。通过各项成本费用开支的列示，有利于企业进行成本费用的结构分析，加强成本控制，以便为寻求降低成本费用的途径提供依据。

　　企业资产的营运能力，既关系到企业的获利能力，又关系到企业的偿债能力。一般而言，流动资产直接体现企业的偿债能力和变现能力；非流动资产体现企业的经营规模和发展潜力。两者之间应有一个合理的结构比率，如果企业持有的现金超过业务需要，就可能影响企业的获利能力；如果企业占用过多的存货和应收账款，则既要影响获利能力，又要影响偿债能力。为此，就要进一步分析各项资产的占用数额和周转速度。对流动资产应重点分析存货是否有积压现象、货币资金是否闲置、应收账款中分析客户的付款能力和有无坏账的可能；对非流动资产应重点分析企业固定资产是否得到充分的利用。

　　三、利用杜邦分析法作实例分析

　　杜邦财务分析法可以解释指标变动的原因和变动趋势，以及为采取措施指明方向。下面以一家上市公司北汽福田汽车（600166）为例，说明杜邦分析法的运用。

　　福田汽车的基本财务数据如下表：

　　表一

　　单位：万元

　　项目\年度

　　净利润

　　销售收入

　　资产总额

　　负债总额

　　全部成本

　　4__________________________________________________

　　__________________________________________________

　　200110284.04411224.01306222.94205677.0403967.43200212653.92757613.81330580.21215659.54736747.24（数据来源：福田汽车2002年年报

　　中国证券报）

　　该公司2001至2002年财务比率见下表：

　　表二

　　年度

　　20012002权益净利率

　　0.090.112权益乘数

　　3.042.874资产负债率

　　0.6720.652资产净利率

　　0.0320.03销售净利率

　　0.0250.01总资产周转率

　　1.342.2（一）对权益净利率的分析

　　权益净利率指标是衡量企业利用资产获取利润能力的指标。权益净利率充分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响，因此它所反映的获利能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。

　　该公司的权益净利率在2001年至2002年间出现了一定程度的好转，分别从2001年的0.097增加至2002年的0.112.企业的投资者在很大程度上依据这个指标来判断是否投资或是否转让股份，考察经营者业绩和决定股利分配政策。这些指标对公司的管理者也至关重要。

　　公司经理们为改善财务决策而进行财务分析，他们可以将权益净利率分解为权益乘数和资产净利率，以找到问题产生的原因。

　　表三：权益净利率分析表

　　福田汽车

　　权益净利率

　　=

　　权益乘数

　　×

　　资产净利率

　　2001年

　　0.09=

　　3.04×

　　0.0322002年

　　0.112=

　　2.874×

　　0.03通过分解可以明显地看出，该公司权益净利率的变动在于资本结构（权益乘数）变动和5__________________________________________________

　　__________________________________________________资产利用效果（资产净利率）变动两方面共同作用的结果。而该公司的资产净利率太低，显示出很差的资产利用效果。

　　（二）分解分析过程：

　　权益净利率＝资产净利率×权益乘数

　　2001年

　　0.097＝0.032×3.042002年

　　0.112＝0.039×2.874经过分解表明，权益净利率的改变是由于资本结构的改变（权益乘数下降），同时资产利用和成本控制出现变动（资产净利率也有改变）。那么，我们继续对资产净利率进行分解：

　　资产净利率＝销售净利率×总资产周转率

　　2001年

　　0.032＝0.025×1.342002年

　　0.039＝0.017×2.2通过分解可以看出2002年的总资产周转率有所提高，说明资产的利用得到了比较好的控制，显示出比前一年较好的效果，表明该公司利用其总资产产生销售收入的效率在增加。总资产周转率提高的同时销售净利率的减少阻碍了资产净利率的增加，我们接着对销售净利率进行分解：

　　销售净利率＝净利润÷销售收入

　　2001年

　　0.025＝10284.04÷411224.012002年

　　0.017＝12653.92÷757613.81该公司2002年大幅度提高了销售收入，但是净利润的提高幅度却很小，分析其原因是成本费用增多，从表一可知：全部成本从2001年403967.43万元增加到2002年736747.24万元，与销售收入的增加幅度大致相当。下面是对全部成本进行的分解：

　　全部成本＝制造成本＋销售费用＋管理费用＋财务费用

　　2001年

　　403967.43＝373534.53＋10203.05＋18667.77＋1562.02002年

　　736747.24＝684559.91＋21740.962＋25718.20＋5026.17通过分解可以看出杜邦分析法有效的解释了指标变动的原因和趋势，为采取应对措施指明了方向。

　　在本例中，导致权益利润率小的主原因是全部成本过大。也正是因为全部成本的大幅度提高导致了净利润提高幅度不大，而销售收入大幅度增加，就引起了销售净利率的减少，显示出该公司销售盈利能力的降低。资产净利率的提高当归功于总资产周转率的提高，销售净利率的减少却起到了阻碍的作用。

　　由表4可知，福田汽车下降的权益乘数，说明他们的资本结构在2001至2002年发生了变动2002年的权益乘数较2001年有所减小。权益乘数越小，企业负债程度越低，偿还债务能力越强，财务风险程度越低。这个指标同时也反映了财务杠杆对利润水平的影响。财务杠杆具有正反两方面的作用。在收益较好的年度，它可以使股东获得的潜在报酬增加，但股东要承担因负债增加而引起的风险；在收益不好的年度，则可能使股东潜在的报酬下降。该公司的权益乘数一直处于2～5之间，也即负债率在50％～80％之间，属于激进战略型企业。管理者应该准确把握公司所处的环境，准确预测利润，合理控制负债带来的风险。

　　因此，对于福田汽车，当前最为重要的就是要努力减少各项成本，在控制成本上下力气。同时要保持自己高的总资产周转率。这样，可以使销售利润率得到提高，进而使资产净利率有大的提高。

　　6__________________________________________________

篇十：辉瑞沃尔玛用杜邦分析法

　　杜邦分析法（DuPontAnalysis）是利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况。具体来说，它是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。由于这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。

　　杜邦分析法的步骤

　　杜邦分析法广泛应用的原因

　　符合公司的理财目标

　　有利于委托代理关系

　　运用杜邦分析法的建议杜邦分析法案例杜邦分析方法在公司的运用展开

　　编辑本段杜邦分析法的特点

　　杜邦模型最显著的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过权益收益率来综合反映。

　　编辑本段杜邦分析法的优点

　　采用这一方法，可使财务比率分析的层次更清晰、条理更突出，为报

　　杜邦分析法

　　表分析者全面仔细地了解企业的经营和盈利状况提供方便。本段图形错误，权益乘数等于资产除以权益。

　　补充一下，这个图并没有错，只不过权益乘数也等于资产/权益。图上的也是正确的，算出来是一样的。

　　编辑本段杜邦分析法的应用

　　杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到权益资本收益率的决定因素，以及销售净利润率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。

　　编辑本段杜邦分析法的的基本思路

　　1、权益净利率，也称权益报酬率，是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。

　　2、资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标，具有很强的综合性，而资产净利率又取决于销售净利率和总资产周转率的高低。总资产周转率是反映总资产的周转速度。对资产周转率的分析，需要对影响资产周转的各因素进行分析，以判明影响公司资产周转的主要问题在哪里。销售净利率反映销售收入的收益水平。扩大销售收入，降低成本费用是提高企业销售利润率的根本途径，而扩大销售，同时也是提高资产周转率的必要条件和途径。

　　3、权益乘数表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度。资产负债率高，权益乘数就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益，但风险也高；反之，资产

　　负债率低，权益乘数就小，这说明公司负债程度低，公司会有较少的杠杆利益，但相应所承担的风险也低。

　　编辑本段杜邦分析法的财务指标关系

　　杜邦分析法中的几种主要的财务指标关系为：

　　净资产收益率=资产净利率(净利润/总资产)×权益乘数(总资产/总权益资本)

　　而：资产净利率(净利润/总资产)=销售净利率(净利润/总收入)×资产周转率（总收入/总资产)

　　即：净资产收益率=销售净利率(NPM)×资产周转率(AU,资产利用率)×权益乘数(EM)

　　在杜邦体系中，包括以下几种主要的指标关系：

　　（1）净资产收益率是整个分析系统的起点和核心。该指标的高低反映了投资者的净资产获利能力的大小。净资产收益率是由销售报酬率，总资产周转率和权益乘数决定的。

　　（2）权益系数表明了企业的负债程度。该指标越大，企业的负债程度越高，它是资产权益率的倒数。

　　（3）总资产收益率是销售利润率和总资产周转率的乘积，是企业销售成果和资产运营的综合反映，要提高总资产收益率，必须增加销售收入，降低资金占用额。

　　（4）总资产周转率反映企业资产实现销售收入的综合能力。分析时，必须综合销售收入分析企业资产结构是否合理，即流动资产和长期资产的结构比率关系。同时还要分析流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等有关资产使用效率指标，找出总资产周转率高低变化的确切原因。

　　编辑本段杜邦分析法的局限性

　　从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面反映企业的实力，有很大的局限性，在实际运用中需要加以注意，必须结合企业的其他信息加以分析。主要表现在：

　　1.对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期的价值创造。

　　2.财务指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代的企业能够满足要求。但在目前的信息时代，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的。

　　3.在目前的市场环境中，企业的无形知识资产对提高企业长期竞争力至关重要，杜邦分析法却不能解决无形资产的估值问题。

　　编辑本段杜邦分析法的步骤

　　1.从权益报酬率开始，根据会计资料（主要是资产负债表和利润表）逐步分解计算各指标；

　　2.将计算出的指标填入杜邦分析图；

　　3.逐步进行前后期对比分析，也可以进一步进行企业间的横向对比分析。

　　编辑本段杜邦分析法广泛应用的原因

　　符合公司的理财目标

　　关于公司的理财目标欧美国家的主流观点是股东财富最大化，日本等亚洲国家的主流观点是公司各个利益群体的利益有效兼顾。在我国，公司的理财目标经历了几个发展时期。每一个时期都有它的主流观点：计划经济时期产值最大化是公司的理财目标，改革开放初期利润最大化是公司的理财目标，由计划经济向市场经济转轨时期，有人坚持认为利润最大化仍然是公司的理财目标，有人则提出所有者权益最大化是公司的理财目标，但也有人提出公司价值最大化才是公司的理财目标，至今还没有形成主流观点。笔者认为我国公司的理财目标应该是投资人、债权人、经营者、政府和社会公众这五个利益群体的利益互相兼顾，在法律和道德的框架内使

　　各方利益共同达到最大化，任何一方的利益遭到损害都不利于公司的可持续发展，也不利于最终实现股东财富的最大化。只有各方利益都能够得到有效兼顾公司才能够持续稳定协调地发展，最终才能实现包括股东财富在内的各方利益最大化。这是一种很严密的逻辑关系，它反映了各方利益与公司发展之间相互促进相互制约相辅相成的内在联系。

　　从股东财富最大化这个理财目标，我们不难看出杜邦公司把股东权益收益率作为杜邦分析法核心指标的原因所在在美国股东财富最大化是公司的理财目标，而股东权益收益率又是反映股东财富增值水平最为敏感的内部财务指标，所以杜邦公司在设计和运用这种分析方法时就把股东权益收益率作为分析的核心指标。

　　有利于委托代理关系

　　广义的委托代理关系是指财产拥有人包括投资人和债权人等将自己合法拥有的财产委托给经营者依法经营而形成的包含双方权责利关系在内的一种法律关系。狭义的委托代理关系仅指投资人与经营者之间的权责利关系。本文将从狭义的委托代理关系来解释经营者为什么也青睐杜邦分析法。首先，由于存在委托代理关系，无论是在法律上还是在道义上，经营者都应该优先考虑股东的利益这一点与股东的立场是一致的。其次，由于存在委托代理关系，委托人投资人股东和代理人经营者之间就必然会发生一定程度的委托代理冲突。为了尽量缓解这种委托代理冲突，委托人和代理人之间就会建立起一种有效的激励与约束的机制将经营者的收入与股东利益挂起钩来，在股东利益最大化的同时也能实现经营者的利益最大化。在这种机制的影响下经营者必然会主动地去关心股东权益收益率及其相关的财务指标。

　　股东投资者使用杜邦分析法其侧重点主要在于权益收益率多少权益收益率升降影响权益收益率升降的原因相关财务指标的变动对权益收益率将会造成什么影响应该怎么样去激励和约束经营者的经营行为才能确保权益收益率达到要求如果确信无论怎样激励和约束都无法使经营者的经营结果达到所要求的权益收益率将如何控制等内容而经营者使用杜邦分析法其侧重点主要在于经营结果是否达到了投资者对权益收益率的要求如果经营结果达到了投资者对权益收益率的要求经营者的薪金将会达到多少职位是否会稳中有升如果经营结果达不到投资者对权益收益率的要求薪金将会降为多少职位是否会被调整应该重点关注哪些财务指标采取哪些有力措施才能使经营结果达到投资者对权益收益率的要求才能使经营者薪金和职位都能够做到稳中有升。

　　编辑本段运用杜邦分析法的建议

　　首先，深刻理解杜邦分析法与公司理财目标公司代理关系，以及公司金字塔风险之间的内在联系。充分认识杜邦分析法对实现公司理财目标，缓解公司代理冲突，化解公司金字塔风险所具有的重要作用。只有深刻理解这种内在联系并充分认识这种重要作用，公司才有可能会想方设法去用足，用好杜邦分析法。其次，完善财务与会计的各项基础工作，建立健全财务与会计的各种规章制度，保证财务与会计信息的真实性，完整性，可靠性，及时性，提高财务与会计信息的质量。再次，加强杜邦分析法与公司长期战略目标以及近期目标责任之间的沟通和联系，把杜邦分析法的功能从事后财务分析延伸到事前战略规划和事前目标责任管理，最大限度地用足，用好杜邦分析法。最后，注意杜邦分析系统中各项财务指标的递进影响关系和动态发展趋势。根据这种递进影响关系来平衡影响某一财务指标变动的各个要素之间的关系，使之协调发展。同时，根据这种动态发展趋势来观测公司近期目标责任的落实情况和长期战略目标的实施情况，并适时对之进行合理的调整，使近期目标责任和长期战略目标之间形成一个和谐，统一，相互支持，相互促进，共同实现的经营管理目标体系。

　　杜邦分析法

　　杜邦分析法利用各个主要财务比率之间的内在联系，建立财务比率分析的综合模型，来综合地分析和评价企业财务状况和经营业绩的方法。采用杜邦分析图将有关分析指标按内在联系加以排列，从而直观地反映出企业的财务状况和经营成果的总体面貌。

　　杜邦财务分析体系如图所示：

　　权益净利率

　　｜

　　｜

　　资产净利率

　　×

　　权益乘数

　　｜

　　销售净利率

　　×

　　总资产周转率

　　｜

　　｜

　　｜

　　｜

　　净利润

　　÷

　　销售收入

　　销售收入÷资产总额

　　｜

　　｜

　　｜

　　｜

　　销售收入－全部成本＋其它利润－所得税

　　长期资产

　　＋流动资产

　　｜

　　｜

　　制造

　　＋销售

　　＋管理

　　＋财务

　　现金

　　＋应收

　　＋＋其它流动

　　成本

　　费用

　　费用

　　费用

　　有价证券

　　帐款

　　存货

　　资产

　　图1杜邦分析图

　　二、对杜邦图的分析

　　1.图中各财务指标之间的关系：

　　可以看出杜邦分析法实际上从两个角度来分析财务，一是进行了内部管理因素分析，二是进行了资本结构和风险分析。

　　权益净利率＝资产净利率×权益乘数

　　权益乘数

　　＝1÷（1－资产负债率）

　　资产净利率＝销售净利率×总资产周转率

　　销售净利率＝净利润÷销售收入

　　总资产周转率＝销售收入÷总资产

　　资产负债率＝负债总额÷总资产

　　2.杜邦分析图提供了下列主要的财务指标关系的信息：

　　（1）权益净利率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦分析系统的核心。它反映所有者投入资本的获利能力，同时反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率，它的高低取决于总资产利润率和权益总资产率的水平。决定权益净利率高低的因素有三个方面-权益乘数、销售净利率和总资产周转率。权益乘数、销售净利率和总资产周转率三个比率分别反映了企业的负债比率、盈利能力比率和资产管理比率。

　　（2）权益乘数主要受资产负债率影响。负债比率越大，权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，给企业带来较多地杠杆利益，同时也给企业带来了较多地风险。

　　资产净利率是一个综合性的指标，同时受到销售净利率和资产周转率的影响。

　　（3）资产净利率也是一个重要的财务比率，综合性也较强。它是销售净利率和总资产周转率的乘积，因此，要进一步从销售成果和资产营运两方面来分析。

　　销售净利率反映了企业利润总额与销售收入的关系，从这个意义上看提高销售净利率是提高企业盈利能力的关键所在。要想提高销售净利率：一是要扩大销售收入；二是降低成本费用。而降低各项成本费用开支是企业财务管理的一项重要内容。通过各项成本费用开支的列示，有利于企业进行成本费用的结构分析，加强成本控制，以便为寻求降低成本费用的途径提供依据。

　　企业资产的营运能力，既关系到企业的获利能力，又关系到企业的偿债能力。一般而言，流动资产直接体现企业的偿债能力和变现能力；非流动资产体现企业的经营规模和发展潜力。两者之间应有一个合理的结构比率，如果企业持有的现金超过业务需要，就可能影响企业的获利能力；如果企业占用过多的存货和应收账款，则既要影响获利能力，又要影响偿债能力。为此，就要进一步分析各项资产的占用数额和周转速度。对流动资产应重点分析存货是否有积压现象、货币资金是否闲置、应收账款中分析客户的付款能力和有无坏账的可能；对非流动资产应重点分析企业固定资产是否得到充分的利用。

　　三、利用杜邦分析法作实例分析

　　杜邦财务分析法可以解释指标变动的原因和变动趋势，以及为采取措施指明方向。下面以一家上市公司北汽福田汽车（600166）为例，说明杜邦分析法的运用。

　　福田汽车的基本财务数据如下表：

　　表一

　　单位：万元

　　项目\年度

　　净利润

　　销售收入

　　资产总额

　　负债总额

　　全部成本

　　200110284.04411224.01306222.94205677.0403967.43200212653.92757613.81330580.21215659.54736747.24（数据来源：福田汽车2002年年报

　　中国证券报）

　　该公司2001至2002年财务比率见下表：

　　表二

　　年度

　　20012002权益净利率

　　0.090.112权益乘数

　　3.042.874资产负债率

　　0.6720.652资产净利率

　　0.0320.03销售净利率

　　0.0250.01总资产周转率

　　1.342.2（一）对权益净利率的分析

　　权益净利率指标是衡量企业利用资产获取利润能力的指标。权益净利率充分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响，因此它所反映的获利能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。

　　该公司的权益净利率在2001年至2002年间出现了一定程度的好转，分别从2001年的0.097增加至2002年的0.112.企业的投资者在很大程度上依据这个指标来判断是否投资或是否转让股份，考察经营者业绩和决定股利分配政策。这些指标对公司的管理者也至关重要。

　　公司经理们为改善财务决策而进行财务分析，他们可以将权益净利率分解为权益乘数和资产净利率，以找到问题产生的原因。

　　表三：权益净利率分析表

　　福田汽车

　　权益净利率

　　=

　　权益乘数

　　×

　　资产净利率

　　2001年

　　0.09=

　　3.04×

　　0.0322002年

　　0.112=

　　2.874×

　　0.03通过分解可以明显地看出，该公司权益净利率的变动在于资本结构（权益乘数）变动和资产利用效果（资产净利率）变动两方面共同作用的结果。而该公司的资产净利率太低，显示出很差的资产利用效果。

　　（二）分解分析过程：

　　权益净利率＝资产净利率×权益乘数

　　2001年0.097＝0.032×3.042002年0.112＝0.039×2.874经过分解表明，权益净利率的改变是由于资本结构的改变（权益乘数下降），同时资产利用和成本控制出现变动（资产净利率也有改变）。那么，我们继续对资产净利率进行分解：

　　资产净利率＝销售净利率×总资产周转率

　　2001年0.032＝0.025×1.342002年0.039＝0.017×2.2通过分解可以看出2002年的总资产周转率有所提高，说明资产的利用得到了比较好的控制，显示出比前一年较好的效果，表明该公司利用其总资产产生销售收入的效率在增加。总资产周转率提高的同时销售净利率的减少阻碍了资产净利率的增加，我们接着对销售净利率进行分解：

　　销售净利率＝净利润÷销售收入

　　2001年0.025＝10284.04÷411224.012002年0.017＝12653.92÷757613.81该公司2002年大幅度提高了销售收入，但是净利润的提高幅度却很小，分析其原因是成本费用增多，从表一可知：全部成本从2001年403967.43万元增加到2002年736747.24万元，与销售收入的增加幅度大致相当。下面是对全部成本进行的分解：

　　全部成本＝制造成本＋销售费用＋管理费用＋财务费用

　　2001年403967.43＝373534.53＋10203.05＋18667.77＋1562.02002年736747.24＝684559.91＋21740.962＋25718.20＋5026.17通过分解可以看出杜邦分析法有效的解释了指标变动的原因和趋势，为采取应对措施指明了方向。

　　在本例中，导致权益利润率小的主原因是全部成本过大。也正是因为全部成本的大幅度提高导致了净利润提高幅度不大，而销售收入大幅度增加，就引起了销售净利率的减少，显示出该公司销售盈利能力的降低。资产净利率的提高当归功于总资产周转率的提高，销售净利率的减少却起到了阻碍的作用。

　　由表4可知，福田汽车下降的权益乘数，说明他们的资本结构在2001至2002年发生了变动2002年的权益乘数较2001年有所减小。权益乘数越小，企业负债程度越低，偿还债务能力越强，财务风险程度越低。这个指标同时也反映了财务杠杆对利润水平的影响。财务杠杆具有正反两方面的作用。在收益较好的年度，它可以使股东获得的潜在报酬增加，但股东要承担因负债增加而引起的风险；在收益不好的年度，则可能使股东潜在的报酬下降。该公司的权益乘数一直处于2～5之间，也即负债率在50％～80％之间，属于激进战略型企业。管理者应该准确把握公司所处的环境，准确预测利润，合理控制负债带来的风险。

　　因此，对于福田汽车，当前最为重要的就是要努力减少各项成本，在控制成本上下力气。同时要保持自己高的总资产周转率。这样，可以使销售利润率得到提高，进而使资产净利率有大的提高。

　　四

　　结论

　　综上所述，杜邦分析法以权益净利率为主线，将企业在某一时期的销售成果以及资产营运状况全面联系在一起，层层分解，逐步深入，构成一个完整的分析体系。它能较好的帮助管理者发现企业财务和经营管理中存在的问题，能够为改善企业经营管理提供十分有价值的信息，因而得到普遍的认同并在实际工作中得到广泛的应用。

　　但是杜邦分析法毕竟是财务分析方法的一种，作为一种综合分析方法，并不排斥其他财务分析方法。相反与其他分析方法结合，不仅可以弥补自身的缺陷和不足，而且也弥补了其他方法的缺点，使得分析结果更完整、更科学。比如以杜邦分析为基础，结合专项分析，进行一些后续分析对有关问题作更深更细致分析了解；也可结合比较分析法和趋势分析法，将不同时期的杜邦分析结果进行对比趋势化，从而形成动态分析，找出财务变化的规律，为预测、决策提供依据；或者与一些企业财务风险分析方法结合，进行必要的风险分析，也为管理者提供依据，所以这种结合，实质也是杜邦分析自身发展的需要。分析者在应用时，应注意这一点。

篇十一：辉瑞沃尔玛用杜邦分析法

　.杜邦分析法

　　杜邦分析法（DuPontAnalysis）是利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况。具体来说，它是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。由于这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。

　　1特点

　　杜邦模型最显著的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过权益收益率来综合反映。

　　2应用

　　采用这一方法，可使财务比率分析的层次更清晰、条理更突出，为报

　　杜邦分析法表分析者全面仔细地了解企业的经营和盈利状况提供方便。

　　杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到权益基本收益率的决定因素，以及销售净利润与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。

　　3基本思路

　　杜邦分析法的的基本思路

　　1、权益净利率，也称权益报酬率，是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。

　　2、资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标，具有很强的综合性，而资产净利率又取决于销售净利率和总资产周转率的高低。总资产周转率是反映总资产的周转速度。对资产周转率的分析，需要对影响资产周转的各因素进行分析，以判明影响公司资产周转的主要问题在哪里。销售净利率反映销售收入的收益水平。扩大销售收入，降低成本费用是提高企业销售利润率的根本途径，而扩大销售，同时也是提高资产周转率的必要条件和途径。

　　3、权益乘数表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度。资产负债率高，权益乘数就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益，但风险也高；反之，资产负债率低，权益乘数就小，这说明公司负债程度低，公司会有较少的杠杆利益，但相应所承担的风险也低。

　　4财务关系编辑

　　杜邦分析法的财务指标关系

　　杜邦分析法中的几种主要的财务指标关系为：

　　净资产收益率=资产净利率(净利润/总资产)×权益乘数

　　(总资产/总权益资本)而：资产净利率(净利润/总资产)=销售净利率(净利润/总收入)×资产周转率（总收入/总资产)即：净资产收益率=销售净利率(NPM)×资产周转率(AU,资产利用率)×权益乘数(EM)在杜邦体系中，包括以下几种主要的指标关系：

　　（1）净资产收益率是整个分析系统的起点和核心。该指标的高低反映了投资者的净资产获利能力的大小。净资产收益率是由销售报酬率，总资产周转率和权益乘数决定的。

　　（2）权益系数表明了企业的负债程度。该指标越大，企业的负债程度越高，它是资产权益率的倒数。

　　（3）总资产收益率是销售利润率和总资产周转率的乘积，是企业销售成果和资产运营的综合反映，要提高总资产收益率，必须增加销售收入，降低资金占用额。；.

　　.（4）总资产周转率反映企业资产实现销售收入的综合能力。分析时，必须综合销售收入分析企业资产结构是否合理，即流动资产和长期资产的结构比率关系。同时还要分析流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等有关资产使用效率指标，找出总资产周转率高低变化的确切原因。

　　5局限性编辑

　　从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面反映企业的实力，有很大的局限性，在实际运用中需要加以注意，必须结合企业的其他信息加以分析。主要表现在：

　　1.对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期的价值创造。

　　2.财务指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代的企业能够满足要求。但在信息时代，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的。

　　3.在市场环境中，企业的无形知识资产对提高企业长期竞争力至关重要，杜邦分析法却不能解决无形资产的估值问题。[1]

　　6步骤

　　1.从净资产收益率开始，根据会计资料（主要是资产负债表和利润表）逐步分解计算各指标；

　　2.将计算出的指标填入杜邦分析图；

　　3.逐步进行前后期对比分析，也可以进一步进行企业间的横向对比分析。[2]

　　8运用建议

　　首先，深刻理解杜邦分析法与公司理财目标公司代理关系，以及公司金字塔风险之间的内在联系。充分认识杜邦分析法对实现公司理财目标，缓解公司代理冲突，化解公司金字塔风险所具有的重要作用。只有深刻理解这种内在联系并充分认识这种重要作用，公司才有可能会想方设法去用足，用好杜邦分析法。其次，完善财务与会计的各项基础工作，建立健全财务与会计的各种规章制度，保证财务与会计信息的真实性，完整性，可靠性，及时性，提高财务与会计信息的质量。再次，加强杜邦分析法与公司长期战略目标以及近期目标责任之间的沟通和联系，把杜邦分析法的功能从事后财务分析延伸到事前战略规划和事前目标责任管理，最大限度地用足，用好杜邦分析法。最后，注意杜邦分析系统中各项财务指标的递进影响关系和动态发展趋势。根据这种递进影响关系来平衡影响某一财务指标变动的各个要素之间的关系，使之协调发展。同时，根据这种动态发展趋势来观测公司近期目标责任的落实情况和长期战略目标的实施情况，并适时对之进行合理的调整，使近期目标责任和长期战略目标之间形成一个和谐，统一，相互支持，相互促进，共同实现的经营管理目标体系。[1]；.

　　.；.

　　.案例分析：福田汽车

　　2.杜邦分析图提供了下列主要的财务指标关系的信息：

　　（1）权益净利率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦分析系统的核心。它反映所有者投入资本的获利能力，同时反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率，它的高低取决于总资产利润率和权益总资产率的水平。决定权益净利率高低的因素有三个方面-权益乘数、销售净利率和总资产周转率。权益乘数、销售净利率和总资产周转率三个比率分别反映了企业的负债比率、盈利能力比率和资产管理比率。

　　（2）权益乘数主要受资产负债率影响。负债比率越大，权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，给企业带来较多地杠杆利益，同时也给企业带来了较多地风险。

　　资产净利率是一个综合性的指标，同时受到销售净利率和资产周转率的影响。

　　（3）资产净利率也是一个重要的财务比率，综合性也较强。它是销售净利率和总资产周转率的乘积，因此，要进一步从销售成果和资产营运两方面来分析。

　　销售净利率反映了企业利润总额与销售收入的关系，从这个意义上看提高销售净利率是提高企业盈利能力的关键所在。要想提高销售净利率：一是要扩大销售收入；二是降低成本费用。而降低各项成本费用开支是企业财务管理的一项重要内容。通过各项成本费用开支的列示，有利于企业进行成本费用的结构分析，加强成本控制，以便为寻求降低成本费用的途径提供依据。

　　企业资产的营运能力，既关系到企业的获利能力，又关系到企业的偿债能力。一般而言，流动资产直接体现企业的偿债能力和变现能力；非流动资产体现企业的经营规模和发展潜力。两者之间应有一个合理的结构比率，如果企业持有的现金超过业务需要，就可能影响企业的获利能力；如果企业占用过多的存货和应收账款，则既要影响获利能力，又要影响偿债能力。为此，就要进一步分析各项资产的占用数额和周转速度。对流动资产应重点分析存货是否有积压现象、货币资金是否闲置、应收账款中分析客户的付款能力和有无坏账的可能；对非流动资产应重点分析企业固定资产是否得到充分的利用。

　　三、利用杜邦分析法作实例分析

　　杜邦财务分析法可以解释指标变动的原因和变动趋势，以及为采取措施指明方向。下面以一家上市公司北汽福田汽车（600166）为例，说明杜邦分析法的运用。

　　福田汽车的基本财务数据如下表：

　　表一

　　单位：万元

　　项目\年度

　　净利润

　　销售收入

　　资产总额

　　负债总额

　　全部成本；.

　　.

　　200110284.04411224.01306222.94205677.0403967.43200212653.92757613.81330580.21215659.54736747.24（数据来源：福田汽车2002年年报

　　中国证券报）

　　该公司2001至2002年财务比率见下表：

　　表二

　　年度

　　20012002权益净利率

　　0.090.112权益乘数

　　3.042.874资产负债率

　　0.6720.652资产净利率

　　0.0320.03销售净利率

　　0.0250.01总资产周转率

　　1.342.2（一）对权益净利率的分析

　　权益净利率指标是衡量企业利用资产获取利润能力的指标。权益净利率充分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响，因此它所反映的获利能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。

　　该公司的权益净利率在2001年至2002年间出现了一定程度的好转，分别从2001年的0.097增加至2002年的0.112.企业的投资者在很大程度上依据这个指标来判断是否投资或是否转让股份，考察经营者业绩和决定股利分配政策。这些指标对公司的管理者也至关重要。

　　公司经理们为改善财务决策而进行财务分析，他们可以将权益净利率分解为权益乘数和资产净利率，以找到问题产生的原因。

　　表三：权益净利率分析表

　　福田汽车

　　权益净利率

　　=

　　权益乘数

　　×

　　资产净利率

　　2001年

　　0.09=

　　3.04×

　　0.0322002年

　　0.112=

　　2.874×

　　0.03通过分解可以明显地看出，该公司权益净利率的变动在于资本结构（权益乘数）变动和；.

　　.资产利用效果（资产净利率）变动两方面共同作用的结果。而该公司的资产净利率太低，显示出很差的资产利用效果。

　　（二）分解分析过程：

　　权益净利率＝资产净利率×权益乘数

　　2001年

　　0.097＝0.032×3.042002年

　　0.112＝0.039×2.874经过分解表明，权益净利率的改变是由于资本结构的改变（权益乘数下降），同时资产利用和成本控制出现变动（资产净利率也有改变）。那么，我们继续对资产净利率进行分解：

　　资产净利率＝销售净利率×总资产周转率

　　2001年

　　0.032＝0.025×1.342002年

　　0.039＝0.017×2.2通过分解可以看出2002年的总资产周转率有所提高，说明资产的利用得到了比较好的控制，显示出比前一年较好的效果，表明该公司利用其总资产产生销售收入的效率在增加。总资产周转率提高的同时销售净利率的减少阻碍了资产净利率的增加，我们接着对销售净利率进行分解：

　　销售净利率＝净利润÷销售收入

　　2001年

　　0.025＝10284.04÷411224.012002年

　　0.017＝12653.92÷757613.81该公司2002年大幅度提高了销售收入，但是净利润的提高幅度却很小，分析其原因是成本费用增多，从表一可知：全部成本从2001年403967.43万元增加到2002年736747.24万元，与销售收入的增加幅度大致相当。下面是对全部成本进行的分解：

　　全部成本＝制造成本＋销售费用＋管理费用＋财务费用

　　2001年

　　403967.43＝373534.53＋10203.05＋18667.77＋1562.02002年

　　736747.24＝684559.91＋21740.962＋25718.20＋5026.17通过分解可以看出杜邦分析法有效的解释了指标变动的原因和趋势，为采取应对措施指明了方向。

　　在本例中，导致权益利润率小的主原因是全部成本过大。也正是因为全部成本的大幅度提高导致了净利润提高幅度不大，而销售收入大幅度增加，就引起了销售净利率的减少，显示出该公司销售盈利能力的降低。资产净利率的提高当归功于总资产周转率的提高，销售净利率的减少却起到了阻碍的作用。

　　由表4可知，福田汽车下降的权益乘数，说明他们的资本结构在2001至2002年发生了变动2002年的权益乘数较2001年有所减小。权益乘数越小，企业负债程度越低，偿还债务能力越强，财务风险程度越低。这个指标同时也反映了财务杠杆对利润水平的影响。财务杠杆具有正反两方面的作用。在收益较好的年度，它可以使股东获得的潜在报酬增加，但股东要承担因负债增加而引起的风险；在收益不好的年度，则可能使股东潜在的报酬下降。该公司的权益乘数一直处于2～5之间，也即负债率在50％～80％之间，属于激进战略型企业。管理者应该准确把握公司所处的环境，准确预测利润，合理控制负债带来的风险。

　　因此，对于福田汽车，当前最为重要的就是要努力减少各项成本，在控制成本上下力气。同时要保持自己高的总资产周转率。这样，可以使销售利润率得到提高，进而使资产净利率有大的提高。；.

篇十二：辉瑞沃尔玛用杜邦分析法

　杜邦分析法及案例

　　杜邦分析法

　　杜邦分析法(DuPontAnalysis)就是利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况。具体来说,它就是一种用来评价公司赢利能力与股东权益回报水平,从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想就是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积,这样有助于深入分析比较企业经营业绩。由于这种分析方法最早由美国杜邦公司使用,故名杜邦分析法。

　　1特点

　　杜邦模型最显著的特点就是将若干个用以评价企业经营效率与财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来,形成一个完整的指标体系,并最终通过权益收益率来综合反映。

　　2应用

　　采用这一方法,可使财务比率分析的层次更清晰、条理更突出,为报

　　杜邦分析法表分析者全面仔细地了解企业的经营与盈利状况提供方便。

　　杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地瞧到权益基本收益率的决定因素,以及销售净利润与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系,给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率与就是否最大化股东投资回报的路线图。

　　3基本思路

　　杜邦分析法的的基本思路

　　1、权益净利率,也称权益报酬率,就是一个综合性最强的财务分析指标,就是杜邦分析系统的核心。

　　2、资产净利率就是影响权益净利率的最重要的指标,具有很强的综合性,而资产净利率又取决于销售净利率与总资产周转率的高低。总资产周转率就是反映总资产的周转速度。对资产周转率的分析,需要对影响资产周转的各因素进行分析,以判明影响公司资产周转的主要问题在哪里。销售净利率反映销售收入的收益水平。扩大销售收入,降低成本费用就是提高企业销售利润率的根本途径,而扩大销售,同时也就是提高资产周转率的必要条件与途径。

　　3、权益乘数表示企业的负债程度,反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度。资产负债率高,权益乘数就大,这说明公司负债程度高,公司会有较多的杠杆利益,但风险也高;反之,资产负债率低,权益乘数就小,这说明公司负债程度低,公司会有较少的杠杆利益,但相应所承担的风险也低。

　　4财务关系编辑

　　杜邦分析法的财务指标关系

　　杜邦分析法中的几种主要的财务指标关系为:净资产收益率=资产净利率(净利润/总资产)×权益乘数

　　(总资产/总权益资本)而:资产净利率(净利润/总资产)=销售净利率(净利润/总收入)×资产周转率(总收入/总资产)即:净资产收益率=销售净利率(NPM)×资产周转率(AU,资产利用率)×权益乘数(EM)在杜邦体系中,包括以下几种主要的指标关系:(1)净资产收益率就是整个分析系统的起点与核心。该指标的高低反映了投资者的净资产获利能力的大小。净资产收益率就是由销售报酬率,总资产周转率与权益乘数决定的。

　　(2)权益系数表明了企业的负债程度。该指标越大,企业的负债程度越高,它就是资产权益率的倒数。

　　(3)总资产收益率就是销售利润率与总资产周转率的乘积,就是企业销售成果与资产运营的综合反映,要提高总资产收益率,必须增加销售收入,降低资金占用额。

　　(4)总资产周转率反映企业资产实现销售收入的综合能力。分析时,必须综合销售收入分析企业资产结构就是否合理,即流动资产与长期资产的结构比率关系。同时还要分析流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等有关资产使用效率指标,找出总资产周转率高低变化

　　杜邦分析法及案例

　　的确切原因。

　　5局限性编辑

　　从企业绩效评价的角度来瞧,杜邦分析法只包括财务方面的信息,不能全面反映企业的实力,有很大的局限性,在实际运用中需要加以注意,必须结合企业的其她信息加以分析。主要表现在:1、对短期财务结果过分重视,有可能助长公司管理层的短期行为,忽略企业长期的价值创造。

　　2、财务指标反映的就是企业过去的经营业绩,衡量工业时代的企业能够满足要求。但在信息时代,顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大,而杜邦分析法在这些方面就是无能为力的。

　　3、在市场环境中,企业的无形知识资产对提高企业长期竞争力至关重要,杜邦分析法却不能解决无形资产的估值问题。[1]6步骤

　　1、从净资产收益率开始,根据会计资料(主要就是资产负债表与利润表)逐步分解计算各指标;2、将计算出的指标填入杜邦分析图;3、逐步进行前后期对比分析,也可以进一步进行企业间的横向对比分析。[2]8运用建议

　　首先,深刻理解杜邦分析法与公司理财目标公司代理关系,以及公司金字塔风险之间的内在联系。充分认识杜邦分析法对实现公司理财目标,缓解公司代理冲突,化解公司金字塔风险所具有的重要作用。只有深刻理解这种内在联系并充分认识这种重要作用,公司才有可能会想方设法去用足,用好杜邦分析法。其次,完善财务与会计的各项基础工作,建立健全财务与会计的各种规章制度,保证财务与会计信息的真实性,完整性,可靠性,及时性,提高财务与会计信息的质量。再次,加强杜邦分析法与公司长期战略目标以及近期目标责任之间的沟通与联系,把杜邦分析法的功能从事后财务分析延伸到事前战略规划与事前目标责任管理,最大限度地用足,用好杜邦分析法。最后,注意杜邦分析系统中各项财务指标的递进影响关系与动态发展趋势。根据这种递进影响关系来平衡影响某一财务指标变动的各个要素之间的关系,使之协调发展。同时,根据这种动态发展趋势来观测公司近期目标责任的落实情况与长期战略目标的实施情况,并适时对之进行合理的调整,使近期目标责任与长期战略目标之间形成一个与谐,统一,相互支持,相互促进,共同实现的经营管理目标体系。[1]

　　杜邦分析法及案例

　　案例分析:福田汽车

　　2、杜邦分析图提供了下列主要的财务指标关系的信息:

　　(1)权益净利率就是一个综合性最强的财务比率,就是杜邦分析系统的核心。它反映所有者投入资本的获利能力,同时反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率,它的高低取决于

　　杜邦分析法及案例

　　总资产利润率与权益总资产率的水平。决定权益净利率高低的因素有三个方面-权益乘数、销售净利率与总资产周转率。权益乘数、销售净利率与总资产周转率三个比率分别反映了企业的负债比率、盈利能力比率与资产管理比率。

　　(2)权益乘数主要受资产负债率影响。负债比率越大,权益乘数越高,说明企业有较高的负债程度,给企业带来较多地杠杆利益,同时也给企业带来了较多地风险。

　　资产净利率就是一个综合性的指标,同时受到销售净利率与资产周转率的影响。

　　(3)资产净利率也就是一个重要的财务比率,综合性也较强。它就是销售净利率与总资产周转率的乘积,因此,要进一步从销售成果与资产营运两方面来分析。

　　销售净利率反映了企业利润总额与销售收入的关系,从这个意义上瞧提高销售净利率就是提高企业盈利能力的关键所在。要想提高销售净利率:一就是要扩大销售收入;二就是降低成本费用。而降低各项成本费用开支就是企业财务管理的一项重要内容。通过各项成本费用开支的列示,有利于企业进行成本费用的结构分析,加强成本控制,以便为寻求降低成本费用的途径提供依据。

　　企业资产的营运能力,既关系到企业的获利能力,又关系到企业的偿债能力。一般而言,流动资产直接体现企业的偿债能力与变现能力;非流动资产体现企业的经营规模与发展潜力。两者之间应有一个合理的结构比率,如果企业持有的现金超过业务需要,就可能影响企业的获利能力;如果企业占用过多的存货与应收账款,则既要影响获利能力,又要影响偿债能力。为此,就要进一步分析各项资产的占用数额与周转速度。对流动资产应重点分析存货就是否有积压现象、货币资金就是否闲置、应收账款中分析客户的付款能力与有无坏账的可能;对非流动资产应重点分析企业固定资产就是否得到充分的利用。

　　三、利用杜邦分析法作实例分析

　　杜邦财务分析法可以解释指标变动的原因与变动趋势,以及为采取措施指明方向。下面以一家上市公司北汽福田汽车(600166)为例,说明杜邦分析法的运用。

　　福田汽车的基本财务数据如下表:

　　表一

　　单位:万元

　　项目\年度

　　净利润

　　销售收入

　　资产总额

　　负债总额

　　全部成本

　　200110284、04411224、01306222、94205677、0403967、43200212653、92757613、81330580、21215659、54736747、24(数据来源:福田汽车2002年年报

　　中国证券报)

　　该公司2001至2002年财务比率见下表:

　　表二

　　年度

　　20012002权益净利率

　　0、090、112权益乘数

　　3、042、874资产负债率

　　0、6720、652资产净利率

　　0、0320、03销售净利率

　　0、0250、01总资产周转率

　　1、342、2(一)对权益净利率的分析

　　权益净利率指标就是衡量企业利用资产获取利润能力的指标。权益净利率充分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响,因此它所反映的获利能力就是企业经营能力、财务决策与筹资方式等多种因素综合作用的结果。

　　杜邦分析法及案例

　　该公司的权益净利率在2001年至2002年间出现了一定程度的好转,分别从2001年的0、097增加至2002年的0、112、企业的投资者在很大程度上依据这个指标来判断就是否投资或就是否转让股份,考察经营者业绩与决定股利分配政策。这些指标对公司的管理者也至关重要。

　　公司经理们为改善财务决策而进行财务分析,她们可以将权益净利率分解为权益乘数与资产净利率,以找到问题产生的原因。

　　表三:权益净利率分析表

　　福田汽车

　　权益净利率

　　=

　　权益乘数

　　×

　　资产净利率

　　2001年

　　0、09=

　　3、04×

　　0、0322002年

　　0、112=

　　2、874×

　　0、03通过分解可以明显地瞧出,该公司权益净利率的变动在于资本结构(权益乘数)变动与资产利用效果(资产净利率)变动两方面共同作用的结果。而该公司的资产净利率太低,显示出很差的资产利用效果。

　　(二)分解分析过程:

　　权益净利率＝资产净利率×权益乘数

　　2001年

　　0、097＝0、032×3、042002年

　　0、112＝0、039×2、874经过分解表明,权益净利率的改变就是由于资本结构的改变(权益乘数下降),同时资产利用与成本控制出现变动(资产净利率也有改变)。那么,我们继续对资产净利率进行分解:

　　资产净利率＝销售净利率×总资产周转率

　　2001年

　　0、032＝0、025×1、342002年

　　0、039＝0、017×2、2通过分解可以瞧出2002年的总资产周转率有所提高,说明资产的利用得到了比较好的控制,显示出比前一年较好的效果,表明该公司利用其总资产产生销售收入的效率在增加。总资产周转率提高的同时销售净利率的减少阻碍了资产净利率的增加,我们接着对销售净利率进行分解:

　　销售净利率＝净利润÷销售收入

　　2001年

　　0、025＝10284、04÷411224、012002年

　　0、017＝12653、92÷757613、81该公司2002年大幅度提高了销售收入,但就是净利润的提高幅度却很小,分析其原因就是成本费用增多,从表一可知:全部成本从2001年403967、43万元增加到2002年736747、24万元,与销售收入的增加幅度大致相当。下面就是对全部成本进行的分解:

　　全部成本＝制造成本＋销售费用＋管理费用＋财务费用

　　2001年

　　403967、43＝373534、53＋10203、05＋18667、77＋1562、02002年

　　736747、24＝684559、91＋21740、962＋25718、20＋5026、17通过分解可以瞧出杜邦分析法有效的解释了指标变动的原因与趋势,为采取应对措施指明了方向。

　　在本例中,导致权益利润率小的主原因就是全部成本过大。也正就是因为全部成本的大幅度提高导致了净利润提高幅度不大,而销售收入大幅度增加,就引起了销售净利率的减少,显示出该公司销售盈利能力的降低。资产净利率的提高当归功于总资产周转率的提高,销售净利率的减少却起到了阻碍的作用。

　　由表4可知,福田汽车下降的权益乘数,说明她们的资本结构在2001至2002年发生了变动2002年的权益乘数较2001年有所减小。权益乘数越小,企业负债程度越低,偿还债务能力越强,财务风险程度越低。这个指标同时也反映了财务杠杆对利润水平的影响。财务杠杆具有正反两方面的作用。在收益较好的年度,它可以使股东获得的潜在报酬增加,但股东要承担

　　杜邦分析法及案例

　　因负债增加而引起的风险;在收益不好的年度,则可能使股东潜在的报酬下降。该公司的权益乘数一直处于2～5之间,也即负债率在50％～80％之间,属于激进战略型企业。管理者应该准确把握公司所处的环境,准确预测利润,合理控制负债带来的风险。

　　因此,对于福田汽车,当前最为重要的就就是要努力减少各项成本,在控制成本上下力气。同时要保持自己高的总资产周转率。这样,可以使销售利润率得到提高,进而使资产净利率有大的提高。

篇十三：辉瑞沃尔玛用杜邦分析法

　杜邦分析法（DuPontAnalysis）

　　杜邦分析法利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况，这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。

　　[编辑本段]杜邦分析法的概念

　　杜邦分析法利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况，这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。

　　[编辑本段]杜邦分析法的特点

　　杜邦模型最显著的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过权益收益率来综合反映。采用这一方法，可使财务比率分析的层次更清晰、条理更突出，为报表分析者全面仔细地了解企业的经营和盈利状况提供方便。

　　杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到权益资本收益率的决定因素，以及销售净利润率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。

　　[编辑本段]杜邦分析法的的基本思路

　　1、权益净利率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。

　　2、资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标，具有很强的综合性，而资产净利率又取决于销售净利率和总资产周转率的高低。总资产周转率是反映总资产的周转速度。对资产周转率的分析，需要对影响资产周转的各因素进行分析，以判明影响公司资产周转的主要问题在哪里。销售净利率反映销售收入的收益水平。扩大销售收入，降低成本费用是提高企业销售利润率的根本途径，而扩大销售，同时也是提高资产周转率的必要条件和途径。

　　3、权益乘数表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度。资产负债率高，权益乘数就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益，但风险也高；反之，资产负债率低，权益乘数就小，这说明公司负债程度低，公司会有较少的杠杆利益，但相应所承担的风险也低。

　　[编辑本段]杜邦分析法的财务指标关系

　　杜邦分析法中的几种主要的财务指标关系为：

　　净资产收益率(ROE)＝资产净利率(净收入/总资产)×权益乘数

　　(总资产/总权益资本)

　　而：资产净利率(净收入/总资产)＝销售净利率(净收入/总收益)×资产周转率（总收益/总资产)

　　即：净资产收益率(ROE)＝销售净利率(NPM)×资产周转率(AU,资产利用率)×权益乘数(EM)

　　在杜邦体系中，包括以下几种主要的指标关系：

　　（1）净资产收益率是整个分析系统的起点和核心。该指标的高低反映了投资者的净资产获利能力的大小。净资产收益率是由销售报酬率，总资产周转率和权益乘数决定的。

　　（2）权益系数表明了企业的负债程度。该指标越大，企业的负债程度越高，它是资产权益率的倒数。

　　（3）总资产收益率是销售利润率和总资产周转率的乘积，是企业销售成果和资产运营的综合反映，要提高总资产收益率，必须增加销售收入，降低资金占用额。

　　（4）总资产周转率反映企业资产实现销售收入的综合能力。分析时，必须综合销售收入分析企业资产结构是否合理，即流动资产和长期资产的结构比率关系。同时还要分析流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等有关资产使用效率指标，找出总资产周转率高低变化的确切原因。

　　[编辑本段]杜邦分析法的局限性

　　从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面反映企业的实力，有很大的局限性，在实际运用中需要加以注意，必须结合企业的其他信息加以分析。主要表现在：

　　1.对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期的价值创造。

　　2.财务指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代的企业能够满足要求。但在目前的信息时代，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的。

　　3.在目前的市场环境中，企业的无形知识资产对提高企业长期竞争力至关重要，杜邦分析法却不能解决无形资产的估值问题。

　　二、对杜邦图的分析

　　1.图中各财务指标之间的关系：

　　可以看出杜邦分析法实际上从两个角度来分析财务，一是进行了内部管理因素分析，二是进行了资本结构和风险分析。

　　权益净利率＝资产净利率×权益乘数

　　权益乘数＝1÷（1－资产负债率）

　　资产净利率＝销售净利率×总资产周转率

　　销售净利率＝净利润÷销售收入

　　总资产周转率＝销售收入÷总资产

　　资产负债率＝负债总额÷总资产

　　2.杜邦分析图提供了下列主要的财务指标关系的信息：

　　（1）权益净利率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦分析系统的核心。它反映所有者投入资本的获利能力，同时反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率，它的高低取决于总资产利润率和权益总资产率的水平。决定权益净利率高低的因素有三个方面--权益乘数、销售净利率和总资产周转率。权益乘数、销售净利率和总资产周转率三个比率分别反映了企业的负债比率、盈利能力比率和资产管理比率。

　　（2）权益乘数主要受资产负债率影响。负债比率越大，权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，给企业带来较多地杠杆利益，同时也给企业带来了较多地风险。资产净利率是一个综合性的指标，同时受到销售净利率和资产周转率的影响。

　　（3）资产净利率也是一个重要的财务比率，综合性也较强。它是销售净利率和总资产周转率的乘积，因此，要进一步从销售成果和资产营运两方面来分析。

　　销售净利率反映了企业利润总额与销售收入的关系，从这个意义上看提高销售净利率是提高企业盈利能力的关键所在。要想提高销售净利率：一是要扩大销售收入；二是降低成本费用。而降低各项成本费用开支是企业财务管理的一项重要内容。通过各项成本费用开支的列示，有利于企业进行成本费用的结构分析，加强成本控制，以便为寻求降低成本费用的途径提供依据。

　　企业资产的营运能力，既关系到企业的获利能力，又关系到企业的偿债能力。一般而言，流动资产直接体现企业的偿债能力和变现能力；非流动资产体现企业的经营规模和发展潜力。两者之间应有一个合理的结构比率，如果企业持有的现金超过业务需要，就可能影响企业的获利能力；如果企业占用过多的存货和应收账款，则既要影响获利能力，又要影响偿债能力。为此，就要进一步分析各项资产的占用数额和周转速度。对流动资产应重点分析存货是否有积压现象、货币资金是否闲置、应收账款中分析客户的付款能力和有无坏账的可能；对非流动资产应重点分析企业固定资产是否得到充分的利用。

　　三、利用杜邦分析法作实例分析

　　杜邦财务分析法可以解释指标变动的原因和变动趋势，以及为采取措施指明方向。下面以一家上市公司北汽福田汽车（600166）为例，说明杜邦分析法的运用。

篇十四：辉瑞沃尔玛用杜邦分析法

　杜邦分析法

　　杜邦分析法（DuPontAnalysis)是利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况。具体来说，它是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积,这样有助于深入分析比较企业经营业绩。由于这种分析方法最早由美国杜邦公司使用,故名杜邦分析法。

　　1特点

　　杜邦模型最显著的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来,形成一个完整的指标体系,并最终通过权益收益率来综合反映.2应用

　　采用这一方法，可使财务比率分析的层次更清晰、条理更突出，为报

　　杜邦分析法表分析者全面仔细地了解企业的经营和盈利状况提供方便。

　　杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到权益基本收益率的决定因素，以及销售净利润与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。

　　3基本思路

　　杜邦分析法的的基本思路

　　1、权益净利率,也称权益报酬率，是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。

　　2、资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标,具有很强的综合性，而资产净利率又取决于销售净利率和总资产周转率的高低。总资产周转率是反映总资产的周转速度。对资产周转率的分析，需要对影响资产周转的各因素进行分析，以判明影响公司资产周转的主要问题在哪里。销售净利率反映销售收入的收益水平。扩大销售收入,降低成本费用是提高企业销售利润率的根本途径，而扩大销售，同时也是提高资产周转率的必要条件和途径。

　　3、权益乘数表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度。资产负债率高，权益乘数就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益，但风险也高；反之，资产负债率低,权益乘数就小,这说明公司负债程度低,公司会有较少的杠杆利益,但相应所承担的风险也低。

　　4财务关系编辑

　　杜邦分析法的财务指标关系

　　杜邦分析法中的几种主要的财务指标关系为：

　　净资产收益率=资产净利率（净利润/总资产)×权益乘数

　　(总资产/总权益资本）

　　而:资产净利率(净利润/总资产)=销售净利率(净利润/总收入）×资产周转率（总收入/总资产)即：净资产收益率=销售净利率（NPM）×资产周转率（AU,资产利用率）×权益乘数（EM)在杜邦体系中，包括以下几种主要的指标关系：

　　（1）净资产收益率是整个分析系统的起点和核心。该指标的高低反映了投资者的净资产获利能力的大小。净资产收益率是由销售报酬率，总资产周转率和权益乘数决定的。

　　(2）权益系数表明了企业的负债程度。该指标越大，企业的负债程度越高，它是资产权益率的倒数。

　　(3）总资产收益率是销售利润率和总资产周转率的乘积，是企业销售成果和资产运营的综合反映，要提高总资产收益率，必须增加销售收入，降低资金占用额。

　　（4）总资产周转率反映企业资产实现销售收入的综合能力。分析时，必须综合销售收入分析企业资产结构是否合理，即流动资产和长期资产的结构比率关系。同时还要分析流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等有关资产使用效率指标，找出总资产周转率高低变化的确切原因。

　　5局限性编辑

　　从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息,不能全面反映企业的实力，有很大的局限性,在实际运用中需要加以注意，必须结合企业的其他信息加以分析。主要表现在：

　　1.对短期财务结果过分重视,有可能助长公司管理层的短期行为,忽略企业长期的价值创造。

　　2。财务指标反映的是企业过去的经营业绩,衡量工业时代的企业能够满足要求。但在信息时代，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的。

　　3.在市场环境中，企业的无形知识资产对提高企业长期竞争力至关重要，杜邦分析法却不能解决无形资产的估值问题。[1]

　　6步骤

　　1。从净资产收益率开始，根据会计资料（主要是资产负债表和利润表）逐步分解计算各指标；

　　2.将计算出的指标填入杜邦分析图；

　　3。逐步进行前后期对比分析，也可以进一步进行企业间的横向对比分析.［2］

　　8运用建议

　　首先,深刻理解杜邦分析法与公司理财目标公司代理关系,以及公司金字塔风险之间的内在联系。充分认识杜邦分析法对实现公司理财目标,缓解公司代理冲突，化解公司金字塔风险所具有的重要作用。只有深刻理解这种内在联系并充分认识这种重要作用，公司才有可能会想方设法去用足,用好杜邦分析法。其次，完善财务与会计的各项基础工作,建立健全财务与会计的各种规章制度，保证财务与会计信息的真实性，完整性，可靠性，及时性，提高财务与会计信息的质量。再次，加强杜邦分析法与公司长期战略目标以及近期目标责任之间的沟通和联系，把杜邦分析法的功能从事后财务分析延伸到事前战略规划和事前目标责任管理，最大限度地用足，用好杜邦分析法。最后，注意杜邦分析系统中各项财务指标的递进影响关系和动态发展趋势。根据这种递进影响关系来平衡影响某一财务指标变动的各个要素之间的关系，使之协调发展。同时，根据这种动态发展趋势来观测公司近期目标责任的落实情况和长期战略目标的实施情况，并适时对之进行合理的调整，使近期目标责任和长期战略目标之间形成一个和谐，统一，相互支持,相互促进，共同实现的经营管理目标体系.［1］

　　案例分析：福田汽车

　　2。杜邦分析图提供了下列主要的财务指标关系的信息：

　　（1）权益净利率是一个综合性最强的财务比率,是杜邦分析系统的核心.它反映所有者投入资本的获利能力，同时反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率，它的高低取决于总资产利润率和权益总资产率的水平。决定权益净利率高低的因素有三个方面—权益乘数、销售净利率和总资产周转率。权益乘数、销售净利率和总资产周转率三个比率分别反映了企业的负债比率、盈利能力比率和资产管理比率。

　　（2)权益乘数主要受资产负债率影响。负债比率越大，权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，给企业带来较多地杠杆利益，同时也给企业带来了较多地风险。

　　资产净利率是一个综合性的指标，同时受到销售净利率和资产周转率的影响。

　　(3）资产净利率也是一个重要的财务比率，综合性也较强。它是销售净利率和总资产周转率的乘积，因此,要进一步从销售成果和资产营运两方面来分析。

　　销售净利率反映了企业利润总额与销售收入的关系，从这个意义上看提高销售净利率是提高企业盈利能力的关键所在。要想提高销售净利率:一是要扩大销售收入；二是降低成本费用。而降低各项成本费用开支是企业财务管理的一项重要内容。通过各项成本费用开支的列示,有利于企业进行成本费用的结构分析，加强成本控制，以便为寻求降低成本费用的途径提供依据。

　　企业资产的营运能力，既关系到企业的获利能力，又关系到企业的偿债能力.一般而言，流动资产直接体现企业的偿债能力和变现能力；非流动资产体现企业的经营规模和发展潜力。两者之间应有一个合理的结构比率,如果企业持有的现金超过业务需要,就可能影响企业的获利能力;如果企业占用过多的存货和应收账款，则既要影响获利能力，又要影响偿债能力。为此，就要进一步分析各项资产的占用数额和周转速度。对流动资产应重点分析存货是否有积压现象、货币资金是否闲置、应收账款中分析客户的付款能力和有无坏账的可能；对非流动资产应重点分析企业固定资产是否得到充分的利用。

　　三、利用杜邦分析法作实例分析

　　杜邦财务分析法可以解释指标变动的原因和变动趋势，以及为采取措施指明方向。下面以一家上市公司北汽福田汽车(600166）为例，说明杜邦分析法的运用。

　　福田汽车的基本财务数据如下表:

　　表一

　　单位：万元

　　项目\年度

　　净利润

　　销售收入

　　资产总额

　　负债总额

　　全部成本

　　200110284。04411224。01306222.94205677.0403967.43200212653.92757613.81330580.21215659.54736747.24（数据来源：福田汽车2002年年报

　　中国证券报）

　　该公司2001至2002年财务比率见下表:

　　表二

　　年度

　　20012002权益净利率

　　0。090。112权益乘数

　　3。042。874资产负债率

　　0.6720。652资产净利率

　　0.0320。03销售净利率

　　0。0250.01总资产周转率

　　1.342.2（一）对权益净利率的分析

　　权益净利率指标是衡量企业利用资产获取利润能力的指标。权益净利率充分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响，因此它所反映的获利能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果.

　　该公司的权益净利率在2001年至2002年间出现了一定程度的好转，分别从2001年的0。097增加至2002年的0。112。企业的投资者在很大程度上依据这个指标来判断是否投资或是否转让股份，考察经营者业绩和决定股利分配政策。这些指标对公司的管理者也至关重要.

　　公司经理们为改善财务决策而进行财务分析,他们可以将权益净利率分解为权益乘数和资产净利率，以找到问题产生的原因。

　　表三：权益净利率分析表

　　福田汽车

　　权益净利率

　　=

　　权益乘数

　　×

　　资产净利率

　　2001年

　　0。09=

　　3。04×

　　0。0322002年

　　0。112=

　　2.874×

　　0。03通过分解可以明显地看出，该公司权益净利率的变动在于资本结构（权益乘数)变动和资产利用效果(资产净利率）变动两方面共同作用的结果。而该公司的资产净利率太低,显示出很差的资产利用效果。

　　（二）分解分析过程:

　　权益净利率＝资产净利率×权益乘数

　　2001年

　　0.097＝0。032×3.042002年

　　0。112＝0。039×2。874经过分解表明,权益净利率的改变是由于资本结构的改变(权益乘数下降）,同时资产利用和成本控制出现变动（资产净利率也有改变).那么，我们继续对资产净利率进行分解:

　　资产净利率＝销售净利率×总资产周转率

　　2001年

　　0。032＝0.025×1.342002年

　　0.039＝0。017×2.2通过分解可以看出2002年的总资产周转率有所提高，说明资产的利用得到了比较好的控制，显示出比前一年较好的效果，表明该公司利用其总资产产生销售收入的效率在增加。总资产周转率提高的同时销售净利率的减少阻碍了资产净利率的增加,我们接着对销售净利率进行分解:

　　销售净利率＝净利润÷销售收入

　　2001年

　　0。025＝10284.04÷411224。012002年

　　0。017＝12653.92÷757613.81该公司2002年大幅度提高了销售收入，但是净利润的提高幅度却很小,分析其原因是成本费用增多,从表一可知：全部成本从2001年403967。43万元增加到2002年736747.24万元，与销售收入的增加幅度大致相当。下面是对全部成本进行的分解：

　　全部成本＝制造成本＋销售费用＋管理费用＋财务费用

　　2001年

　　403967.43＝373534。53＋10203.05＋18667.77＋1562.02002年

　　736747。24＝684559.91＋21740。962＋25718.20＋5026.17通过分解可以看出杜邦分析法有效的解释了指标变动的原因和趋势，为采取应对措施指明了方向.

　　在本例中,导致权益利润率小的主原因是全部成本过大.也正是因为全部成本的大幅度提高导致了净利润提高幅度不大,而销售收入大幅度增加,就引起了销售净利率的减少，显示出该公司销售盈利能力的降低。资产净利率的提高当归功于总资产周转率的提高，销售净利率的减少却起到了阻碍的作用。

　　由表4可知,福田汽车下降的权益乘数,说明他们的资本结构在2001至2002年发生了变动2002年的权益乘数较2001年有所减小。权益乘数越小,企业负债程度越低，偿还债务能力越强，财务风险程度越低.这个指标同时也反映了财务杠杆对利润水平的影响.财务杠杆具有正反两方面的作用。在收益较好的年度，它可以使股东获得的潜在报酬增加,但股东要承担因负债增加而引起的风险;在收益不好的年度，则可能使股东潜在的报酬下降.该公司的权益乘数一直处于2～5之间，也即负债率在50%~80％之间，属于激进战略型企业。管理者应该准确把握公司所处的环境，准确预测利润,合理控制负债带来的风险。

　　因此，对于福田汽车，当前最为重要的就是要努力减少各项成本，在控制成本上下力气。同时要保持自己高的总资产周转率。这样，可以使销售利润率得到提高，进而使资产净利率有大的提高。

篇十五：辉瑞沃尔玛用杜邦分析法

　杜邦分析法

　　中国资金管理网

　　杜邦分析法利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况，这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。

　　杜邦分析法的概念

　　杜邦分析法利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况，这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。

　　杜邦分析的含义：

　　一个表达式是将净资产收益率分解为三部分：利润率，总资产周转率和财务杠杆。这就是著名的杜邦分析法。

　　杜邦分析法说明净资产收益率受三类因素影响：

　　-营运效率，用利润率衡量；

　　-资产使用效率，用资产周转率衡量；

　　-财务杠杆，用权益乘数衡量。

　　净资产收益率=利润率（利润/销售收入）*资产周转率（销售收入/资产）*权益乘数（资产/权益）

　　杜邦分析法的特点

　　杜邦模型最显著的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过权益收益率来综合反映。采用这一方法，可使财务比率分析的层次更清晰、条理更突出，为报表分析者全面仔细地了解企业的经营和盈利状况提供方便。

　　杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到权益资本收益率的决定因素，以及销售净利润率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。

　　杜邦分析法的基本思路

　　1、净资产收益率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。

　　2、资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标，具有很强的综合性，而资产净利率又取决于销售净利率和总资产周转率的高低。总资产周转率是反映总资产的周转速度。对资产周转率的分析，需要对影响资产周转的各因素进行分析，以判明影响公司资产周转的主要问题在哪里。销售净利率反映销售收入的收益水平。扩大销售收入，降低成本费用是提高企业销售利润率的根本途径，而扩大销售，同时也是提高资产周转率的必要条件和途径。

　　3、权益乘数表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度。资产负债率高，权益乘数就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益，但风险也高；反之，资产负债率低，权益乘数就小，这说明公司负债程度低，公司会有较少的杠杆利益，但相应所承担的风险也低。

　　/杜邦分析法的财务指标关系

　　杜邦分析法中的几种主要的财务指标关系为：

　　净资产收益率＝资产净利率×权益乘数

　　而：资产净利率＝销售净利率×资产周转率

　　即：净资产收益率＝销售净利率×资产周转率×权益乘数

　　杜邦分析法的局限性

　　从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面反映企业的实力，有很大的局限性，在实际运用中需要加以注意，必须结合企业的其他信息加以分析。主要表现在：

　　1、对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期的价值创造。

　　2、财务指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代的企业能够满足要求。但在目前的信息时代，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的。

　　3、在目前的市场环境中，企业的无形知识资产对提高企业长期竞争力至关重要，杜邦分析法却不能解决无形资产的估值问题。

　　杜邦分析法广泛应用的原因

　　（一）符合公司的理财目标

　　关于公司的理财目标欧美国家的主流观点是股东财富最大化,日本等亚洲国家的主流观点是公司各个利益群体的利益有效兼顾在我国公司的理财目标经历了几个发展时期每一个时期都有它的主流观点计划经济时期产值最大化是公司的理财目标,改革开放初期利润最大化是公司的理财目标由计划经济向市场经济转轨时期有人坚持认为利润最大化仍然是公司的理财目标有人则提出所有者权益最大化是公司的理财目标但也有人提出公司价值最大化才是公司的理财目标至今还没有形成主流观点笔者认为我国公司的理财目标应该是投资人、债权人、经营者、政府和社会公众这五个利益群体的利益互相兼顾在法律和道德的框架内使各方利益共同达到最大化任何一方的利益遭到损害都不利于公司的可持续发展也不利于最终实现股东财富的最大化只有各方利益都能够得到有效兼顾公司才能够持续稳定协调地发展最终才能实现包括股东财富在内的各方利益最大化这是一种很严密的逻辑关系它反映了各方利益与公司发展之间相互促进相互制约相辅相成的内在联系。

　　从股东财富最大化这个理财目标我们不难看出杜邦公司把股东权益收益率作为杜邦分析法核心指标的原因所在在美国股东财富最大化是公司的理财目标而股东权益收益率又是反映股东财

　　/富增值水平最为敏感的内部财务指标所以杜邦公司在设计和运用这种分析方法时就把股东权益收益率作为分析的核心指标。

　　（二）有利于委托代理关系

　　广义的委托代理关系是指财产拥有人包括投资人和债权人等将自己合法拥有的财产委托给经营者依法经营而形成的包含双方权责利关系在内的一种法律关系;狭义的委托代理关系仅指投资人与经营者之间的权责利关系.本文将从狭义的委托代理关系来解释经营者为什么也青睐杜邦分析法.首先由于存在委托代理关系无论是在法律上还是在道义上经营者都应该优先考虑股东的利益这一点与股东的立场是一致的;其次由于存在委托代理关系委托人投资人股东和代理人经营者之间就必然会发生一定程度的委托代理冲突为了尽量缓解这种委托代理冲突委托人和代理人之间就会建立起一种有效的激励与约束的机制将经营者的收入与股东利益挂起钩来在股东利益最大化的同时也能实现经营者的利益最大化在这种机制的影响下经营者必然会主动地去关心股东权益收益率及其相关的财务指标。

　　股东投资者使用杜邦分析法其侧重点主要在于权益收益率多少/权益收益率升降影响权益收益率升降的原因/相关财务指标的变动对权益收益率将会造成什么影响/应该怎么样去激励和约束经营者的经营行为才能确保权益收益率达到要求/如果确信无论怎样激励和约束都无法使经营者的经营结果达到所要求的权益收益率将如何控制

　　等

　　经营者使用杜邦分析法其侧重点主要在于经营结果是否达到了投资者对权益收益率的要求/如果经营结果达到了投资者对权益收益率的要求经营者的薪金将会达到多少/职位是否会稳中有升/如果经营结果达不到投资者对权益收益率的要求薪金将会降为多少/职位是否会被调整/应该重点关注哪些财务指标采取哪些有力措施才能使经营结果达到投资者对权益收益率的要求/才能使经营者薪金和职位都能够做到稳中有升

　　等

　　运用杜邦分析法的建议

　　首先深刻理解杜邦分析法与公司理财目标&公司代理关系&公司金字塔风险之间的内在联系充分认识杜邦分析法对实现公司理财目标缓解公司代理冲突化解公司金字塔风险所具有的重要作用只有深刻理解这种内在联系并充分认识这种重要作用公司才有可能会想方设法去用足用好杜邦分析法

　　其次完善财务与会计的各项基础工作建立健全财务与会计的各种规章制度保证财务与会计信息的真实性完整性可靠性及时性提高财务与会计信息的质量

　　再次加强杜邦分析法与公司长期战略目标以及近期目标责任之间的沟通和联系把杜邦分析法的功能从事后财务分析延伸到事前战略规划和事前目标责任管理最大限度地用足用好杜邦分析法

　　最后注意杜邦分析系统中各项财务指标的递进影响关系和动态发展趋势根据这种递进影响关系来平衡影响某一财务指标变动的各个要素之间的关系使之协调发展同时根据这种动态发展趋势来观测公司近期目标责任的落实情况和长期战略目标的实施情况并适时对之进行合理的调整使近期目标责任和长期战略目标之间形成一个和谐统一相互支持相互促进共同实现的经营管理目标体系。

　　/杜邦分析法案例

　　案例一：MA公司杜邦分析法的案例分析

　　一、现代财务管理的目标是股东财富最大化，权益资本报酬率是衡量一个公司获利能力最核心的指标。权益资本报酬率表示使用股东单位资金(包括股东投进公司以及公司盈利以后该分给股东而没有分的)赚取的税后利润。

　　杜邦分析法从权益资本报酬率人手:

　　(１)权益资本报酬率=(净利润/股东权益)=(净利润/总资产)×(总资产/股东权益)=(净利润/销售收入)×(销售收入/总资产)×(总资产/股东权益)=(净利润/销售收入)×(销售收入/总资产)×1-负债/总资产

　　(1)很好地揭示了决定企业获利能力的三个因素:

　　1.成本费用控制能力。因为销售净利润率=净利润\销售收人=1-(生产经营成本费用+财务费用本+所得税)\销焦收人，而成本费用控制能力影响了算式(生产经营成本费用+财务费用+所得税)销售收人.从而影响了销售净利润率。

　　2.资产的使用效率，用资产周转率(销售收入\总资产)反映。它表示融资活动获得的资金(包括权益和负债)，通过投资形成公司的总资产的每一单位资产能产生的销售收人。虽然不同行业资产周转率差异很大，但对同一个公司，资产周转率越大.表明该公司的资产使用效率越高。

　　3.财务上的融资能力，用权益乘数(总资产/股东权益)反映。若权益乘数为4。表示股东每投人1个单位资金，公司就能借到3个单位资金，即股东每投入1个单位资金，公司就能用到4个单位的资金。权益乘数越大，即资产负债率越高，说明公司过去的债务融资能力越强。

　　(1)可以进一步细化，并用图形直观地表示出来，现以MA公司为例进行说明，如图所示。每个方框中第一个数字表示分析期MA公司当期的数据，第二个数字表示比较的对象，根据分析的目的和需要来定，可以是同行业其他公司的同期数据，也可以是行业的平均水平或本公司基期数据。本例中采用的是行业中优秀企业的同期数据。

　　如图显示:MA公司获利能力相对较差(3.08%<7.41%)，?

　　?

　　?

　　?

　　经过分析可知这不是因为总资产净利润差(2.55%>2.37%)，而是财务融资能力差(1.21<3.21)。

　　经过进一步分析可以发现，总资产净利润率对获利起了作用。

　　而资产净利润高，不是因为资产使用效率高(0.63<1.03)，而是因为成本费用控制得好(4.03%>2.30%)。

　　资产使用效率低，不是因为固定资产(3.97>3.76)、其他资产使用效率低，而是因为流动资产使用效率低(75<1.50%）.?

　　成本费用控制得好，是因为制造成本、销售费用、财务费

　　用均起了贡献作用(61.75%<73.33%,5.84%<9.17%,0.01%<8.99%)。

　　/上述财务比率分析是杜邦分析法的主要方面。通过分析可以看出，MA公司获利能力较低，是由于财务融资能力差、流动资产使用效率低.管理费用高、税金高。通过上述分析，同时可以看出传统杜邦分析法存在两个缺陷:

　　第一，杜邦分析法不能完整地评价财务融资活动。在上述实例中，MA公司的资产负债率为17.19%，权益乘数为1.21，公司利用债务融资能力不强，因为其股东每出1个单位资金，公司仅能用到诬1.21个单位的资金，而行业中优秀企业的股东每出1个单位资金，企业能用到3.12个单位的资金。由于MA公司的负债率较低，利息支出相对较低，故财务费用也较低，它对公司的获利能力起了贡献作用。那么17.19%的资产负债率对提高该公司的获利能力到底是件好事还是坏事?然而，传统杜邦分析法对此不能给出答案。

　　第二，企业全部活动分为经营活动和财务活动，因而企业的财务比率与经营活动紧密相联。从图1可以看出，其左部分资产净利润率并不能准确地反映企业经营活动的获利能力.销售净利润率不能准确地反映经营活动的成本费用控制水平因为它的分子中包括了财务费用，也考虑了所得税的影响。在图中杜邦分析法虽然也将企业的活动分为经营活动和财务活动，但这种分法并不彻底,其反映经营活动获利能力的资产净利润率还夹杂着财务费用的影响。

　　二、杜邦分析法的改进方案

　　为了弥补传统杜邦分析法的不足，笔者在改进方案中增加了营业利润和营业资产比率的分解，进一步说明财务指标变动的原因和变动趋势。税后经营利润等于经营利润减去经营活动产生的利润所应承担的所得税，亦等于销售收人减去生产经营的成本费用和和经营活动所应承担的所得税。通过对传统杜邦分析图进行推导再在其式中分子、分母同乘以税后经营利润便得:

　　/(2)权益资本报酬率=（税后经营利润\销售收入)×(销售收入\总资产)×(净利润\税后经营利润)×(总资产\股东权益)=经营利润×（1-所得税率)\销售收入×(销售收入\总资产)×经营利润×(1-所得税率)-利息×(1-所得税率)经营利润×(1-所得税率)

　　式(2)相比式(1)，更加清楚地揭示了权益资本报酬率的影响因素:。

　　1.式(2)中第一个比率—税后经营利润率，反映出每1块钱销售收人真正为公司带来的利润。而式(1)的销售净利润率表示每实现1块钱销售收人公司的净利润会是多少，它扣除的成本费用中不仅包括经营活动的成本费用，还包括财务活动的费用。相比式(1)，式(2)剔除了财务费用的影响，更准确地反映了生产经营活动的成本费用控制水平、企业的议价能力、技术水平和日常管理制度等诸方面因素均会影响经营活动的成本费用支出水平。

　　2.式(2)中第二个比率—资产周转率,反映了资产使用效率是企业投资决策水平的最终反映。若企业在长期投资决策中失误造成固定资产闲置，则固定资产的周转率低;若企业在短期投资决策中水平低下，则流动资产的周转率低。

　　3.式(2)中第三个比率—财务费用比率，为净利润/税后经营利润。利息x(1一所得税税率)是考虑了税盾后的财务费用，是真正利用债务所发生的费用。该财务费用比率考虑了利息的节税作用更加贴切地反映出利息对企业获利能力的影响。该比率总是小于或等于1，说明财务费用对企业获利能力的影响总是负面的。当企业有借款并归还利息时，该比率就小于1，它反映了借款利息对企业获利能力所起负作用的大小。

　　4.式(2)中第四个比率—权益乘数，又称为财务结构比率，因为其分子等于它的分母加负债，所以该比率总是大于或等于1.说明通过借款能给生产经营提供更多资金，对企业获利能力具有正面影响。当企业有负债时，该比率一定大于1，反映了通过借款为企业提供资金对获利能力的贡献程度。

　　/对照改进后的杜邦分析图，以MA公司为例可以说明以下几点:

　　在图中，前两个比率被称为企业获利能力的两大驱动因素:控制成本和有效使用资产，它们对企业的获利能力具有决定性的影响。MA公司这两个指标均较好，反映了企业的生产经营活动具有较强的获利能力;两者的乘积是资产经营利润率，也是税后的经营利润;其资产经营利润率准确地反映出企业每使用1块钱所真正赚的钱，即准确地反映出企业经营活动的获利能力，从而有效地弥补了杜邦分析法的第二个不足。

　　如图所示，MA公司的资产经营利润率为2.56，反映出企业每使用1块钱，经营活动真正赚得2.56块钱。

　　[2中第二排四个比率相乘，反映了财务决策对获利能力的影响。企业借款对获利能力既有正作用—为经背活动提供更多资金，也有负作用—支付利息，若财务费用比率与权益乘数两者乘积大于1，说明正作用大于负作用，其借款决策对企业是有利的;若其两者乘积小于1，说明用借来的资金赚取的经营利润小于所要支付的利息，即借款的负作用大于正作用，削弱了企业的获利能力如改进后的杜邦分析图中，其两者之乘积等于1.21，说明权益乘数对公司获利的正作用大于财务费用所起的负作用。总体来说，MA公司的负债水平对公司获利能力起了促进作用，从而有效地弥补了杜邦分析法的第一个不足。

　　三、其他说明

　　1.在实际应用中，应该首先对财务报表进行调整，调整财务报表部分见佩因曼(2005)相关论述。

　　2.如果想要定量地评价出每个财务比率以及经营活动、融资决策对企业获利能力变化的影响方向和影响程度.可以对式(2)进一步采用连环替代法进行分析。

　　3.分析流动资产、固定资产、其他资产对获利能力的影响时，不能用流动资产、固定资产、其他资产分别除以总资产，这只是在进行结构分析。正确的做法是要用流动资产、固定资产、其他资产分别去除销售收人。

　　4分析制造成本、管理费用、销售费用对获利能力的影响时，不能用制造成本、管理费用、销售费用分别除以总成本费用，这也只是在做结构分析。正确的做法是要用制造成本、管理费用，销售费用分别除以销售收人。

　　/案例二：A、B企业杜邦分析法的案例分析

　　企业A和企业B的炼油能力分别为630万t/a和550万t/a，乙烯生产能力分别为73万t/a和79万t/a。两家企业规模大体相当，现以两企业2002年财务报表数据为例进行分析。

　　从上述数据可以看出:

　　第一，由于B企业的资产总额过高，该企业虽然销售收人和税后净利润优于A企业，但由于总资产周转率过低，造成总资产报酬率和权益报酬率的低下。B企业资产总额比A企业高1103571.65万元，其中流动资产部分比A企业要高出194212.16万元，长期资产部分比A企业要高出909359.49万元，长期资产部分中固定资产又高出A企业590012.83万元，占到总体的53.46%。由此可见，占用资产过大，固定资产在生产经营中的利用效率过低是导致B企业权益报酬率低于A企业的主要原因。因此该企业在今后的生产经营中必须将重点放在提高资产运作效率上。

　　第二，B企业的权益乘数也低于A企业，说明B企业的负债程度要高于A企业，在获得较大的杠杆收益的同时也承担了较高的财务风险。

　　运用杜邦分析法的缺陷

　　从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面反映企业的实力，有很大的局限性，主要表现在如下方面。

　　?

　　对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期的价值创造。

　　?

　　财务指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代的企业能够满足要求。但在目前的信息时代，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的。

　　?

　　在目

　　前的市场环境中，企业的无形知识资产对提高企业长期竞争力至关重要，杜邦分析法不能解决无形资产的估值问题。

　　关键词：杜邦

　　分析法

　　/8

篇十六：辉瑞沃尔玛用杜邦分析法

　-

　　杜邦分析法

　　杜邦分析法〔DuPontAnalysis〕是利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况。具体来说，它是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其根本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。由于这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。

　　1特点

　　杜邦模型最显著的特点是将假设干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过权益收益率来综合反映。

　　2应用

　　采用这一方法，可使财务比率分析的层次更清晰、条理更突出，为报

　　杜邦分析法表分析者全面仔细地了解企业的经营和盈利状况提供方便。

　　杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到权益根本收益率的决定因素，以及销售净利润与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一*明晰的考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。

　　3根本思路

　　杜邦分析法的的根本思路

　　1、权益净利率，也称权益报酬率，是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。

　　2、资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标，具有很强的综合性，而资产净利率又取决于销售净利率和总资产周转率的上下。总资产周转率是反映总资产的周转速度。对资产周转率的分析，需要对影响资产周转的各因素进展分析，以判明影响公司资产周转的主要问题在哪里。销售净利率反映销售收入的收益水平。扩大销售收入，降低本钱费用是提高企业销售利润率的根本途径，而扩大销售，同时也是提高资产周转率的必要条件和途径。

　　3、权益乘数表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进展经营活动的程度。资产负债率高，权益乘数就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益，但风险也高；反之，资产负债率低，权益乘数就小，这说明公司负债程度低，公司会有较少的杠杆利益，但相应所承担的风险也低。

　　4财务关系编辑

　　杜邦分析法的财务指标关系

　　杜邦分析法中的几种主要的财务指标关系为：

　　净资产收益率=资产净利率(净利润/总资产)×权益乘数

　　(总资产/总权益资本)而：资产净利率(净利润/总资产)=销售净利率(净利润/总收入)×资产周转率〔总收入/总资产)即：净资产收益率=销售净利率(NPM)×资产周转率(AU,资产利用率)×权益乘数(EM)在杜邦体系中，包括以下几种主要的指标关系：

　　〔1〕净资产收益率是整个分析系统的起点和核心。该指标的上下反映了投资者的净资产获利能力的大小。净资产收益率是由销售报酬率，总资产周转率和权益乘数决定的。

　　〔2〕权益系数说明了企业的负债程度。该指标越大，企业的负债程度越高，它是资产权益率的倒数。

　　〔3〕总资产收益率是销售利润率和总资产周转率的乘积，是企业销售成果和资产运营的综合反映，要提高总资产收益率，必须增加销售收入，降低资金占用额。

　　〔4〕总资产周转率反映企业资产实现销售收入的综合能力。分析时，必须综合销售收入分析企业资产构造是否合理，即流动资产和长期资产的构造比率关系。同时还要分析流动资产.

　　z

　　-

　　周转率、存货周转率、应收账款周转率等有关资产使用效率指标，找出总资产周转率上下变化确实切原因。

　　5局限性编辑

　　从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面反映企业的实力，有很大的局限性，在实际运用中需要加以注意，必须结合企业的其他信息加以分析。主要表现在：

　　1.对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期的价值创造。

　　2.财务指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代的企业能够满足要求。但在信息时代，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的。

　　3.在市场环境中，企业的无形知识资产对提高企业长期竞争力至关重要，杜邦分析法却不能解决无形资产的估值问题。[1]6步骤

　　1.从净资产收益率开场，根据会计资料〔主要是资产负债表和利润表〕逐步分解计算各指标；

　　2.将计算出的指标填入杜邦分析图；

　　3.逐步进展前后期比照分析，也可以进一步进展企业间的横向比照分析。[2]8运用建议

　　首先，深刻理解杜邦分析法与公司理财目标公司代理关系，以及公司金字塔风险之间的内在联系。充分认识杜邦分析法对实现公司理财目标，缓解公司代理冲突，化解公司金字塔风险所具有的重要作用。只有深刻理解这种内在联系并充分认识这种重要作用，公司才有可能会想方设法去用足，用好杜邦分析法。其次，完善财务与会计的各项根底工作，建立健全财务与会计的各种规章制度，保证财务与会计信息的真实性，完整性，可靠性，及时性，提高财务与会计信息的质量。再次，加强杜邦分析法与公司长期战略目标以及近期目标责任之间的沟通和联系，把杜邦分析法的功能从事后财务分析延伸到事前战略规划和事前目标责任管理，最大限度地用足，用好杜邦分析法。最后，注意杜邦分析系统中各项财务指标的递进影响关系和动态开展趋势。根据这种递进影响关系来平衡影响*一财务指标变动的各个要素之间的关系，使之协调开展。同时，根据这种动态开展趋势来观测公司近期目标责任的落实情况和长期战略目标的实施情况，并适时对之进展合理的调整，使近期目标责任和长期战略目标之间形成一个和谐，统一，相互支持，相互促进，共同实现的经营管理目标体系。[1]案例分析：福田汽车

　　2.杜邦分析图提供了以下主要的财务指标关系的信息：

　　〔1〕权益净利率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦分析系统的核心。它反映所有者投入资本的获利能力，同时反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率，它的上下取决于总资产利润率和权益总资产率的水平。决定权益净利率上下的因素有三个方面-权益乘数、销售净利率和总资产周转率。权益乘数、销售净利率和总资产周转率三个比率分别反映了企业的负债比率、盈利能力比率和资产管理比率。

　　〔2〕权益乘数主要受资产负债率影响。负债比率越大，权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，给企业带来较多地杠杆利益，同时也给企业带来了较多地风险。资产净利率是一个综合性的指标，同时受到销售净利率和资产周转率的影响。

　　〔3〕资产净利率也是一个重要的财务比率，综合性也较强。它是销售净利率和总资产周转率的乘积，因此，要进一步从销售成果和资产营运两方面来分析。

　　销售净利率反映了企业利润总额与销售收入的关系，从这个意义上看提高销售净利率是提高企业盈利能力的关键所在。要想提高销售净利率：一是要扩大销售收入；二是降低本钱.

　　z

　　-

　　费用。而降低各项本钱费用开支是企业财务管理的一项重要内容。通过各项本钱费用开支的列示，有利于企业进展本钱费用的构造分析，加强本钱控制，以便为寻求降低本钱费用的途径提供依据。

　　企业资产的营运能力，既关系到企业的获利能力，又关系到企业的偿债能力。一般而言，流动资产直接表达企业的偿债能力和变现能力；非流动资产表达企业的经营规模和开展潜力。两者之间应有一个合理的构造比率，如果企业持有的现金超过业务需要，就可能影响企业的获利能力；如果企业占用过多的存货和应收账款，则既要影响获利能力，又要影响偿债能力。为此，就要进一步分析各项资产的占用数额和周转速度。对流动资产应重点分析存货是否有积压现象、货币资金是否闲置、应收账款中分析客户的付款能力和有无坏账的可能；对非流动资产应重点分析企业固定资产是否得到充分的利用。

　　三、利用杜邦分析法作实例分析

　　杜邦财务分析法可以解释指标变动的原因和变动趋势，以及为采取措施指明方向。下面以一家上市公司北汽福田汽车〔600166〕为例，说明杜邦分析法的运用。

　　福田汽车的根本财务数据如下表：

　　表一单位：万元

　　工程\年度

　　净利润

　　销售收入

　　资产总额

　　负债总额

　　全部本钱

　　〔数据来源：福田汽车2002年年报中国证券报〕

　　该公司2001至2002年财务比率见下表：

　　表二

　　年度

　　20012002权益净利率

　　权益乘数

　　资产负债率

　　资产净利率

　　销售净利率

　　总资产周转率

　　〔一〕对权益净利率的分析

　　权益净利率指标是衡量企业利用资产获取利润能力的指标。权益净利率充分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响，因此它所反映的获利能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。

　　该公司的权益净利率在2001年至2002年间出现了一定程度的好转，分别从2001年的0.097增加至2002年的0.112.企业的投资者在很大程度上依据这个指标来判断是否投资或是否转让股份，考察经营者业绩和决定股利分配政策。这些指标对公司的管理者也至关重要。

　　公司经理们为改善财务决策而进展财务分析，他们可以将权益净利率分解为权益乘数和资产净利率，以找到问题产生的原因。

　　表三：权益净利率分析表

　　福田汽车

　　权益净利率

　　=

　　权益乘数

　　×

　　资产净利率

　　2001年

　　0.097=3.04×

　　0.0322002年

　　0.112=2.874×

　　0.03通过分解可以明显地看出，该公司权益净利率的变动在于资本构造〔权益乘数〕变动和资产利用效果〔资产净利率〕变动两方面共同作用的结果。而该公司的资产净利率太低，显示出很差的资产利用效果。

　　〔二〕分解分析过程：

　　权益净利率＝资产净利率×权益乘数

　　.

　　z

　　-

　　2001年

　　0.097＝0.032×3.0492002年

　　0.112＝0.039×2.874经过分讲解明，权益净利率的改变是由于资本构造的改变〔权益乘数下降〕，同时资产利用和本钱控制出现变动〔资产净利率也有改变〕。则，我们继续对资产净利率进展分解：

　　资产净利率＝销售净利率×总资产周转率

　　2001年

　　0.032＝0.025×1.342002年

　　0.039＝0.017×2.2通过分解可以看出2002年的总资产周转率有所提高，说明资产的利用得到了比较好的控制，显示出比前一年较好的效果，说明该公司利用其总资产产生销售收入的效率在增加。总资产周转率提高的同时销售净利率的减少阻碍了资产净利率的增加，我们接着对销售净利率进展分解：

　　销售净利率＝净利润÷销售收入

　　2001年

　　0.025＝10284.04÷411224.012002年

　　0.017＝12653.92÷757613.81该公司2002年大幅度提高了销售收入，但是净利润的提高幅度却很小，分析其原因是本钱费用增多，从表一可知：全部本钱从2001年403967.43万元增加到2002年736747.24万元，与销售收入的增加幅度大致相当。下面是对全部本钱进展的分解：

　　全部本钱＝制造本钱＋销售费用＋管理费用＋财务费用

　　2001年

　　403967.43＝373534.53＋10203.05＋18667.77＋1562.082002年

　　736747.24＝684559.91＋21740.962＋25718.20＋5026.17通过分解可以看出杜邦分析法有效的解释了指标变动的原因和趋势，为采取应对措施指明了方向。

　　在本例中，导致权益利润率小的主原因是全部本钱过大。也正是因为全部本钱的大幅度提高导致了净利润提高幅度不大，而销售收入大幅度增加，就引起了销售净利率的减少，显示出该公司销售盈利能力的降低。资产净利率的提高当归功于总资产周转率的提高，销售净利率的减少却起到了阻碍的作用。

　　由表4可知，福田汽车下降的权益乘数，说明他们的资本构造在2001至2002年发生了变动2002年的权益乘数较2001年有所减小。权益乘数越小，企业负债程度越低，归还债务能力越强，财务风险程度越低。这个指标同时也反映了财务杠杆对利润水平的影响。财务杠杆具有正反两方面的作用。在收益较好的年度，它可以使股东获得的潜在报酬增加，但股东要承担因负债增加而引起的风险；在收益不好的年度，则可能使股东潜在的报酬下降。该公司的权益乘数一直处于2～5之间，也即负债率在50％～80％之间，属于激进战略型企业。管理者应该准确把握公司所处的环境，准确预测利润，合理控制负债带来的风险。

　　因此，对于福田汽车，当前最为重要的就是要努力减少各项本钱，在控制本钱上下力气。同时要保持自己高的总资产周转率。这样，可以使销售利润率得到提高，进而使资产净利率有大的提高。

　　.

　　z

篇十七：辉瑞沃尔玛用杜邦分析法

　杜邦分析法

　　杜邦分析法（DuPontAnalysis）是利用几种主要的之间的关系来综合地分析企业的。具体来说，它是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从角度评价企业的一种经典方法。其基本思想是将企业逐级分解为多项乘积，这样有助于深入分析比较业绩。由于这种分析方法最早由使用，故名杜邦分析法。

　　1特点

　　杜邦模型最显着的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过权益收益率来综合反映。

　　2应用

　　采用这一方法，可使的层次更清晰、条理更突出，为报

　　杜邦分析法表分析者全面仔细地了解企业的经营和盈利状况提供方便。

　　杜邦分析法有助于企业更加清晰地看到权益基本收益率的决定因素，以及销售净利润与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产和是否最大化股东投资回报的路线图。

　　3基本思路

　　杜邦分析法的的基本思路

　　1、，也称权益报酬率，是一个综合性最强的，是杜邦分析系统的核心。

　　2、资产净利率是影响的最重要的指标，具有很强的综合性，而资产净利率又取决于和总资产周转率的高低。总资产周转率是反映总资产的周转速度。对的分析，需要对影响资产周转的各因素进行分析，以判明影响公司资产周转的主要问题在哪里。销售净利率反映销售收入的收益水平。扩大销售收入，降低成本费用是提高企业销售利润率的根本途径，而扩大销售，同时也是提高的必要条件和途径。

　　3、表示企业的程度，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度。资产率高，权益乘数就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益，但风险也高；反之，资产负债率低，权益乘数就小，这说明公司负债程度低，公司会有较少的杠杆利益，但相应所承担的风险也低。

　　4财务关系

　　杜邦分析法的财务指标关系

　　杜邦分析法中的几种主要的财务指标关系为：

　　=资产净利率(/总资产)×(总资产/总权益资本)而：资产净利率(/总资产)=(净利润/总收入)×（总收入/总资产)即：=销售净利率(NPM)×(AU,)×权益乘数(EM)在杜邦体系中，包括以下几种主要的指标关系：

　　（1）净资产收益率是整个分析系统的起点和核心。该指标的高低反映了投资者的净资产获利能力的大小。净资产收益率是由销售报酬率，总资产周转率和权益乘数决定的。

　　（2）权益系数表明了企业的程度。该指标越大，企业的程度越高，它是资产权益率的倒数。

　　（3）是销售利润率和总资产周转率的乘积，是企业销售成果和资产运营的综合反映，要提高总资产收益率，必须增加销售收入，降低资金占用额。

　　（4）总资产周转率反映实现销售收入的。分析时，必须综合销售收入分析企业资产结构是否合理，即流动资产和长期资产的结构比率关系。同时还要分析、、等有关使用效率指标，找出总资产周转率高低变化的确切原因。

　　5局限性

　　从的角度来看，杜邦分析法只包括方面的信息，不能全面反映企业的实力，有很大的局限性，在实际运用中需要加以注意，必须结合企业的其他信息加以分析。主要表现在：

　　1.对短期结果过分重视，有可能助长的短期行为，忽略企业长期的价值创造。

　　2.反映的是企业过去的经营，衡量工业时代的企业能够满足要求。但在信息时代，、、雇员、技术创新等因素对的影响越来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的。

　　3.在市场环境中，企业的无形知识资产对提高企业长期竞争力至关重要，杜邦分析法却不能解决的估值问题。[1]

　　6步骤

　　1.从收益率开始，根据（主要是和）逐步分解计算各指标；

　　2.将计算出的指标填入；

　　3.逐步进行前后期，也可以进一步进行企业间的横向对比分析。[2]

　　8运用建议

　　首先，深刻理解杜邦分析法与公司理财代理关系，以及公司金字塔风险之间的内在联系。充分认识杜邦分析法对实现公司理财目标，缓解公司代理冲突，化解公司金字塔风险所具有的重要作用。只有深刻理解这种内在联系并充分认识这种重要作用，公司才有可能会想方设法去用足，用好杜邦分析法。其次，完善财务与会计的各项基础工作，建立健全财务与会计的各种，保证财务与会计信息的真实性，完整性，，及时性，提高财务与会计信息的质量。再次，加强杜邦分析法与公司长期以及近期之间的和联系，把杜邦分析法的功能从事后延伸到事前和事前管理，最大限度地用足，用好杜邦分析法。最后，注意杜邦分析系统中各项的递进影响关系和动态发展趋势。根据这种递进影响关系来平衡影响某一变动的各个要素之间的关系，使之发展。同时，根据这种动态发展趋势来观测公司近期目标责任的落实情况和长期的实施情况，并适时对之进行合理的调整，使近期目标责任和长期战略目标之间形成一个和谐，统一，相互支持，相互促进，共同实现的目标体系。[1]

　　案例分析：福田汽车

　　2.杜邦分析图提供了下列主要的财务指标关系的信息：

　　（1）权益净利率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦分析系统的核心。它反映所有者投入资本的获利能力，同时反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率，它的高低取决于总资产利润率和权益总资产率的水平。决定权益净利率高低的因素有三个方面-权益乘数、销售净利率和总资产周转率。权益乘数、销售净利率和总资产周转率三个比率分别反映了企业的负债比率、盈利能力比率和资产管理比率。

　　（2）权益乘数主要受资产负债率影响。负债比率越大，权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，给企业带来较多地杠杆利益，同时也给企业带来了较多地风险。

　　资产净利率是一个综合性的指标，同时受到销售净利率和资产周转率的影响。

　　（3）资产净利率也是一个重要的财务比率，综合性也较强。它是销售净利率和总资产周转率的乘积，因此，要进一步从销售成果和资产营运两方面来分析。

　　销售净利率反映了企业利润总额与销售收入的关系，从这个意义上看提高销售净利率是提高企业盈利能力的关键所在。要想提高销售净利率：一是要扩大销售收入；二是降低成本费用。而降低各项成本费用开支是企业财务管理的一项重要内容。通过各项成本费用开支的列示，有利于企业进行成本费用的结构分析，加强成本控制，以便为寻求降低成本费用的途径提供依据。

　　企业资产的营运能力，既关系到企业的获利能力，又关系到企业的偿债能力。一般而言，流动资产直接体现企业的偿债能力和变现能力；非流动资产体现企业的经营规模和发展潜力。

　　两者之间应有一个合理的结构比率，如果企业持有的现金超过业务需要，就可能影响企业的获利能力；如果企业占用过多的存货和应收账款，则既要影响获利能力，又要影响偿债能力。为此，就要进一步分析各项资产的占用数额和周转速度。对流动资产应重点分析存货是否有积压现象、货币资金是否闲置、应收账款中分析客户的付款能力和有无坏账的可能；对非流动资产应重点分析企业固定资产是否得到充分的利用。

　　三、利用杜邦分析法作实例分析

　　杜邦财务分析法可以解释指标变动的原因和变动趋势，以及为采取措施指明方向。下面以一家上市公司北汽福田汽车（600166）为例，说明杜邦分析法的运用。

　　福田汽车的基本财务数据如下表：

　　表一

　　单位：万元

　　项目\年度

　　净利润

　　销售收入

　　资产总额

　　负债总额

　　全部成本

　　200110284.04411224.01306222.94205677.0403967.43200212653.92757613.81330580.21215659.54736747.24（数据来源：福田汽车2002年年报

　　中国证券报）

　　该公司2001至2002年财务比率见下表：

　　表二

　　年度

　　20012002权益净利率

　　0.090.112权益乘数

　　3.042.874资产负债率

　　0.6720.652资产净利率

　　0.0320.03销售净利率

　　0.0250.01总资产周转率

　　1.342.2（一）对权益净利率的分析

　　权益净利率指标是衡量企业利用资产获取利润能力的指标。权益净利率充分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响，因此它所反映的获利能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。

　　该公司的权益净利率在2001年至2002年间出现了一定程度的好转，分别从2001年的0.097增加至2002年的0.112.企业的投资者在很大程度上依据这个指标来判断是否投资或是否转让股份，考察经营者业绩和决定股利分配政策。这些指标对公司的管理者也至关重要。

　　公司经理们为改善财务决策而进行财务分析，他们可以将权益净利率分解为权益乘数和资产净利率，以找到问题产生的原因。

　　表三：权益净利率分析表

　　福田汽车

　　权益净利率

　　=

　　权益乘数

　　×

　　资产净利率

　　2001年

　　0.09=

　　3.04×

　　0.0322002年

　　0.112=

　　2.874×

　　0.03通过分解可以明显地看出，该公司权益净利率的变动在于资本结构（权益乘数）变动和资产利用效果（资产净利率）变动两方面共同作用的结果。而该公司的资产净利率太低，显示出很差的资产利用效果。

　　（二）分解分析过程：

　　权益净利率＝资产净利率×权益乘数

　　2001年

　　0.097＝0.032×3.042002年

　　0.112＝0.039×2.874经过分解表明，权益净利率的改变是由于资本结构的改变（权益乘数下降），同时资产

　　利用和成本控制出现变动（资产净利率也有改变）。那么，我们继续对资产净利率进行分解：

　　资产净利率＝销售净利率×总资产周转率

　　2001年

　　0.032＝0.025×1.342002年

　　0.039＝0.017×2.2通过分解可以看出2002年的总资产周转率有所提高，说明资产的利用得到了比较好的控制，显示出比前一年较好的效果，表明该公司利用其总资产产生销售收入的效率在增加。总资产周转率提高的同时销售净利率的减少阻碍了资产净利率的增加，我们接着对销售净利率进行分解：

　　销售净利率＝净利润÷销售收入

　　2001年

　　0.025＝10284.04÷411224.012002年

　　0.017＝12653.92÷757613.81该公司2002年大幅度提高了销售收入，但是净利润的提高幅度却很小，分析其原因是成本费用增多，从表一可知：全部成本从2001年403967.43万元增加到2002年736747.24万元，与销售收入的增加幅度大致相当。下面是对全部成本进行的分解：

　　全部成本＝制造成本＋销售费用＋管理费用＋财务费用

　　2001年

　　403967.43＝373534.53＋10203.05＋18667.77＋1562.02002年

　　736747.24＝684559.91＋21740.962＋25718.20＋5026.17通过分解可以看出杜邦分析法有效的解释了指标变动的原因和趋势，为采取应对措施指明了方向。

　　在本例中，导致权益利润率小的主原因是全部成本过大。也正是因为全部成本的大幅度提高导致了净利润提高幅度不大，而销售收入大幅度增加，就引起了销售净利率的减少，显示出该公司销售盈利能力的降低。资产净利率的提高当归功于总资产周转率的提高，销售净利率的减少却起到了阻碍的作用。

　　由表4可知，福田汽车下降的权益乘数，说明他们的资本结构在2001至2002年发生了变动2002年的权益乘数较2001年有所减小。权益乘数越小，企业负债程度越低，偿还债务能力越强，财务风险程度越低。这个指标同时也反映了财务杠杆对利润水平的影响。财务杠杆具有正反两方面的作用。在收益较好的年度，它可以使股东获得的潜在报酬增加，但股东要承担因负债增加而引起的风险；在收益不好的年度，则可能使股东潜在的报酬下降。该公司的权益乘数一直处于2～5之间，也即负债率在50％～80％之间，属于激进战略型企业。管理者应该准确把握公司所处的环境，准确预测利润，合理控制负债带来的风险。

　　因此，对于福田汽车，当前最为重要的就是要努力减少各项成本，在控制成本上下力气。同时要保持自己高的总资产周转率。这样，可以使销售利润率得到提高，进而使资产净利率有大的提高。

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